电力设备行业:三季报普遍低于预期

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上周投资评级下调的25只股票中电力设备有5家公司入围，建筑工程、运输基础设施各有3家公司入选，汽车零配件、制药、化工品、金属与采矿各有2家入选，其他分布在煤炭、零售、汽车制造、机械制造、多种公用事业、电子设备与仪器等行业。本期我们来关注一下电力设备行业。

2011年前三季度，行业整体收入与净利润增速继续下滑：前三季度，行业整体收入增速为13.14%，相比上半年继续下降了2.3个百分点；行业整体净利润增速继上半年继续下滑，全行业净利润同比下降6.48%。与上半年相比，各子行业净利润增速均出现不同程度下降；其中，只有火电及输变电二次板块由于盈利能力提升，利润增速快于收入增速。

三季报普遍低于预期，使行业表现较差，即使在近期的反弹中也跑输大盘。10月，沪深300指数单月涨幅为4.41%，电力设备与新能源板块全月上涨1.61%。年初至今，电力设备与新能源板块已累计下跌约30%，平安证券认为目前行业整体基本面已接近底部，发电板块整体将保持稳定增长；在铜价下降、电网投资增速回复的带动下，输变电板块的增速有望略有加快；用电板块受宏观经济影响较大，后续仍需观察。综合来看，四季度行业整体增速仍有可能继续下滑，但降幅将收窄，预计未来两个月可能难以大幅跑赢大盘。

从行业投资机会看，方正证券看好电站设备，特别是即将迈入景气周期的水电以及分布式能源设备如余热锅炉、燃气轮机等，看淡输变电设备，行业利润改善尚需时间，看多配电环节，短期我们仍看好电网需求侧的升级改造需求，特别是变电、配电、用电端的二次设备，在细分子类中我们看好用电侧信息采集、变电站状态检测等环节，今明两年整体市场容量增长有望大幅超预期，各细分龙头订单及业绩也有望超预期。

本期我们选择评级下调的理工监测进行点评。

理工监测（002322）

受益变电站智能化浪潮

公司前三季实现营业收入1.46亿元，同比增长69.81%；净利润0.29亿元，实现每股收益0.43元。其中，三季度单季实现营业收入0.47亿元，净利润0.14亿元，贡献每股收益0.21元。由于公司绝大部分业绩来自电力一次设备在线监测业务，据推测，电力行业项目渐入收入确认集中期，预计四季度收入确认进一步加速，全年业绩稳步增长可期。

公司是国内电力一次设备在线监测领域的市场先入者之一，在电网、核电、铁路等多个领域有成功案例。受益变电站智能化浪潮，公司未来业绩长期向好：1）公司在两大电网公司的若干试点项目中表现不俗，并参与相关标准起草，有望继续领跑市场；2）该行业总体处于从幼稚期向成长期的过渡阶段，前景广阔，但行业壁垒较高，短期受新入者冲击较小。

华泰联合证券预计，公司2011、2012年将分别实现每股收益1.20元、1.45元，对应P/E分别为35.8倍、29.5倍。首次给予“中性”评级。但需要关注行业的变化，尤其是国网智能电网的建设进度，及强制性推广在线监测技术的可能。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为1.27、2.15、2.65元；当前共有3位分析师跟踪，2位给与“强力买入”评级，1位给与“观望”评级，综合评级系数1.67。