金融创新对货币供应量的影响

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摘要：金融创新是商业银行适应市场竞争机制、追求利润的必然，并将成为推动我国金融发展的重要内容。但不可忽视的是，金融创新也将对我国货币政策产生较大的影响，对货币政策的有效性和金融监管提出严峻的挑战。笔者对衡阳市银行业金融机构的金融创新情况进行了调研，试图解析、探究欠发达中部地区的金融创新活动对存款准备金及货币供应量的影响，为国家制定、贯彻执行货币政策提供实证分析依据。

关键词：金融创新；货币供应量；实证研究

一、金融创新的现状及发展趋势

商业银行的金融创新是一种实现经济目的的活动，其主要目标是创造更多的利润，规避金融风险，以求得自身的生存和发展。随着管制放松、国有商业银行改制、信息技术进步、利率的市场化等经营环境的改变，我国银行、证券、保险等金融机构间传统壁垒逐步消除，金融业的综合经营趋势日益显现。此种形势下，商业银行的存贷利差缩小，经营成本增加，价格竞争行为正在缩小商业银行的盈利能力。因此，商业银行在追求利润时产生大量的创新需求，利润驱动成为商业银行创新的主要内在动因。近年来，衡阳市6家银行业金融机构的代客理财等金融创新情况主要呈现以下几个特点：

(一)金融创新业务起步较晚，但发展速度比较快，远高于传统资产负债业务的增长速度

与沿海发达地区商业银行的金融创新相比，衡阳市各家商业银行的代客理财业务从2000年才开始起步，但是发展速度非常快，近几年金融创新业务增长速度都在40%以上，远远高于传统资产负债业务15%的增长速度。2005年，全市银行机构开展的保险、投资基金、国债、股票交易等代客理财业务全年总交易量为4.91亿元，2006年，交易量为7.99亿元，增长了63.7%，而到了2007年，这一数据便已高达12.78亿元，全年交易量比2006年增长60%。

(二)金融创新业务品种不断增加，但市场结构发展不均衡，高附加值的金融创新业务仍然缺乏

总体上看，各商业银行产品和服务的创新步伐较快，已全面开办了保险、投资基金、国债、股票交易银行卡、网络银行等创新业务。其中，银行卡和网络银行业务发展更为迅猛，在借记卡稳步发展的同时，各行都致力于信用卡发卡量和网络银行市场份额的争夺。2004年―2007年，全市新增发卡量为19.2万、20.5万、21.8万和26.4万张，年业务量为611.5亿、676.3亿、1135.9亿和1216.7亿元，远远高于其他代客理财产品的业务量；网络银行业务量更是以超过90%的速度在增长，2004年-2007年，全市网络银行年业务量分别为84.5亿、190亿、335.7亿和552.98亿元。而相对于业务范围主要集中于结算、银行卡、网络银行和类创新业务，其它高附加值的金融创新业务仍然缺乏。2004年-2007年，全市银行卡业务手续费收入分别为2934万、2944万、3344万元和3659万元，增速明显低于交易额；网络银行业务收入则几乎是“免费的午餐”，2004―2007年手续费收入仅为27万、79万、104万元和182万元。

(三)金融创新业务总量增长较快，但各金融机构之间发展差异较大，国有商业银行明显优于地方中小金融机构

相对于国有商业银行金融创新业务总量的迅猛增长，衡阳市商业银行和农村信用社等地方中小金融机构几乎还是一片空白，2005年以前，保险、投资基金、国债、股票交易银行卡、网络银行等创新业务量为零，2006年―2007年，衡阳市商业银行共发行银行卡1.97万张，业务量9.39亿元，开办保险业务5.6亿元，其他业务为零；而农村信用社则全部为零。这些与地方金融机构存、贷款业务较大的市场份额形成强烈反差。

二、金融创新对存款准备金的影响

现代银行的法定存款准备金制度，其主要目标已不再是应付支取和防范挤兑，而是作为控制银行体系总体信用创造能力。由于基础货币的供给由中央银行控制，在某种意义上讲它是一个常量，因此，金融创新对货币供给的影响主要是通过货币乘数来发生作用，即金融创新通过加大货币乘数来改变货币供应量。按照货币供给理论，影响货币乘数的主要因素有四个：法定存款准备率、超额存款准备率、现金漏损率、定期存款比率。金融创新对上述四种因素均产生程度不同的影响，而存款准备金的意义更为显著。

