油价定后市

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近日环球股市升又不是，跌又不是，金价也受压，美国债息明显上升。这些情况因何而起？一句话――油价。

笔者在上周本栏谈到，美国就业市场改善，是因为日本去年“3‧11”核泄漏灾难，使得部分日本生产线、定单都流向了美国，带动美国就业率上升。

但当美国经济向好时，就会带动耗油量的上升。加上美国于7月1日开始对伊朗石油采取禁运政策，预计会抑制伊朗石油每日出口50万桶油。理论上这会使石油价格上涨，不过世事往往不会这么简单。

比如，前几天美国公布的石油储备出乎市场意料，有所减少。一般而言，石油价格应上升，但事实上油价未涨，为什么？美国石油业的储备多少，是可以反映未来油价，但也不一定会反映未来油价，因为这个储备数据未必是完全真实的。石油储备有着军事意义，美国怎么会认真公开？就算是真实的，投资者也要考虑以下因素：

1.如果预计未来油价会贵，今时自然会加满油；相反，如果预计未来油价便宜，今时自然只储半缸油，刚刚够用，用完就可以入便宜油。

2.美国石油业储备只计算陆上的油量，而由中东运油至美国需要30天，加上油轮亦可以在墨西哥湾等一等才卸油，因此这个海上储量如果较多，陆上的储量必然可以少，如海上供应不足，陆上储量必然要多。

在这种情况下，怎么看油价？如果下次公布的美国石油储备仍是不太多的话，笔者的看法是，美国石油业不急于补仓，反映未来油价不会贵，会便宜。为什么？

美国不是禁止所有伊朗油出口，只是想禁其1/4出口量，即约50万桶／日。如果其出口减少25%，油价上涨25%，那么伊朗的另外每天150万桶的油岂不是可以卖高价？对伊朗而言，这反而是好事，因其售油收入反会增加。因此美国在禁伊朗石油出口之时，亦要同时压低油价，才可减少伊朗售油收益。亦因此，美英两国现正商量要动用战略石油储备去平抑油价。若是，油价是较难大涨的。

而且，油价如大涨，对美国经济复苏也是致命的打击。正如瑞信的重量级经济分析师陶冬博士所指出的，石油价格上升，乃是美国经济复苏的天敌。在过去的10次美国衰退中，7次是由高油价触发的。石油价格再次飙升，直接威胁着本来就十分脆弱的美国经济。陶冬博士认为，油价上升，可以从三方面影响经济――消费、通胀与货币政策（当然贸易收支也受影响）。油价上扬，对消费者实际上是一种税收，将其购买力转移到石油公司那里。汽油价格每升1美分，美国家庭便需多付10亿美元。油价从现在的水平升至4美元，美国损失约400亿美元消费能力；若升至4.5美元，则损失近1000亿美元。如果油价停在目前的水平，美国的CPI（同比）年内估计可以回落到2%之下。如果油价（布伦特石油）升至150美元桶，美国CPI可能达到3.5%。石油价格每上升10美元桶，美国通货膨胀上扬0.3～0.4个百分点，实际购买力萎缩0.3～0.4个百分点。

另外，按以往欧美对中东国家的石油禁运经验，都是禁而不绝，因为石油是大买卖，世界上有太多商人会为利而努力去冒险。就算是美国油商，他们可以不从伊朗直接买油，但可以买入一艘正驶向美国的油轮的油。在文件上，这些油的原产地当然不会是伊朗，但只要价格够便宜，就会有黑市油的交易。正因为此，笔者认为，油价虽然最终是要贵的，但应不会在7月1日时就贵。如果真如此，应是利好经济与股市的。