齐声唱多A股下半年

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6家机构看涨、3家机构看平，对于2012年A股市场下半年的走势判断，9家券商研究机构给出的判断，无人看空，稍有意外。

1月6日的低点2132点，是《英才》记者所采访的9家研究机构所给出的年内“铁底”。尽管上半年，A股市场只是维持300点左右的区间震荡，但调控政策、经济数据、市场等诸多因素，加上诸如养老金入市、交易费用降低以及降息等信息，都在影响着资本市场的晴雨，让人难以清晰辨别市场方向。

不过，虽然这9家券商研究机构给出了相对乐观的判断，但仍然保持着相当的谨慎。对于具体预测下半年的高低点位，大部分机构都较以往更加“吝啬”。对于下半年可能出现的投资机会把握，金融板块和包括基础设施建设在内的政府投资领域，各有4家机构表示看好。

下半年，是否有进一步的降息动作，货币政策是否会如预期中的放宽，朦胧的刺激措施是否会成真，经济下行的数据是否会更加显现，政府又会有哪些应对的办法？这些仍然会是影响资本市场走势的未解之题。

但对于A股市场自身而言，至少是在郭树清上任证监会主席之后，各种令市场各方耳目一新的规则及设想的推出，在打击关联交易、保护市场健康等方面的进步，也让投资者保持了一定的信心。当然，IPO的问题、上市公司再融资的问题、国际板的问题……也将会继续考验市场。

那么，综上种种因素，A股市场究竟会在下半年走出怎样的态势？让我们先通过这9家券商的分析预测，一探端倪。

银河证券研究所投资策略总监 秦晓斌

银河证券 紧盯政府投资

趋势预测：震荡回升

关注板块：基建板块

今年上半年导致A股震荡的原因可以分为两方面。从国内来看，经济持续下行，伴随着下降较慢的通胀，导致国内对如信贷增加，新批项目以及消费刺激等预期一直没有兑现；从国外的角度来看，“欧债危机”也在影响着国内的资本市场。

现在经济下滑的比较快，预计近期通胀也会下降的比较快，而且现在政策放松的迹象比较明确，力度看起来也不小，所以如果经济能在短期保持平稳，将对投资者信心增强会有积极的作用。

但是如果政策出来之后，经济发展无法实现平稳，就会对投资者的信心产生负面的影响。此外，其他的潜在风险还来自于通胀是否会出现反复以及“欧债危机”问题，例如，希腊会不会退出欧元区。

就A股下半年来说，大盘总体趋势还是震荡回升。现在虽然无法明确新一轮来自政府投资的数量，但还是可以看到政府投资的一些脉络。短期内与投资相关，强周期的板块，如基础建设领域的相关上市公司应该会有较好表现。

信达证券研发中心研究总监 吕立新

信达证券 慢牛行情可期

预测趋势：缓慢爬坡

关注板块：金融板块

受宏观经济增速趋缓的影响，上半年A股出现震荡走势。今年一季度我国GDP增速为8.1%，较去年四季度9.2%的增速有所下滑。就目前来看，央行两次下调存款准备金率会给股市带来一些利好的刺激，同时管理层推行的强制分红、改革新股发行制度以及“打假”等一系列规定也有助于证券市场的进一步发展。

不过A股市场也存在诸多风险。我国经济增速仍然存在进一步下滑的可能、通货膨胀也有抬头的趋势，同时国外政局不稳、欧债危机可能恶化等种种因素都有可能对A股造成不利影响。

整体上讲，国内因素的影响要更大一些，比如房地产调控政策和地方债务与政府融资平台等方面可能有所变化。此外，如果通货膨胀预期增强，央行就不会放松银根；而只要能控制住通胀，货币政策就会适当宽松。现在公众对通胀这一问题还是有所担忧。

另外，虽然接下来A股的IPO较为密集，也确实会对市场造成一定影响，但毕竟只是影响市场的一个因素，我们还是应该综合多种因素加以分析。

总体上，A股市场下半年的行情还是谨慎乐观的，大致会走出一个缓慢筑底爬坡的态势。判断依据主要有两方面：

一方面，近两年是上市公司有史以来业绩最好的两年。2010年A股上市公司加权平均每股收益是0.497元，2011年A股上市公司每股加权平均收益是0.54元。虽然今年业绩增速有所下降，但归根结底还是呈增长态势。上市公司整体业绩向好又能保持增长，这对于资本市场无疑是利好；

