踩点2007封基行情

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2006年第4季度封闭式基金走出了波澜壮阔的价值发现行情，10～12月上证基金指数暴涨68％，到期远的封闭式基金涨幅更是大幅超过基金指数，平均折价率也从44％下降到23％左右。而同期沪深300指数涨幅仅45％。在如此火爆行情中，2007年投资者如何把握机会避险获利呢?

从美国市场看，封闭式基金在过去几十年经常处于折价交易状态，折价率在20％左右，但折价会随到期时间临近逐步下降。从中国市场看，封闭式基金处于8折交易状态虽不合理，但也可能中长期存在。远期封闭式基金短期涨幅已经很大，折价率已有大幅度下降，获取超额利润的机会有很大降低。远期封闭式基金不再是稳健型投资者的第一选择，而应重点关注准开放式基金，即在一两年内到期的封闭式基金。

目前，市场中在一年内到期的封闭式基金，按市价计算平均有10％左右的折价。这里以基金裕华为例，对封闭式基金的投资价值进行简要分析(暂忽略交易手续费)。裕华于2007年7月31日到期，2006年12月29日的收盘价为1．846元，净值是2．0973元，折价率为(1－1．846÷2．0973)×100％=11．98％，投资者持有到期的7个月静态收益率为(2．0973÷1．846-1)×100％=13．6％。

随行就市的双向保险

假设基金裕华未来的投资业绩等同于股指，到期前股市继续上扬20％，裕华持有占基金资产80％的股票也上涨20％，而持有占基金资产20％的国债价值不变(目前所有的封闭式基金都必须至少持有占资产20％的国债)，基金净值将上涨16％，投资者将在13．6％收益的基础上，继续享受基金净值上涨16％带来的第二重收益，从而获取13．6％+16％=29．6％的投资收益；假设该段时间股市下跌20％，裕华持有占基金资产80％的股票也下跌20％，基金净值将下跌16％，投资者以11．98％的折价率进行投资，损失只有[2．0973×(1－16％)÷1．846－1]×100％＝4．6％。而开放式基金没有打折的安全边际保护，远期封闭式基金可能会在跌市中扩大折价，持有到期收益更高。

在此假设下，可判断即将到期的封闭式基金中短期收益高于开放式基金，风险大幅低于开放式基金和远期封闭式基金。和开放式基金相比，目前到期近的封闭式基金收益风险比对投资者相对有利，进可以攻，退可以守。

分红又增一重保护

2006年所有的封闭式基金都有大幅盈利，按基金契约规定，最晚到2007年4月，封闭式基金必须分红。可预测，平均分红不低于基金面值以上资产的35％。仍以裕华为例，以2006年12月29日的数据为基础，分红O．38元后，基金净值降至1．7173元，市价除权后为1．466元，折价率从11．98％上升到14．6％，对投资者又多了一重保护。

船小好掉头是优点

投资这些即将到期的封闭式基金还有个优点，即这批基金除裕元规模为15亿以外，其余规模全部在10亿元以下，而小规模基金的投资灵活性相对较好。在过去几年，小规模基金的投资业绩都要超过大规模基金几个百分点。以2006年为例，全年26只规模在20亿以上的大盘封闭式基金净值增长104．01％，27只规模在15亿以下的小盘封闭式基金净值增长108．89％。如果市场后市出现下调，小盘基金的投资灵活性将更加突出。