对我国创业板最初28家公司的资本结构分析

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摘 要:资本结构与企业融资的关系密不可分,一方面资本结构是决定最佳融资组合方式和融资次序的重要影响因素之一;另一方面资本结构在理论上存在最优组合。从整体上通过对内外源融资、股权融资和债务融资角度以及从更具体到各公司两个角度进行分析创业板28家公司的资本结构的合理性。

关键词:创业板;资本结构;融资结构

中图分类号:F8文献标识码:A 文章编号:1672-3198(2010)06-0195-02

1 创业板企业资本结构的总体情况分析

1.1 从内源性融资与外源性融资,股权融资与债务融资等角度对28家公司的总体资本结构进行分析

(1)从内源性融资与外源性融资角度对28家公司的总体资本结构进行分析。

通过分析28家公司从2006年到2009年的内源融资和外源融资分析可以看出,28家公司以外源融资为主,内源融资在总融资中所占的比重较小。28家公司从2006年到2009年6月总的内源融资分别为:700,537,320.67;877,340,789.63;1,464,050,622.77;1959049192。总的外源融资分别为:1,185,541,057.36;1,896,326,110.15;2,694,450,374.41;3,052,316,404。2006年到2009年内源融资占总融资的比重分别为:0.629;0.684;0.648;0.609。

金融深化理论的倡导者麦金农(McKinnon,1973)的研究结果表明,外部融资有助于企业收益水平的提高和市场竞争能力的提高。我国创业板公司中外源融资占到一半以上,内源融资所占比重相对较小。这28家公司处在成长的阶段对资金的需求非常的旺盛,以外源融资为主的资本结构能够给公司规模的扩张提供资金上的支持,促进公司的迅速成长。

(2)股权融资与债务融资等角度对28家公司的总体资本结构进行分析。

通过分析28家公司的股权融资和债务融资:28家公司从2006年到2009年的6月总的股权融资分别为:697,477,411.00;1,374,247,403.00;1,848,072,323.00;2,060,500,791.00;2006年到2009年6月总的债务融资分别为:530,603,646.36;482,078,707.15;774,923,051.41;979,815,612.99。2006年到2009年股权融资在总融资中所占比重为:0.568;0.740;0.705;0.678(半年的数据)。

通过股权融资和债务融资分析公司外源融资的具体结构可以看出,公司的外源融资中以股权融资为主,债务融资所占比重相对较小。并且股权融资所占的比重也是在逐渐增加的。公司的债务融资所占的比重较低,公司引发财务风险越小。尤其在企业发展的初期,债务融资如果太多会引起公司的还债压力的增大。创业板公司以股权融资为主的融资方式适应其在成长期阶段的发展。

但是债务融资有一定的优势,融资成本相对较低可以为公司带来较强的每股收益扩张能力。对于经济前景较好的公司更愿意发行债务融资,从而在收益增长的同时,保持融资成本的不变从而增大股东的收益。

1.2 从长、短期债务占总债务的比重、长期债务占全部资产及非流动资产的比重的角度对公司债务的内部结构进行分析

(1)通过对28家公司分析,从长短期债务占总债务的比重看,可以看出本公司债务融资中主要是以短期债务融资为主。存在着债务融资中流动负债和长期负债融资比率的不合理,流动负债融资的比重过高的情况。以前10个上市公司为代表:表1,短期债务、长期债务占总债务的比重(仅列出前10家公司)。

考虑短期负债占比过高,长期负债水平偏低的原因,主要是因为上市公司的净现金流量不足,导致公司过量使用短期债务。一般而言,长期负债占总负债一半的水平较为合理,短期负债水平过高将使上市公司在金融市场环境发生变化,如,利率上调、资金周转出现困难,从而增加上市公司的信用风险和流动性风险。

(2)另外,从长期债务占总资产和占非流动性资产的的比重我们可以得出,长期债务很少以至于在总债务和非流动性资产中所占的比重也是很小的。以前十个上市公司为代表:

