纺织品和服饰行业:估值调整中把握良机

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根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2011年）调高幅度居前的25只股票中，行业分布相对分散，其中化工品有五家入选，房地产有四家入选，纺织品和服饰有三家入选，其余分布于零售、食品生产与加工、建筑原材料等行业。本期我们选择纺织品和服饰行业进行点评。

从已公布数据来看，2011年1-4月，纺织服装累计零售额2562亿元，同比增长35.1%，高出全社会消费品零售16.52%的同比增速达18.58个百分点。其中，4月份，纺织服装零售总额为551亿元，同比增长42.4%，较3月份环比上升约20.5%。4月份国内纺织服装消费需求强劲，呈快速增长态势。

今年4月份以来，中国328级棉花价格指数已跌破“25000元/吨”关口，累计跌幅达18.3%，接近于去年10月份棉价。外棉CotlookA指数为165.15美分/磅，跌幅达到27.5%，大大高于国内棉花价格。下游需求的疲弱成为棉价大幅回落的主因。同时，涤纶、粘胶、氨纶等化纤产品价格也相应回落，其中，短纤和氨纶降幅较大。国内涤纶短纤、粘胶短纤和氨纶分别较4月份下降了12%、20%和15%。这一方面是棉价回落的示范效应，另一方面是MEG、聚酯PTA等化纤原料成本的下降。随着原料价格的下降，在去年产量高基数下，主要产品产量也已出现回落。2011年4月份，纱线、布、服装产量分别为230.3万吨、48.6亿米和20.07亿件，分别同比增长7.17%、10.11%和9.58%，均相较于3月份环比回落。同时，化纤产品当月产量265.47万吨，同比增长7.45%，环比回落约10%。

华泰证券指出，国内服装零售终端消费需求继续保持强劲，是行业保持景气的重要动力。原料价格继续回落至去年上涨前价位较难，这将使行业成本压力依然存在，同时企业短期去高价库存压力也将影响行业整体盈利能力。看好具有良好终端管理和产品定价能力的品牌企业，这部分企业通过去年订货会已基本确定上半年的业绩，中报超预期可期。同时，部分依靠技术、设计研发优势而具有定价能力和具有完备产业链优势的优质纺织企业将能够抵御原料成本剧烈波动风险，且消化库存能力较强。

此外，近期随大盘深度调整，纺织服装板块中业绩良好的公司估值优势将逐渐凸显，建议逢低关注，给予行业“增持”评级。近期建议关注今年中报超预期的公司，6月份继续推荐业绩增长较明确的品牌企业和前期调整较深，具备估值优势的大型优质纺织企业，重点推荐富安娜、鲁泰A。

中国纺织工业协会副会长张莉日前透露，未来5到10年，中国纺织服装行业将在自主品牌建设上实现“百、千、万”的目标，培育超过百个覆盖整个纺织产业链的区域品牌，培育千家全国知名品牌企业，品牌价值将超万亿元。与此同时，近日业内风传中国纺织品服装出口退税率将从16%下调至11%，下调5个百分点，引来业界一片恐慌。20多年来，在我国以外向型为主的传统行业纺织服装中，出口退税率的上下调整宛如“晴雨表”，印证着整个行业的兴盛或萎靡。

东方证券认为，加快培育形成一批具有国际竞争力的自主纺织服装品牌，有利于中国纺织业在世界产业体系中形成自己的“话语权”，从而加速中国由“纺织大国”向“纺织强国”迈进。而2009年2月，在全球经济危机的大背景下，我国纺织品服装出口退税率经历了两次调整，达到了目前的16%。2010年，在国际市场逐步恢复，以及国外采购商填补库存尺度放宽的需求下，纺织品服装出口额达到了2065.3亿美元，同比增长23.59%。不但一扫金融危机时的颓象，更创下历史新高，首次突破2000亿美元大关。另外今年1至4月我国纺织出口仍然保持着高增速水平。从这点上看似乎从理论上看确实到了该下调的时候，但是出口高增长的背后其实有相当多的因素是由于成本推动带来的价格上调，从数量上看其实增速是大幅放缓的，另外近些年服装出口增速一直慢于纺织品出口增速，其主要原因便是海外订货商订单的转移，今年随着国内人力成本的大幅攀升，订单转移也有加剧之势，在这种背景下出口退税率如果下调，对于中小出口企业来说肯定是致命的打击，价格的被迫上涨势必进一步压缩需求，引发更大的转移，当然从产业发展来看，这种阵痛却是不得不经历的，出口退税就像是一条‘后路’只有把后路变窄才能让企业不停向前冲，真正花精力花成本向更高的层次发展，实现产业升级。当然在下调幅度上，逐步、小幅，给企业留出一定的时点转型，更加有利于行业的发展。

本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，2011年预测市盈率高于40倍的有6只，低于30倍的有16只。从今日投资个股安全诊断来看，有17只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调高的股票中，我们选择报喜鸟（002154）简要点评。