另一方面，货币政策整体上趋于宽松。今年已经两次下调存款准备金率，只要下半年物价不出现剧烈上涨，那么宽松的政策环境应该还会得以延续。

相信A股市场下半年的表现还是可以适当期待的，但大牛市也不太可能会出现，至于上证指数的具体运行区间不太好确定，难以确切地估测出大盘点位。关注板块方面，蓝筹股应该可以在下半年有所表现，其中金融行业可以适当关注，地产行业则谨慎看好。

西南证券研发中心总经理 张仕元

西南证券 难破2132点

趋势预测：上证指数2400-2800内震荡

关注板块：高端制造与刚性消费

整体上看，上半年的经济政策环境趋于宽松，估计下半年仍会延续这一趋势，不会存在太多的变数。积极的财政政策和稳健的货币政策有助于股市向好，不过许多投资者仍在担忧中国经济何时见底并复苏。

之前停发IPO以救市是市场不成熟时期的行为。即使现在的市场行情不甚乐观，管理层也不会停发IPO。虽然市场即将进入上市密集期，但若是融资总额适当，IPO稍多一些也无伤大雅。

预计下半年A股的运行区间是2400-2800左右，最悲观的看法也是2300以上，大盘下挫到2132点的可能性很小。

下半年有三类股票值得重点关注：低估值且股息率较高的价值投资型股票、高端装备制造业及其衍生的相关板块、基本的刚性消费类板块。

长城证券研究总监 向威达

长城证券 上涨难 跌亦难

趋势预测：横向震荡

关注板块：券商板块

今年下半年A股市场可能还将会有较长时间的震荡。经济数据糟糕，使得大盘在可预期的时间内很难涨上去，而对货币政策放松的预期又支撑其很难跌下来。

无论金融板块还是非金融板块，企业的盈利增速都有可能大大低于年初的预期。银行板块可能也不会像以前预期的那样好。今年银行的信贷规模萎缩的很厉害，其利息收入的增长不容乐观。近期，金融创新是个热度很高的话题，券商板块值得继续关注。

郭树清的探索肯定会对市场产生积极、长远的影响，但短期来看这些效果不是很明显。因为这些问题是A股市场上长期存在的，而且一直都有很激烈的争论。

从年初到现在，对A股市场影响最大的还是国内的因素。包括经济数据，以及对宏观调控政策特别是货币政策的预期。对货币政策放松的预期当然利好于下半年的市场。但是市场存在诸多潜在的风险，例如上市公司业绩预期可能会出现持续下滑。

今年以来，工业方面的数据如发电量、信贷、出口、消费都在大幅度的回落，回落速度也超出了市场的预期。原来很多机构都预计在二季度见底，但是4月的数据出现之后，大家就感觉到这个见底的时间可能要大大推迟。总体上看，今年上市公司盈利的情况可能会不乐观。

英大证券研究所所长 李大霄

英大证券 多方胜率大

趋势预测：市场重心上移

关注板块：五大权重板块

上半年震荡市的成因颇多，主要还是囿于基本面不甚理想、经济数据欠佳，同时扩容给市场带来的压力以及部分相关政策也都造成了股市起伏不定。

近期，货币政策宽松的迹象进一步显现，政府对股票市场的扶持力度可能还会加大，证监会力促境内外长期资本入市，一系列利好因素和市场环境整体上的趋暖，有助于股市尽早摆脱震荡。

不过，下半年的经济走势仍存在很多不确定性，再加上外部市场状况堪忧，导致出口受阻，所以究竟市场何时才能走牛还很难说。

前不久管理层表示要继续坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这或许可以部分抵消掉经济数据下滑对市场带来的不利影响。另外，管理层也表示不会停发新股，接下来的IPO数量较前几个月有所增加，但这未必会严重冲击市场的正常运行。

以“五朵金花”——煤炭、钢铁、有色金属、银行和房地产为首的蓝筹股值得在下半年进行配置，尤其可以关注其中成长性较好的、低估值的，并且具备周期性的股票。预计大盘仍然会维持震荡的走势，不过走势会有所偏强。股市的运行重心应该会趋于上升，多空双方博弈的结果还是多方胜出的概率大一些。

