安倍经济学成效初现

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安倍经济学的起点是日元贬值，其最直接的考量是通过促进出口，带动日本经济。其推出同时，让一些贸易国感到了货币战争潜在的威胁。

近时，有一个新创的专有名词“安倍经济学”很热。这一专有名词是用日本首相安倍晋三的姓氏“ 安倍”和“ 经济学”组成的，用于代指日本为治疗经济长期通缩的一揽子经济政策。安倍经济学的主要内容包括激进的货币政策、灵活的财政政策和深化结构性改革三方面。由于自去年11月起一直引发猜想和议论，而在经济学界热火。

一季度GDP数据是安倍晋三上任后的第一个完整季度数据，也被视为是日本经济复苏计划的第一份综合成绩单，让人们第一次有机会窥见安倍经济学的初步效果。据5月16日日本官方公布的数据，日本第一季度国内生产总值（GDP）较前一季度增长0.9%，超出市场普遍预期，年化增长率高达3.5%，为2012年一季度以来最好，也高于美国的2 .5%和欧元区的-0.9%的经济增速。一季度经济增长主要受到消费者支出增长和出口攀升带动，意味着安倍经济学开始见效。

安倍经济学的起点是日元贬值，其最直接的考量是通过促进出口，带动日本经济。据日本财政部数据，2013年一季度日本出口总额为1790亿美元，进口总额为2100亿美元，同比分别下降12%和6%，经常账户赤字增幅4300万美元。如果将上述数值折成日元，并将汇率变动因素考虑在内，那日本2012年出口额为16.4万亿日元，进口额为18万亿日元，而2013年3月分别为17万亿日元和19万亿日元，同比上涨分别为3%和8.1%（采用的汇率：2012年3月日元兑美元大致汇率80；2 013年3月日元兑美元大致汇率95）。短短半年，日元对美元贬值幅度约有30%。毫无疑问，这带动了出口行业的复苏，使得出口相关板块大幅上涨，带动日本股市轻松跃上15 0 0 0点大关。通过购债以及扩大基础货币供给，压低长期融资成本，扩大投资和消费，是安倍经济学紧接着的第二步。4月2日的日本央行会议决定实行“质、量宽松”政策，宣布自5月份每月购债7. 5万亿日元，两年内将基础货币翻番，同时日本零利率政策继续执行。受政策的影响，日本基础货币投放量以及市场流动性持续增长。日本央行数据显示，4月份日本基础货币月度环比增加82.3%，而流动性同比增长1.5%，同时银行贷款持续稳步增加。日本央行公开数据显示，3月份日本银行贷款同比增加1.9%，2月份同比增速为1.8%，连续18个月正增长，其中区域性银行和二线银行月度增速为2 .5%，城市银行增速为1. 2%，上月增速1.1%，显示增长稳健。区域性银行继续增加对当地公共机构的贷款，同时大型公司并购基金规模增加，定额存款和存单同比增长3 .4%。受益于日本央行大规模宽松政策的影响，日本家庭工资水平和就业率也在小幅提升，加之股票市场带来的财富效应，日本家庭消费和投资在一季度持续增长。

综合一季度各方面的指标，受益于安倍经济学的大剂量刺激，日本经济复苏迹象初现，随着政策挂上快挡，日本经济未来还将进一步走强。鉴于此，就断定安倍经济学是日本经济复苏的灵丹妙药，未免为时尚早。在安倍经济学已踏出的两步中，反馈也不尽然全是积极信号。值得注意的是，尽管银行贷款在增加，企业投资目前增加却有限。一般而言，订单需求是企业投资增加的先行指标，从新增订单的角度去看，日本整个一季度环比不及去年四季度，可见日元贬值给日本带来的积极影响有限。据日本央行3月份经济调查报告，2013财年日本的资本支出仍然比较有限。其二是从价格增长水平去看，4月25日公布的数据是全国范围内的CPI为- 0. 9%，比上月进一步下行，而东京地区的增速为-0.7%，在上月-1.0%的基础上上行，离日本政府设定的2%仍有很大距离。其三是日元贬值在提升日本出口产品竞争力的同时，也增加了日本进口价格的压力。日本是一个能源进口大国，进口品种最大的压力来源在于能源在日元快速下行过程中，进口价格的快速上涨，如果日元加速下行，这种压力对于日本将更加明显，日本政府将不得不采取干预措施，从而动摇日元贬值策略。最后一点是自日本央行宣布执行新一轮货币宽松政策以来，各主要期限日本国债收益率均大幅上涨，波动加大。过高的债券收益率将影响日本政府付息以及日本政府财政改革的努力。日本财务省5月10日的数据显示，截至3月末，日本国债规模已达991.6万亿日元，而根据国际货币基金组织（IMF）的预测，今年日本政府债务在国内生产总值（GDP）中所占比率将达到245%。不断上涨的国债收益率，将显著提高日本政府的融资成本，从而对日本的财政安全造成负面影响。

