公司理财目标的变迁

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在公司理财中，企业价值与社会价值最大化目标通常是以企业价值最大化与企业必须承担相应的社会责任来表述的。

公司理财的目标经历了股东价值最大化、企业价值最大化、企业价值与社会价值最大化到价值最大化与幸福最大化相结合的转变。这种转变表现为两个特征：一是企业价值最大化的主体从单一向多元、以致整个社会变化，这意味着公司理财的目标不是单纯满足某一主体的价值实现需要，而是要满足公司利益相关者主体的价值实现需要（社会整体与企业也是利益相关者）；二是公司理财的目标不仅是满足各利益主体的价值最大化要求，也要满足人们精神享受最大化的要求，这意味着公司理财的目标不仅仅是追求物质目标，也追求精神目标。

公司理财的古老目标是股东价值最大化。在工业化时代的初期，资本是最为短缺的生产要素，“股权至上”就成了当时的基本现实存在，也就自然诱导出公司理财的目标是股东价值最大化。

股东价值最大化可以是在整个公司价值最大化的条件下让股东分享更多的利益，也可以是在企业价值没有变化的条件下股东享有更多的分配份额，甚至是在企业价值下降的条件下，公司股东仍然要追求价值最大化。后者显然是把股东利益和其他相关者的利益对立起来，很容易导致公司财务关系难以协调，使公司理财的重点往往放在收益分配上，这也是历史上早期的财务更多的是研究分配问题的原因所在。

从理论上讲，如果企业的收益蛋糕做不大，收益分配本身就失去了存在的基础。正因为这样，公司股东价值最大化的目标必须向企业价值最大化的目标转变。

企业价值最大化的目标至少有两个鲜明的特色：（1）意味着公司理财把自身的行为目的定格在如何把企业的收益蛋糕做大，它追求的不是某个利益主体收益分配的份额最大化，而是企业整体财富的最大化；（2）追求公司相关利益者的利益相互协调，所以这一目标又进一步演变为企业利益相关者的价值最大化。

显然，利益相关者价值最大化是以企业价值最大化为前提的，只有企业整体价值最大化才能实现利益相关者价值最大化。这种目标的出现是与工业化进程的进一步发展相联系的。伴随工业化的进程，生产力各个要素在企业价值实现中的地位越来越处于同等重要的状态，同时市场经济的进一步发展更加强调市场公平，也就强调了企业各相关利益主体具有公平公正的契约关系。

在企业价值最大化以至利益相关者价值最大化的目标下，公司理财的重心开始前移，强调如何从融资和投资活动的过程中实现企业价值最大化。而分配也越来越趋向于通过公平公正、讨价还价的博弈机制来实现。这种机制保证了某一主体试图单单通过分配实现其价值最大化的可能。

尽管如此，把企业价值最大化作为公司理财的目标，往往重视公司自身的价值和公司内部相关者的利益关系，而忽视公司与社会、自然和谐共存的关系。公司价值或公司利益相关者价值最大化有可能是通过损害社会和自然得以实现的。这样公司理财的目标就进一步拓展为企业价值与社会价值最大化。

在公司理财中，企业价值与社会价值最大化目标通常是以企业价值最大化与企业必须承担相应的社会责任来表述的。公司在追求价值最大化的过程中，不仅要通过投资和融资行为，更需要把企业生产经营行为与履行社会责任以及有效利用社会资源结合起来，以实现企业个体之间、企业和社会的和谐共处。

基于这样的目标要求，企业财务管理开始关注企业价值与顾客价值的联动、企业成本与社会成本的联动，企业生产与保护和合理利用自然资源的联动。尽管公司理财的目标已经考虑社会和自然的要求，但仍然是专注于价值目标的，而没有把价值目标和人文目标有效地联系起来。这就是近年来经济学研究的所谓企业行为也必须使人们幸福最大化的课题。

公司理财要实现人们幸福最大化，是指在实现价值最大化的基础上如何进一步满足人们精神愉悦的需要。这一点在马斯洛的需求层次里得到了很好的表达。在财务目标的理论中，可以以人的需要为出发点把其分为三个档次：其一，满足人们的物质需要，称之为最基本的个人目标；其二，满足人们在共同利益体中的地位需要，这涉及到企业各利益相关主体之间的利益协调问题。

有一个经典的故事可以说明这个事实：某人在某一企业获得了1万元的月收入，但是相对于其他的企业成员来说，如果有收入分配不公平现象，他既会感觉到自身的价值没有得到合理回报，又会感觉到由于分配不公而导致的心理不悦；而另一个人在另一个企业获得了6000元的月收入，而且相对于其他企业成员来说收入分配非常公平，那么，这一收入既满足了他的基本生活需要，又满足了他的精神愉悦需要。

很显然，并非获得的价值收入越高其心理满足度就会越高。这是财务目标必须要由纯粹的价值目标转向价值与人文目标相结合的基础。由于公司理财追求人文目标，就要求在实现个人、公司、社会和自然的共同价值最大化的基础上，还必须通过理财方法、理财程序的选择更好地实现各相关利益主体的人文目标最大化。这正是现代行为财务研究的出发点。

一个最为有效的例子是，如果一个销售人员每年可以完成销售收入5亿元，假定每完成一个1亿元可以提取千分之二的工资，他总共可以得到千分之十的工资。如果改变提取方法，就是第一个1亿元提千分之零点五，第二个1亿元提千分之一，第三个1亿元提千分之二，第四个1亿元提千分之三，第五个1亿元提千分之三点五，尽管提取的工资比率相同，但后者采取累进的提取方式，具有使人们积极进取的作用。因为其更多地考虑了人们的行为方式特征和心理因素特征。