金融创新对存款准备金的影响：

1.对法定存款准备金的影响

(1)融资渠道与负债结构方面

由于金融创新工具、融资方式、金融市场的变化与发展，促进了商业银行融资渠道的多元化，转贴现、货币市场同业拆借、债券回购等其他负债资金来源渠道增加，存款资金占负债资金总额比例减少，降低了法定存款准备金的缴存范围和数量，间接导致法定存款准备金率的下降、货币乘数扩大。

从总量上看，由于衡阳市存款大幅增加而贷款发放迟滞不前，存差持续扩大(2007年末银行存差为449亿元，存贷比仅为42.5%)，银行机构特别是国有商业银行资金富余、流动性较好，因此其他渠道融资较少，存款在负债中比例变化不大。2004年-2007年末，存款占负债比例维持在86.1%上下，同期的再贴现为零，转贴现比例为0.4%、1.5%、0.2%和0.3%，债券回购比例均不超过1%(见表1)。

相对国有商业银行，地方金融机构特别是市商业银行对金融市场创新工具的运用更加灵活，存款比例不断下降，其他渠道融资比例上升，2004-2007年末，市商业银行存款比例93.6%、91.5%、80.8%和79.6%，再贷款、转贴现、货币市场同业拆借、债券回购等负债资金比例5.4%、7.5%、17.3%和18.9%；而农村信用社存款比例为65%、64%、67%和66%，后者的比例为8%、6.8%、10.3%和10.9%。

(2)代客理财方面

代客理财工具(国债、基金、保险、证券、银证通)等金融创新，使得客户存款资金转为其他金融资产、存款总额下降、计提的法定存款准备金下降，间接导致法定存款准备金率的下降、货币乘数扩大。

注：占比为该项与负债总额的比率。

虽然近年来衡阳市各家商业银行的代客理财业务发展速度非常快，但由于其交易量仅占全市存款的很小比例，因此对法定存款准备金率的影响微乎其微。从数据显现的发展趋势来看，代客理财业务的影响将会越来越大。2005年，全市银行机构开展的保险、投资基金、国债、股票交易等代客理财业务全年总交易量为5.69亿元，仅占存款总额的1.13%；2006年，交易量9.20亿元，占存款总额1.59%；2007年，交易量18.99亿元，占存款总额2.43%。(见表2)

2.对超额存款准备金的影响

金融创新工具的发展，特别是支付清算工具、金融市场的发展，降低了商业银行超额储备的需求。

(1)融资便利方面

金融创新为金融机构拓展了更为广阔的资金来源渠道(债券等回购协议、同业拆借)，降低资金的借入成本、提高了短期资金借入的便利度，商业银行在补充流动性资产或进行资产组合调整中日益依赖公开市场，而且流动性需求易满足；超额准备金率可以保持在较低的水平，货币乘数扩大。从总量上看，全市银行机构超额存款准备金一直呈下降趋势且幅度较大，2005年―2007年末，全市超额准备金分别为17.4亿元、14.23亿元和3.4亿元，超额存款准备金率分别为3.94%、2.89%和0.60%。

(2)现金流通方面

银行卡、结算工具(网上银行、小额支付系统)等金融创新，使得公众取现额下降，商业银行库存现金可以保持较低水平，从而导致超额准备金率下降，货币乘数扩大。

近年来，衡阳市银行机构都已建立起比较完善的支付与结算电子网络，金融电子化的发展有效促进了资金资源的快速流动和有效配置。特别是人民银行大额、小额支付系统开通运行后，原来一直困扰衡阳市农村信用社和商业银行的资金汇路问题迎刃而解，极大促进衡阳市资金结算的通畅与快捷。同时，各商业银行积极完成银行卡受理终端的标准化改造、清理整顿POS机具、全面推广普及“银联”标识卡，银行卡受理商户、银联POS机的数量大幅增长，极大方便了企业和老百姓的生产、生活。2006年，全市银行卡POS刷卡交易成功率达99%以上，累计交易118.6万笔，比上年增长50.2%，刷卡金额8.6亿元，比上年增长2.5倍，业务量全省仅次于长沙。2007年，全市银行卡受理商户548户、POS机988台、累计交易164.6万笔，刷卡金额15.4亿元，业务量同比增加了80%。

随着银行电子结算和银行卡刷卡业务的大幅增长，衡阳市经济生活中的现金使用越来越少，近年来全市现金净回笼金额不断增长。2004年―2007年，衡阳市现金净回笼分别为25.8亿、30.7亿元、38.3亿元和36.6亿元，同比增长19.1%、24.8%和-4.3%。由于公众使用现金减少、取现额下降，商业银行库存现金可以保持较低水平，从而导致超额准备金率下降，货币乘数扩大。