安倍经济学的影响不仅只是在日本，它的推出同时让一些贸易国感到了货币战争潜在的威胁。在这种汇率竞争性贬值的预期下，安倍上台的半年内，其政策的外溢效应已有诸多体现，比如欧元等货币脱离经济基本面，快速升值。今年以来，在包括二十国集团（G20）等大型国际会议上都有日本央行的官员出场，对安倍经济学作解释。虽然这些会议并未指明安倍经济学将引发竞争性贬值，但是，日元的大幅贬值已然让一些国家从开始关注走向了实际行动。本月以来，韩国、澳大利亚、越南、欧洲等央行纷纷降息，此举除了应对自身的经济发展以外，与日本等发达经济体的近乎无限规模的量化宽松政策（QE）不无关系。4月13日，美国财政部报告，公开警告“日本勿让日元竞争性贬值”。对此，路透社刨根道：“自2000年，日元贬值与美国PPI水平呈现出紧密关系。2000年日元开始下行，2001年底，美国PPI开始下行；2005年夏，日元对美元汇率再次下行，2 0 0 6年底，美国PPI开始下行”。之所以如此，是因为日元贬值，以美元计价的出口产品价格下降，竞争力提升，一方面可以通过压低向美国出口产品价格，主动拉低美国的PPI，另一方面日本“物美价廉”的出口产品也会对美国出口产品形成压力。而长远来看，如果日元持续贬值，会对其它国家带来通缩的效应。迄今为止，日元对美元汇率已经贬值约30%，亚洲国家中除了韩国之外，并没有其它经济体针对日元贬值做出货币或财政政策调整。正因为现在日元贬值还未引发区域性货币竞相贬值趋势，对美国的利益影响不大，美国尚能容忍，目前也只是警告。若日元贬值超过了美国的容忍度，美国采取措施压制日元升值是可以预见的。

安倍经济学中关于深化结构性改革，促进私有部门的经济转型，包括去监管化和创新等增长强化政策至今尚未揭开面纱，难予置评。已走出的两步，本质上都是量化宽松一类招式。量化宽松应当说是日本的发明，在日本是有渊源的。1985年日本政府宣布“广场条约”后，日元大幅升值，令当时以出口为主导的日本经济大受打击，房市股市皆明显下跌。作为应对策略，日本央行在19 9 6年开始推出了超低息的政策，当时还没有量化宽松这样的说法，但日本其实已经这样做了。在1998、1999年的时候，日本政府又推出了高额的政府公债这样非传统型的货币政策。日本央行在上世纪9 0年代中期偿试加大市场融资力度，令日元贬值，资金泛滥下迫使银行借出过剩的资金刺激经济，摆脱通缩。在过去20多年的时间里，根据日本的标准，日本的经济实际上并不理想。直到2001年3月日本采取的这些措施，才被定义为“量化宽松”政策。日本用了20多年时间做了一个实证性试验，使人们看到非传统的货币金融政策达不到人们的预期，也没能像政策设计制定者所期望的那样发生作用。“量化宽松”在过去20多年使用不灵，今天再次启用就一定灵光？此话不好讲。要实现真正的经济增长，生产率的提高，光靠这些量化的货币政策是不够的，必须要考虑到技术水平、人力资本的投入等等。安倍经济学是否管用？只有其深化结构性改革的政策和措施推出并落实后，最终才能得出结论，这是不言而喻的。

日本之于中国是一家关系非常特殊和重要的邻居。这不仅是因为特殊的历史关系，重要的地缘政治关系，即在经济方面关系依然特殊和重要。因此，关注日本的经济发展，对于中国经济发展依然特别重要。