浙商证券研究所所长 邓宏光

浙商证券 三大风险影响A股脸色

趋势预测：震荡态势

关注板块：消费必需品

5月23日的国务院常务会议强调坚持稳健货币政策的基本取向。因此，对货币政策放宽的预期就显得缺乏逻辑。作为资本市场投研的人士，主观判断未来的货币政策是没有依据的。

未来减税一定是大方向，无论是减企业税，还是个人税。这对A股市场趋于正面，但无法量化。

潜在风险主要来自于三个方面：中国经济增长动力不足、欧元区可能解体和美国的财政危机。从4月宏观数据来看，经济增长是在放缓。根据工业增加值，发电量以及相关的一些经济指标，可以预判经济增长动力不强；欧元区的风险，这件事没先例可以遵循，大家更多是在猜测和判断，当然什么结果都有可能出现；此外，美国也有可能面临到期还不起钱的问题。

就A股市场自身而言，郭树清上任后更多是做制度建设层面的事情，把以往A股市场存在一些制度严重缺陷的问题解决掉。下半年，我们认为A股市场将继续处于震荡态势。银行板块一定是逊于去年，但必需消费品领域，比如食品饮料、超市等值得关注。

中原证券研究所所长 袁绪亚

中原证券下半年机会更多

趋势预测：2200-2600点间震荡

关注板块：政府投资领域、军工板块

虽然目前经济未见底，但随着政策密布出台，市场对未来的预期是偏乐观的。郭树清上台后，大刀阔斧对证券市场的改革，如强制上市公司分红、新股发行制度、退市制度等改革措施，有利于市场的长远发展。

今年下半年政策面的变化会有所增多。随着流动性逐步放松，上半年政策取得的效果也会相应展现，如重大投资、扶持民生、财政政策税收等方面取得的成绩，为进一步制定后期的发展策略奠定基础。

同时，十的召开也值得关注，重点是在改革有没有方向性的突破，是否有重大措施推出。而新一届政府也会在投资、内需、出口经济的“三驾马车”上展现自己的决心和魄力，部署重大安排，这可能要好于此前预期，所以下半年的市场可能会更有机会一些。

由于目前实体经济并没有明显改变，我们预期下半年仍将延续窄幅震荡趋势，运行期间在2200—2600点之间。下半年投资策略以政府投资的板块或者行业为主。

今年与2008年相比，投资是有所降低的，地方政府配套政策也相对减少，不会像2009年那样全面铺开。重点关注水电建设、核电建设，受南海局势影响，重大装备制造以及军工板块也会有所表现。

国盛证券研究所所长 周明剑

国盛证券 挑战3000点

趋势预测：看高3000点

关注板块：政府投资行业

今年上半年股市是技术反弹以及流动性相对宽松的结果。去年股市单边下跌明显，市场估值已经明显偏低，蓝筹股等已经回到合理区间，加上今年市场资金流动性相对宽松，市场有反弹需求。

下半年的宏观经济形势依然不容乐观，但流动性还会继续放松，预计今年会降准5-6次，目前为止已经降准2次，因此下半年预计还会降准3-4次。随着今年政策走向结构性调整，未来经济增长将进入一个平缓期。政府现在重点强调，正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。因此，预期今年股市应该在3000点以上。

今年的投资策略重点是政府投资行业，如推进“十二五”战略规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部地区基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目。

同时，金改行情并没有结束，目前仅仅是开始，金融领域大规模改革应该在十召开以后，而金融领域改革重点是大幅度提高资金融资比例，这对资本市场是重大利好。

大同证券研究所所长 石劲涌

大同证券 股市回暖

趋势预测：看高3000点

关注板块：政府投资领域、有色、煤炭与券商板块

去年股市下跌幅度较大，市场估值也逐渐回归理性，今年随着政策的不断放松，市场对于下半年经济形势预期比较乐观，而股市作为实体经济的“晴雨表”，总是先于实体经济表现，这也是构成上半年股市回暖的主要原因。

同时，我们认为股市阶段性底部已经形成，伴随着下半年经济回暖，国家还会继续实行宽松的货币政策，预计今年还会降低存款准备金率2-3次，因此，股市会是震荡上行的趋势，大概会上升至3000点左右。

对于中小企业面临的困境，国家通过适当减少税收，来降低企业生存压力。并且，实行更加宽松的货币政策，释放更多的资金流动性，为企业注入活力可以预期。另外，通过金融领域改革，使社会上的闲置资金与企业资源有效结合，如下半年中小企业私募债的推出，也将有利于中小企业的发展。

下半年的投资策略，我们认为以政府投资为导向的领域更有机会，如节能环保、铁路建设、信息化建设等板块，而有色、煤炭板块也会出现一波行情，随着金融领域改革的深入，对于券商板块也将是重大利好。