资金分流 震幅加大 竞争加剧

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从短期来讲，创业板市场的设立将会对主板市场产生一定的资金分流作用。现在有一种观点认为，创业板市场的设立不会对主板市场形成资金分流作用，这是因为市场环境已经发生了明显的变化。这种观点值得商榷。创业板市场的设立将为国内投资者开辟新的投资渠道，而不是把目光仅仅盯在主板市场上，可以促使他们的投资渠道多元化，以拓宽他们的投资格局。创业板市场的设立意味着证券市场总体规模的扩大，而投资者或市场资金量并不一定同比例地增加。一般来说，投资者人数和资金量的增减取决于宏观经济形势、上市公司的发展前景和成长潜力以及人们的投资心理预期等因素的变化。在投资者和入市资金数量一定的情况下，创业板市场的设立将会从主板市场上抽离部分资金，形成一定的“失血”效应，对主板市场产生一定的资金分流压力。但由于在创业板市场设立的初期，管理层会适度把握上市节奏，市场扩容的速度不会太快，使得上市公司的数量较少，难以在短期内形成规模气候，而且，它与主板市场之间的关系是以互补为主，竞争为辅，面对的投资群体相同。因此，从短期来看，创业板市场的设立肯定会对主板市场造成资金分流，但是资金分流引起的“失血”效应不会很大，力度较小。

创业板市场的设立将在一定程度上与主板市场展开对优质上市公司的争夺。在创业板市场没有设立以前，国内仅有A股市场和B股市场，但A股、B股市场的人为割裂所形成的制度差异使得A股市场理所当然地成为国内唯一的可供投资者选择的目标市场，并且吸引了大量内地企业上市。而在创业板建立之后，主板市场就面临着来自于创业板的竞争压力，双方将展开对优质上市公司资源的争夺。那些已在主板市场上市的高科技企业有可能通过资产置换、分拆或下设子公司的形式间接到创业板上市，一些传统产业中的上市公司可能通过培植高科技业务并将与该项业务有关的资产转而申请到创业板上市，使得原来主板市场上一部分成长性高、增长潜力大的核心业务和资产转移到了创业板市场，影响到主板市场上市公司的整体素质和营运质量，不利于上市公司主体结构的调整和优化，从而造成主板市场的基石不够稳固。但是由于创业板市场与主板市场在功能定位、上市对象和投资特性上存在互补关系，特别是在创业板市场开设初期，规模较小，因此对上市资源的争夺并不是全面的、激烈的，而是局部的、一定程度的。当然，还应该看到，正常有序的竞争也将有利于提高两个市场的运作效率。可见，在发展初期，主板市场的地位要高于创业板，其市场规模要大于创业板。但如果从动态的发展角度来看，创业板的发展速度将快于主板市场，其成长潜力将大于主板市场。

创业板上市公司所特有的盈利前景的不确定性，使得创业板市场的波动幅度较大，并会在一定程度上波及到主板市场的走势。由于创业板市场的上市条件与主板市场有所不同，后者要求上市公司的资本规模和既有的经营业绩必须达到一定的水平，而前者更加注重上市公司的未来发展前景，也即上市公司的成长性和增长潜力，对其静态的资本规模和盈利能力并不作要求或不做过多的要求。带来的结果是，创业板上市公司在具有较高成长性和较大增长潜力的同时，由于其业务处于初创阶段，其盈利前景具有很大的不确定性，使得其经营业绩很不稳定。这种不确定性和不稳定性造成创业板上市公司蕴藏的风险更大，反映在市场上就会造成股价的剧烈波动，从而有可能引起创业板股指的大起大落。由于创业板市场与主板市场具有较高的关联度，因此创业板市场的大幅波动会在一定程度上波及到主板市场的运行走势，从而会加剧整个证券市场的风险。此外，即将设立的创业板市场，由于它可能取消涨跌幅限制，股本规模较小且全流通，使得炒作题材更加丰富，股价的活跃性和波动性都会增大，可能会形成比较浓厚的市场投机气氛，造成创业板市场的大起大落。这同样会波及到主板市场，极不利于维持一个公平、高效和透明的市场运行秩序，妨碍整个证券市场的平稳、健康发展。

长期以来，由于历史问题的原因，造成主板市场上市公司的股权结构很不合理，存在着明显的“人为分割”的特征，具体表现在：上市公司的股权结构分为流通股(约占总数的1/3)和非流通股(约占总数的2/3)，非流通股又可以分为国有股和法人股。大多数上市公司的国有股东和法人股东的持股比例较大，且通常处于控股地位，这容易引发“内部人控制”的现象，形成“一股独大”甚至“一股独霸”的不合理局面。占有较大比重的非流通股会对主板市场构成潜在的冲击和压力。而与主板市场形成鲜明对比的是，创业板上市公司的股权是全流通的，使得其股权结构相对合理。投资者为了有效地规避和控制市场风险，会将主板市场的部分资金转移到创业板市场，这也会对主板市场产生一定的资金分流压力，形成“抽血”效应，影响到主板市场的稳健、高效运行。但是，创业板市场上市公司与主板市场上市公司各自定位明确，特别是在股本规模、经营期限、盈利记录和股东人数等方面存在一定的区别。所以，从长期来看，这两个市场的上市公司正好可以满足不同层次、不同风险收益偏好的投资者日益多样化的投资需求。

由此可见，创业板市场的设立在对主板市场产生积极影响的同时，也会产生一些消极影响。为此，主板市场应当未雨绸缪，及早做好充分准备，采取有效措施，积极应对，趋利弊害，以便从容迎接创业板推出所带来的挑战。只有这样，才能促进创业板市场和主板市场规范、稳健、高效和有序运行，才能形成这两个市场相辅相成、平衡协调的良性发展格局。