表2 长期债务占总资产和非流动性资产的比重

200920082007长期债务占非流动性资产的比重长期债务占全部资产的比重长期债务占非流动性资产的比重长期债务占全部资产的比重长期债务占非流动性资产的比重长期债务占全通过表2,我们可以看出长期债务在总资产中和非流动性资产中所占的比重是非常小的。从横向比较来看,长期债务在非流动性资产中所占的比重要比在总资产中所占的比重大,一方面原因是分母小了,另一方面也说明了在总资产和非流动性资产中长期债务所占比重较小,公司的长期的还债压力较小的,长期的负债比率较低。但是从长期来看,长期债务融资方式更适应稳健经营性的公司,因为债务融资通常成本低廉,可满足融资成本小于投资回报的基本性要求,提高股东价值。公司的长期债务的过低,主要集中在短期债务这样对公司的流动性的要求要更高,从而加大公司的流动性风险。

2 创业板不同企业资本结构的特殊性分析

2.1 从主营业务收入增长、利润增长角度对28家企业资本结构进行归类,并就其合理性与异常性展开分析

创业板公司的收入及利润从2006年到2009年6月份增长都是较快的。但是从净利润在收入中所占的比重相对较小。因为公司的净利润等于营业利润加上营业外收入减去营业外支出再减去所得税费用。公司的净利润在总收入中占比较小,公司的营业成本较大。从公司的资本结构来看,由于公司是以外部融资为主,其中外源性融资中又以股权融资为主。公司的内源性融资很小,这样不能够充分的发挥内源性融资的减少信息不对称问题,节约交易成本的优势。同时外源融资中债务融资所占比重较小,一般债务融资的融资成本相对较小公司的债务融资比重小,不能充分发挥债务融资的作用。

2.2 从公司规模的角度对28家企业资本结构进行归类,并就其合理性与异常性展开分析

本文从总资产的角度来看公司的总体规模的发展,数据统计得出创业板的28家公司2006年到2009年6月份的资产总额分别为:3,516,350,818.56;5,082,555,850.89;6,947,522,602.43;8,342,446,099.67。统计得出2007年环比增长为44.5%,2008年为36.7%,2009年截止到6月份为20.1%。在2008年略有下降但是从整体上的增长来看,公司的资产总额增长速度较快。依据资产等于负债加所有者权益并结合之前的分析。

公积未分

配利

润外源性融资内源性融资债务融资股权融资从而可以看出的是公司在资产迅速增长的过程中,在负债的中更侧重于流动性负债,并且从内外源融资角度从外源融资为主。随着资产的迅速增加,促进其增加的因素重点在流动性负债的增加。从而资产的稳定的性不够不利于公司的长期的发展和规模的扩大。

3 对策及建议

3.1 科学制定中小企业最佳融资决策

企业在进行融资决策之初,要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况,确定企业合理的融资规模。制定合理的融资期限和融资组合。短期融资与长期融资的权衡和选择,主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。

3.2 要降低企业的融资成本

作为融资决策的首要考虑因素合理的融资决策应在保证与公司经营活动现金流量匹配的基本前提下,尽可能降低融资的总成本,以提高股东的市场价值。企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素,对于中小企业选择哪种融资方式有着重要意义。因此,对于任何方式的融资组合,无论是侧重于债务融资还是股权融资,其混合成本都必须保证小于资本收益率,否则就是对公司现有股东利益的损害。

3.3 加强控制企业的财务风险

财务杠杆和财务风险是企业在筹措资金时通常要考虑的两个重要问题,企业既要尽力加大债务资本在企业资本总额中的比重,以充分享受财务杠杆利益,又要避免由于债务资本在企业资本总额中所占比重过大而给企业带来相应的财务风险。因此,最佳资本结构不仅要考虑平均资金成本的降低和总资产报酬率的上升,同时也要考虑资本结构带来的收益与风险的平衡。

参考文献

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[2]王学燕,于洪彬.浅议企业内源性融资[J].商业经济第,2008,(4).

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[4]杨兴全.上市公司融资效率问题研究[M].北京:中国财政经济出版社,2005.