“红棉安心回报”挑战“旱涝保收”收费模式
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由“通道服务”向“财富管理综合服务”转型
长期以来，管理人不论亏损与否，一律收取固定比例的管理费用，这种收费模式饱受争议。较早前就有消息传出，监管层正在研究建立业绩比较基准的约束机制，拟鼓励将业绩与管理费挂钩。在这方面，券商集合理财产品率先打开缺口，挑战当前“旱涝保收”管理费提取模式。
相比公募基金实行浮动管理费的推进速度，券商更为迅速，继多家券商陆续推出实行浮动收取管理费率的集合理财产品后，2012年10月15日在交通银行和广州证券有限公司全国网点发行的集合理财产品“广州证券红棉安心回报（半年盈）集合资产管理计划”收费模式更为灵活，实行零申赎费、零管理费，只按浮动业绩分成，当实际收益率低于预先设定的下限5%时，将“分文不取”。此举正面挑战当前“旱涝保收”收费模式，或将打破当前理财市场收费格局。
据悉，“红棉安心回报”是广州证券继2011年12月成立“红棉1号”后推出的第二支集合理财新品。业内人士指出，近年来，广州证券全力提速转型，由“通道服务”向“财富管理综合服务”转型，在业务和产品创新方面可谓大刀阔斧，以求快速提升行业竞争力和影响力。
挑战“旱涝保收” 利益趋同凸显责任意识
SMEIF记者从广州证券有限公司了解到，与债券基金不同，“红棉安心回报”全面免收参与费、退出费和管理费，投资者可以零成本参与，将产品业绩与管理人利益直接挂钩，收益率5%以内全部归投资者所有，5%以上才收取业绩报酬。根据Wind数据统计，1300多支公募基金的平均管理费率为1.0412%；2011年公布年报的64家基金公司旗下873支基金共为基金管理人带来了288.64亿元的管理费收入，公募基金“旱涝保收”特征明显，反观红棉安心回报的管理费收取方式无疑相当于让利客户，更是对传统收费模式的挑战。
另一方面，与银行系理财产品的固定收益不同的是，“红棉安心回报”的投资者与管理人可以共同分享上不封顶的超额收益。据介绍，若实际收益率超过5%，投资者还有不低于10%的超额部分收益分成。广州证券作为投资管理人还将以自有资金认购5%的集合计划份额，并承诺存续期内不退出，先行承担净值下跌风险。
业内分析人士称，“红棉安心回报”在产品风险控制上与固定收益型银行理财产品趋同，因为普通银行系固定收益型产品的投资标的也主要是债券和信贷资产，再加上5%的自有资金投入和浮动业绩的分成方式，以上设置可将投资者和管理人的利益绑定在一起，实现管理人与投资者的风险共担和利益共享，将极大激励管理人追求更高收益；同时，“红棉安心回报”业绩基准设定水平相比同期的银行系固定收益型产品的预期收益率略高。
“三无”收费模式信心来自债券承销优势
据悉，“红棉安心回报”将在优先考虑委托资产安全性和流动性的基础下，顺应宏观经济周期变化，通过科学合理的资源配置、久期判断、类属配置和信用分析，重点把握信用债投资机会，增强组合收益，实现委托资产在可控风险的稳定增值。
“红棉安心回报”的产品设计决定了管理人将承担较大的投资风险，为何会选择债券型产品尝试“三无”收费（零申购费、零赎回费用、零管理费）模式呢？广州证券有限公司自2009年转型以来，在“股债并举”取得突出成果，债券业务承销已成为广州证券的拳头产品，2012年上报和储备的债券主承销项目已达数十家，在如此丰富的债券承销品种中“红棉安心回报”可谓近水楼台先得月；另一方面，是基于对当前债券市场“慢牛”行情的看好和投资主办的优异过往业绩。据了解，此次“红棉安心回报”投资主办人刘丽娟女士是现担任广州证券有限公司的资产管理总部固定收益投资总监，2011年其参与管理的定向管理计划全年实现绝对收益13.99%，其中固定收益部分贡献6.98%；2012年定向管理计划不到5个月时间实现绝对收益11%。
券商理财业绩分化 稳健产品收益可期
广州证券勇于向传统管理费收取方式挑战，是对投资者负责的一种表现，是对自身投资能力的一种彰显，更是对券商理财产品发展的一种前瞻，此举在9月26日上证综指曾一度击穿2000点、创下近43个月来的新低的背景下，必将在理财市场上激起阵阵涟漪。
伴随着市场的下行，理财产品整体收益率收窄。据WIND数据统计，今年截至9月28日以来，265支可统计券商理财产品平均收益率为-0.47%，其中股票型产品平均收益率为-1.96%，FOF型产品平均收益率为-1.77%，混合型产品平均收益率为-1.25%，债券型产品平均收益率为4.83%，以稳健为主的债券型产品跑在了前面。尽管市场持续下行，风格稳健的券商集合理财产品依然表现出不俗的成绩。根据WIND统计，截至9月28日，广州证券首支大集合理财产品“红棉1号”凭借稳健的投资风格自成立以来取得净值1.039好成绩，2012年以来更是取得4.21%的正收益，在145支可统计券商混合型集合理财产品中取得第27名，居前1/5；在2011年12月同期成立的12只券商混合型产品中净值排名第一。
据悉，“红棉1号”资产配置非常灵活，其权益类资产投资比例为0%～95%，固定收益类资产和现金类资产投资比例为5%～100%，在股票市场不好时，其股票仓位最低可降至0，可谓“进可攻、退可守”。该产品2012年以来取得正收益，也正是缘于投资主办人对市场的准确判断和对股票仓位的合理控制。
“红棉1号”成立于2011年年底，当时市场正处于极度虚弱的时期，其投研团队果断调整投资方向，大幅提升投资于债券等固定收益品种的比重，同时收缩对股票等权益类资产的投资，充分把握了市场运行的周期规律，分享了2012年债券牛市所带来的收益。
2012年国家货币政策表现为宽松预期，降息、存准率下调等政策已落实，在这种环境下债券往往会呈现出慢牛走势。同时现阶段信用债的收益和信用利差均处于历史较高水平，加之国内信用债市场的持续扩容和违约风险相对较低，信用债券的投资机会将进一步提升，债券市场在未来仍具有比较好的投资价值。所以当股票市场出现低迷的态势，央行有降息预期，经济周期从繁荣步入到滞胀或衰退的阶段时，提前布局债券，是不错的选择。
而近期广州证券发行的债券型产品——“红棉安心回报”，认购起点为人民币5万元，产品无认购费、无赎回费、无管理费，这样的产品设计在市场上还是极少见的；广州证券还将以自有资金认购5%的集合计划份额，达到了监管机构规定的最高比例，并承诺存续期内不退出，并先行承担净值下跌风险。若实际收益率超过5%，投资者还将获得不低于超额部分10%的收益，这样的产品设计决定了管理人将承担较大的投资风险，同时投资者可以安心获得超额回报，彰显了投资管理人与投资者风险共担、利益趋同的责任意识。