三、正确引导金融创新，确保货币政策的有效性的相关政策建议

(一)改革现行的法定存款准备金制度，理顺货币政策传导机制

鉴于目前信贷扩张冲动最强烈的是国有商业银行，而国有商业银行法定准备金由总行统一上缴央行，存贷比基本由总行控制，为避免投资热点地区持续升温、中部欠发达地区投资偏冷问题的恶化，建议对现行的法定存款准备金制度进行适度改革：一是央行在提高国有银行的准备金比率的同时，大幅降低1.89%的法定准备金存款利率，以增加商业银行的经营成本，从而有效发挥法定存款准备金的“准备金税”作用，实实在在地对商业银行的信贷扩张冲动进行惩戒，有效抑制商业银行的信贷扩张意愿。这不仅有利于理顺央行的货币政策传导机制，也有利于下一步利率市场化改革。二是在坚持对金融机构实行差别存款准备金率制度的同时，适度推出调节区域货币供给的政策，按照较发达、中等发达、欠发达、落后等区域经济发展的不同态势，实行区域差别存款准备金率。这不仅有利于增强货币政策的灵活性，而且对于缩小地区差距、促进国民经济均衡发展也将意义重大。

(二)货币政策的调控范围应从局限于商业银行，扩大到其他非银行金融机构

金融创新实践证明，中央银行只控制商业银行存款而忽视非银行金融机构在信用创造方面的作用，其结果是导致了大量的金融和信用失控现象，导致货币政策的失败。因此，建议央行扩大货币政策调节和作用的范围，把控制的触角逐步伸展到商业银行体系以外的各类非银行金融机构，并注意政策的均衡性。

(三)货币政策的作用对象应扩大到多样化的金融资产

中央银行在执行货币政策过程中应有更广阔的视野，除了基础货币，还应面对多样化的金融资产。建议央行对金融创新工具出现导致金融机构负债结构的变化，可根据实际情况拓宽缴存范围。

(四)货币政策工具应不断创新，充分发挥利率杠杆作用，引导资金流向

随着金融创新的发展和金融机构的日益复杂化，决定货币供求和价格水平的因素已越来越复杂，传统的主要作用于商业银行和货币市场范围的“三大法宝”己逐渐失去其有效性的环境条件，从而显示出很多不适应性，这些也为中央银行的货币政策工具创新提供了契机。因此，建议央行扩大货币政策工具的使用范围，主动灵活运用一些非常规性创新手段，如直接信用控制和窗口指导等，同时充分培育利率市场运行环境，为有效发挥利率杠杆作用、引导资金流向打好基础。

四、结论

近年来，衡阳市银行业金融机构的代客理财等金融创新业务发展加快，主要呈现以下几个特点：一是起步较晚，但发展速度比较快，远高于传统资产负债业务的增长速度；二是金融创新业务品种不断增加，但市场结构发展不均衡，高附加值的金融创新业务仍然缺乏；三是金融创新业务总量增长较快，但各金融机构之间发展差异较大，国有商业银行明显优于地方中小金融机构。从总量来看，虽然近年来衡阳市各家商业银行的代客理财业务发展速度非常快，但由于其交易量与传统的存贷款业务相比，还存在很大差距，加之国有商业银行的法定准备金由总行统一上缴央行，其分支机构的存贷比基本由总行控制，因此，代客理财等金融创新业务对存款准备金及货币供应量的影响微乎其微。而笔者通过实证分析则发现，此种影响虽然目前不大，但发展趋势是影响将越来越大。

为正确引导金融创新，确保货币政策的有效性，笔者提出了相关政策建议，主要为改革现行的法定存款准备金制度，理顺货币政策传导机制：一是大幅降低1.89%的法定准备金存款利率，以增加商业银行的经营成本，有效抑制商业银行的信贷扩张意愿；二是在坚持对金融机构实行差别存款准备金率制度的同时，适度推出调节区域货币供给的政策，按照较发达、中等发达、欠发达、落后等区域经济发展的不同态势，实行区域差别存款准备金率；三是扩大货币政策调节和作用的范围，把控制的触角逐步伸展到多元化的金融资产，以及商业银行体系以外的各类非银行金融机构中去；四是对货币政策工具进行创新，充分发挥利率杠杆作用，引导资金流向。

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(作者单位：南华大学、中国人民银行衡阳市中心支行)