泡沫破灭之后
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2013年4月16日，诺亚财富旗下的歌斐资产宣布，该公司专注于二级市场的私募股权基金“歌斐S基金”已完成募集，募集规模5亿元，成为国内PE（Private Equity，私募股权基金）行业规模最大的以基金为投资目标的基金，即FOF（Fund of Funds）。
此前，歌斐资产与投中集团在上海联合《2013年中国LP调查研究报告》（注：LP，Limited Partner，即有限合伙人，基金的投资者），指出在过去一年退出渠道收窄的形势下，PE二级市场受到越来越多的关注，一些FOF基金机构以及中介机构已开始积极推动PE基金份额转让交易，如北京金融资产交易所设立的中国PE二级市场发展联盟等。
歌斐资产管理合伙人兼CEO甘世雄表示，行业洗牌和退出问题是当前VC（Venture Capital，创业投资基金）和PE行业面临的最大问题。但所谓的PE“寒冬”更多的是指募资困难，并不代表整个行业陷入困境。而募资困难其实是对此前PE泡沫的一次校正和常态回归。优秀的GP（Ganeral Partner，普通合伙人，主要负责基金的投资管理）应懂得如何争夺“逆周期”。
“前几年市场上涌现了上万家PE，投资了上万家非上市企业，其目标大多是瞄准IPO。但在A股IPO暂停后，就有167家排队上市企业终止了财务核查初审。这意味着其背后逾百家VC/ PE机构退出之路受阻。”一位业内人士对《望东方周刊》说。
投中集团创始人及董事长陈颉认为，从募集、投资、管理与退出四个环节看，VC与PE已进入深度调整，并正在竞争格局、退出渠道、投资策略等方面出现多元化格局。
金融机构挺进PE
在证监会IPO财务核查“风暴”中，进入“终止审查”行列的公司在明显增多。截至2013年4月3日，已有167家企业终止审查，其中主板及中小板61家，创业板106家。
在撤销IPO申请的167家企业中，有63家企业获VC/ PE机构参股，涉及VC/ PE机构共计91家。其中，九鼎投资可算“重灾户”，其投资的企业撤回IPO申请数量最多，共有湘北威尔曼制药、领亚电子科技、海南中化联合制药、裕华光伏新材料、联嘉祥科技及凯天环保科技6家。
然而，保险、券商、公募基金等却毫不畏惧PE领域的严峻形势，挥师进军。
2012年7月25日，保监会公布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，加快保险资金涉足私募股权投资的步伐。目前，已有中国平安、中国人寿、太平人寿、太平洋保险、泰康人寿、安邦保险等多家保险机构获得PE牌照。
2012年9月26日，证监会公布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，其中第九条规定，资产管理计划资产可投资于“未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利”。此后，嘉实资本、汇添富资本等公募基金发起成立的私募股权投资机构相继成立。
在券商直投业务方面，证监会在2011年7月《证券公司直接投资业务监管指引》，直司设立直投基金开闸。2012年11月4日，证券业协会实施《证券公司直接投资业务规范》，明确了直投基金实行备案制，可以实行跟投机制，扩大直接投资业务范围至创业投资基金、并购基金、夹层基金等，并放宽了直投子公司及其下属机构不得负债经营的限制。
并购市场兴起
在2012年之前，IPO一直是PE退出的主要渠道；在IPO暂停之后，并购退出的重要性越来越受到关注。
诺亚财富管理中心研究员胡机栋认为，中国并购市场的发展仍有很大的空间。首先，并购退出是国外PE退出的主流渠道，占比70%左右，中国则只有15%；其次，中国并购规模占GDP的比例远远落后于多数发达国家和部分新兴经济体。在绝对规模方面，美国的并购重组在规模上是中国的7. 2倍。中国并购市场的发展，不但能为VC/ PE提供退出渠道，而且也有利于并购基金的发展。
事实上，在长三角等地区，并购基金已经风生水起。2013年1月31日，京新药业通过“关于与并购基金合作进行产业整合”的议案，拟由天堂硅谷与金元投资发起设立并购基金，专门为公司的产业整合服务。首先由并购基金收购目标企业，并对其进行培育管理，在并购对象达到收购条件时，再由京新药业收购这个企业。
近两三个月来，京新药业在二级市场表现强劲，显示很多投资者看好该公司与并购基金的合作。
2013年4月21日，国务院发展研究中心专家冯飞公开表示，目前无论传统产业还是新兴产业都有产能过剩的问题。据了解，兼并重组比新建工厂的成本要低，因此，应建立并购基金，来解决兼并重组当中企业碰到的问题。
投中集团的调研结果显示，继传统的成长型基金和创投基金之后，并购基金已成为LP最青睐的基金类型。据了解，中信证券、上海国际集团等都在着手发行成立各自的并购基金。
PE“天使化”
在美国，天使投资通常是指富有的个人投资原创项目或小型初创企业，是一种非组织化的投资资本。而在中国，由于近年来遭遇困境，曾经偏重于投资中后期成熟型企业的VC和PE则越来越青睐早期项目。
CA创投（Cyber Agent Ventures）的董事总经理戴周颖说，以往在中国，天使投资人最青睐互联网行业，但目前这个领域的创业公司的价格已水涨船高。“2007年我们投资土豆网时，估值只有5000万美元，而现在移动互联网公司如果拥有一两千万用户，估值就能达到七八千万美元甚至上亿美元。这迫使机构投资者不得不向企业早期布局，就像天使投资人一样。”
另一家PE创业接力基金主要投资新材料、节能环保，以及医疗健康等领域，其中早期科技型企业有28家，有一些回报惊人。“有一个项目的回报达到40倍，如果将来上市可能有几百倍的回报。”该基金的主管合伙人祁玉伟表示。
虽然回报高毋庸置疑，但适合做早期投资的PE只有少数。祁玉伟认为，早期项目很难看懂，就像一块璞玉，外面裹着石头。因此，做早期投资一定要有对行业的深入理解，包括对人和团队的判断。
即使选对了企业，要把它变成美玉，还需要雕琢。创业企业在早期会碰到很多困难，需要天使投资人协助，因为绝大多数创业者都是第一次创业。“每个人都有盲区。创业者需要自信，但又容易陷入自负，这时候就需要有他信服的天使投资人指点或提醒他。总之，在把璞玉雕成美玉的过程中，要付出大量的劳动，且没有一个标准模式。”祁玉伟说。