PPI四连负意味着什么?

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市场需求持续不足，拉低宏观数据

根据国家统计局最新数据，6月份，CPI（消费物价指数）同比上涨2.2%，创29个月涨幅新低，而关乎企业经营状态的ppi（生产者物价指数），同比下降2.1%，较5月份回落0.7%，呈连续4个月负增长。在难堪的宏观数据下，中国经济是否临界通货紧缩的边缘？

未到通货紧缩之期

通货紧缩最终是否会成为现实？

先看物价总水平。判断某个时期的物价下跌，是否引发通货紧缩，一看通货膨胀率是否由正转负，二看下降的持续是否超过一定时限。今年以来，CPI前6个月同比涨幅分别为4.5%、3.2%、3.6%、3.4%、3.0%、2.2%，涨幅收窄，但并没有出现负值。事实上，6月CPI同比涨幅大幅回落，一方面反映影响物价上涨的因素在减弱，另一方面也有翘尾因素的影响，因为去年6月CPI同比涨幅曾高达6.4%。

再看M2。今年以来，M2从1月到5月的增速分别为12.4%、13%、13.4%、12.8%、13.2%。6月末，M2余额92.50万亿，同比增长13.6%，比5月末高出0.4%，与2011年末增速持平。可见，货币供给量增速并没有出现连续下降。

最后，从实体经济主要指标看，中国经济仍然运行在适度较快增长区间。上半年国内生产总值22.71万亿，同比增长7.8%，仍运行在目标区间以内，也高于年初制定的7.5%的预期目标。同时，上半年规模以上工业增加值、固定资产投资、社会商品零售总额以及进出口等主要经济指标增速，也处于较快增长区间内。

由于CPI反映的是物价在去年同期的价格基础上的增幅，因此，CPI涨幅的回落，不意味着当前中国经济出现了通货紧缩，因为价格总水平并没有下降。

需求不足的市场长考

目前PPI回落的背后，既有需求放缓等不利因素的作用，也有大宗商品价格回落等利好因素的带动。进入5月以来，国际油价连续下行，原油期货价格一度跌破80美元/桶，另外，作为衡量大宗商品价格走势的CRB期货指数，从今年2月份最高点605.48下探到6月的502.28点。因此，PPI的下降，反映了原材料成本上升推动的物价上涨压力的减弱。

当企业生产活跃的时候，PPI的增长低于PPIRM（工业生产者购进价格）的增长，这在2010年和2011年两年间表现得十分明显；当生产偏冷的时候，PPIRM的下降幅度快于PPI，如2009年。这是由于生产活跃时期企业对原材料需求比较强劲，导致PPIRM快速上升，同时对销售市场的竞争比较激烈，因此企业愿意压低价格以求薄利多销。

今年1～6月，PPI累计同比下降0.6%；1～6月，PPIRM同比下降0.3%。PPI和PPIRM再次趋近，充分说明市场需求不足给工业生产带来一定压力。

在当前情况下，虽然宏观上尚无须担心经济走向通缩，但由于外需疲软、产能过剩矛盾突出，从微观层面看，企业仍面临两方面的压力和挑战：一是企业去库存压力较大，二是企业利润空间被挤压。因此，现阶段的企业，需要在内外管控上采取新的变革和有效策略。

* 刘春长系赛迪研究院工业经济研究所副所长；韩力为该所研究员