报喜鸟（002154）：规模和毛利率双轮驱动

报喜鸟（002154）品牌定位于30至50岁中产阶层，目前已经拥有商务、经典、新锐、皮具、女装、运动以及内衣系列。圣捷罗品牌定位于25至35岁时尚年轻人士，价格比报喜鸟新锐系列低约20%。宝鸟品牌以团购定制职业装为主。此外，公司还将品牌触角伸向中低端运动服饰领域，并国外顶级男装品牌以及韩国知名品牌在中国区域的销售。

加大外延扩张是未来三年工作重点，开店速度将由往年的8%提高到15%-20%。截至2010年底，公司拥有门店856家，其中报喜鸟品牌门店715家，圣捷罗品牌门店141家。公司在全国拥有商500多个，平均每个商管理店铺数量不到2家，未来公司计划加大开店速度以获得规模效应。公司已于4月27日公告募投项目，计划拟公开发行5000万股，募集15亿资金在未来两年新开180家报喜鸟品牌店铺（单店面积400平米）和100家圣捷罗品牌店铺（单店面积200平米）以优化自己的营销网络。5月28日公司又公告，拟在一年之内使用1.2亿自有资金资助加盟商购买专门用于长期经营报喜鸟品牌的店铺或提供营运资金支持加盟商加快发展，显示了公司积极扩张的决心。

增强客户粘性、提供附加服务，毛利率有望进一步提升。公司一直以内生增长著称，毛利率每年保持近3个百分点增加。截至2010年底，毛利率达54.19%，处于行业内较高水平。未来公司还将通过增加VIP营销、牢固客户粘性来继续提高毛利率。目前公司拥有VIP客户近9万人，比08年新增近3万人，对应收入贡献近40%。VIP客户对忠实度高、价格接受能力强，同时给VIP客户提供的量体定制类产品较一般产品毛利率更高，能够提升整体毛利率水平。

分析人士预计，公司未来三年收入翻番、净利润复合增长接近40%，高成长可期，目前估值较低，维持买入评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.63元、0.82和0.95元；当前共有12位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级，综合评级系数1.58。

机械制造行业：投资下降 前景存在较大不确定性

上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，行业分布相对分散，机械制造行业以4“票”优势“折桂”。何以如此？

近期以来，机械板块的调整幅度较大，并且跌幅较大的是前期具有题材的一些个股。在机械板块内部，各个子板块的跌幅都较大，没有一个板块显示出明显的抗跌性。在普通机械板块中，各板块的调整幅度都较大，但其中机床工具板块的调整幅度相对较小。在专用设备板块中，各板块的调整幅度也都较大。

宏观方面：进入2季度以来，从国内投资数据上看，仅有房地产开发投资4月份仍维持34.6%的高增长水平，基础设施铁路、公路4月份投资同比增速仅为2%、8.3%，港口4月份投资增速更是同比下滑14.6%。

中金公司认为，随过去两年4万亿投资项目逐步接近尾声，而新“十二五”规划尚未进入大规模启动阶段，国内基础设施建设2季度逐步进入真空期，从而将影响工程机械总体需求，行业整体前景甚不乐观，因而该行业成为了本期综合盈利预测调低入选个股最多的行业。本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有10只股票的安全星级为三星或以上级别。本期25只盈利预测调低的股票中，我们选择金通灵（300091）简要点评。

金通灵（300091）：交易性机会减少

金通灵（300091）是国内规模最大的离心风机产品制造商，长期受益于节能环保的国家政策扶持。风机用电约占全国发电总量的10%，公司风机产品具有显著的节能优势，将受益于钢铁、火电、水泥、石化等行业节能环保的产业政策。

公司形成了大型工业离心风机、高压鼓风机、小型空气压缩机梯次发展的格局。大型工业离心风机是公司目前的主导产品，募投项目投产后产能将增加约一倍；高压鼓风机与小型空气压缩机将进入快速成长期。高压鼓风机、小型空气压缩机未来5年的市场容量预计分别为40亿、45亿元，公司的市场份额目标为达到20%左右，行业成长空间广阔。

在良好基本面背后却是另一番“暗流涌动”：公司股价继5月24日的涨停后5月25日再度逆市上行，最终大涨5.82%，且成交量大幅放大，合计成交1.65亿元，换手达到20.09%.然而，天量成交之下却并非资金抢盘，反而是机构资金大幅出逃。深交所公开信息显示，5月25日卖出前五中有两家机构席位上榜，卖出金额分别达到了1556.94万元和1131.09万元。按照该股昨日的均价15.62元计算，卖出股份分别为99.67万股和72.41万股。而根据该股一季报显示，持股数超过70万股的只有两家机构，分别为华夏成长基金持有110万股，中信证券2号持有81万股。这意味着，这两家机构或许将持有的金通灵的股份几乎全部减持。

分析师表示，虽然公司基本面较好，但考虑到宏观经济复苏减缓及公司依然高企的市盈率，维持公司“中性“的投资评级。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2012年综合每股盈利预测分别为1.01元和1.05元；当前共有2位分析师跟踪，2位给予“买入”评级，综合评级系数2.00。