散户:市场主导力量 震荡中显分化

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中国的股市，一起以来都是散户跟着机构走，而当前，散户却成为市场上重要的主导力量。在大盘冲上4000点之后，伴随着行情的震荡，这股力量似乎已开始分化，他们对后市的分歧也带来盘面上诸多情绪化的波动。

一直以来，中国的证券市场都是以机构为主导的，而且从操作层面来看，一般也是散户跟着机构走。但从今年以来，我们却可以发现市场的格局正在发生着悄然的变化。今年行情的主线是以题材股、低价股、重组股为主的。在这些股票价格鸡犬升天的同时，不少大盘蓝筹股其实并没有很好的表现。而这一点似乎与机构和基金的操作手法有着很多不同，也让许多投资者感到迷惑不解。其实，这恰恰说明了当前市场已具有了散户化的特点，散户已经成了其中相当重要的主导力量。

与大盘冲上4000点联系在一起的，是开户入市人数的不断增加。5月8日，“五一”节后的首个交易日，A股开户数再度创新高，一天达到368489户。统计显示，4月份A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，而其中机构资金只占到33％左右，其余则全是散户们口袋里掏出来的钱，占到了7成左右。个人资金与机构资金的比例已经达到了2:1。

操作思路分歧巨大

既然散户已经成了股市中相对的主导力量，那么在当前的市场情况下，他们的“动向”究竟如何，又在想些什么、做些什么呢?为此，这几天来，伴随着行情的不断震荡，记者在几家证券公司进行了一番调查探访，亲身经历了不少散户的“实战操作”，发现他们对于后市的看法与操作策略可以说是分歧巨大。

新股民　不知买什么股票好

在上海新闸路上的一家证券营业部，记者遇见一位老股民正在教一位新股民如何使用电脑。那位新股民看来对证券市场了解得非常少，而老股民则很耐心，从开盘价、最高价、最低价等一一娓娓道来。这位新股民是一位中学教师，她这样对记者说：“原来对股票是并不怎么关心的，但现在看看那么多人都在股市赚了钱，自己也实在是熬不住了，身边正好有几万元钱就拿来试试。但现在的问题是自己实在不知道买什么股票好。前两天问了身边的几个朋友，他们向我推荐了工商银行、交运股份、工大高新、梅雁水电等等，我就每个都买一些吧。”

新股民的出现的确是当前股市的一大景观。他们大多受了证券市场赚钱效应的影响，入市带有一定盲目性，在选股上也容易出现无的放矢的现象。在网络上，新一代散户喜欢称呼自己为“韭菜”――虽然一茬又一茬被割，但一直前赴后继、生生不息。这正是新一代股民的特征：没有经历过熊市，永远对预期充满了乐观，并且舍得投下“血本”。

近一个时期，记者接触了不少新股民，他们表现出了无所畏惧的姿态。在攀谈中，记者了解到新进股民抢筹愿望非常强烈，下跌恰恰被当作建仓的机会。“‘2・27’不是十年一遇的大跌嘛，回头看看，当时跌回去的股票现在都涨了回来，长期看来并不可怕。”一位新进小股民的话非常有代表性。

老股民　看准时机落袋为安

老周是一位老股民了，他从上世纪90年代初就开始进入股市搏杀，到现在已经有十几年的“股龄”了。他从4月份就开始逐步减仓，目前的仓位比例还不到三分之一，主要就是一些封闭式基金和他长期持有的陆家嘴股票。他这样对记者说：“我是在1500点左右满仓的，这波行情涨上来自己也着实赚了不少。不过像我们这样在股市跌打滚爬了许多年，经历过多次熊市的人都知道，股市有涨也必然有跌，所以现在逐步降低仓位落袋为安是上策。”

记者在一家营业厅采访时看到，虽然股指在翻绿，但前来营业厅开户的人仍然在排队，而营业厅两侧的电脑旁亦挤满了新老股民。一位1996年入市的股民告诉记者，实际上，在这么高的点位，他们非常害怕政府出台什么利空政策，导致大盘突然变盘，但是又不想跟不上牛市的步伐，冒踏空的风险。心理上虽然很矛盾，不过最近他还是慢慢在抛掉手中的筹码。

小心谨慎、落袋为安是许多老股民共有的心态。一位投资者的评论颇具代表性：“今天虽能反弹回来，但明天、后天呢，就保不准了。5月份是压力非常大的时期，一方面大盘一直没有经过像样的调整，获利筹码落袋为安的愿望越来越强烈；另一方面，5月份面临宏观调控、IPO扩容、大小非减持等各种压力，市场因此非常敏感，风吹草动都会引起调整，还是观望为上。”

激进型　继续捕捉市场热点

张锵自认为是一位短线高手，这一阵来他天天紧盯盘面，来来回回倒着差价。他的观点是，做股票就是要抓住市场的热点，这样才能成为大赢家，不能过于保守。他对记者说：“今年以来什么股票是热点?低价、重组、题材?其实，除了券商等题材外，行情最大的是上海本地股，这是行情的一条重要主线，其中黑马迭出，像大众交通、豫园商城、交运股份等等。”

张锵这次在飞乐股份上斩获不少，对于这次战斗他也是颇为感慨：“1月4日，上证指数收盘为2715点，当时中国联通的收盘价为4.95元，而飞乐股份为2.32元。而到5月8日，上证指数收盘为3950点，中国联通的价格5.77元，飞乐股份却达到了9.11元。联通一直是被市场推崇的蓝筹股，飞乐股份2006年的业绩只有0.03元。我觉得在股市中赚钱就是硬道理，再好的花不开花结果也是没有用的。所以接下来我还要继续紧跟热点，一个仍然是上海本地股，像上海金陵、自仪股份、飞乐音响等，另外就是券商股。”于是在5月15日亚泰集团跌停时，他再次重仓杀入。

像张锵这样的投资者在当前市场上并不在少数。随着大盘的上上下下他们也在市场中抢进抢出，而券商股、重组股、科技股等，都是他们未来关注的热点。

理智型　谨慎乐观持有强势股

徐樟凌是记者的一位朋友，30岁出头但在投资中却颇具理性。他的原则一是长期投资，二是持有价值被低估的股票。在这波行情的一开始，他便持有了中华企业。虽然股市来来回回震荡他却始终没有放手，5月17日这只股票终于创出了新高。而对于后市他则看得颇为坦然：“我是证券公司不喜欢的那种股民，今年以来几乎没有操作过。将来我还是会坚持价值投资理念，现在手中的中华企业、东方明珠、国电电力、凌钢股份我还是会继续持有，但随着股市的不断盘升我一定会逐步减仓。”而对于所谓的价值投资他也有着自己的一番理解，“这个价值绝不是简单市盈率的高低，而是综合判断个股各方面因素得出的结果。也就是说，这个价值不是纸上谈兵，而是要能够得到市场的认可。”

他说：“没有一个市场是只涨不跌的。现在人气膨胀，热点繁多，过于理性遵循价值的投资者都很难赚到大的利润，胆子大的新股民和激进的朋友不断追逐热点都获得了很好的利润。但在这个时候大家要认识到从较长周期来看，理性终会战胜非理性。”

引发后市结构性洗牌

按照行为金融学的观点，相对多数的个体投资者是噪声交易者，由噪声交易者主导的市场会带来一些新的价格命题。当前市场散户参与众多，而他们对后市的分歧也是颇大，这也带来盘面上诸多情绪化的波动。在这种情况下，市场结构性的调整就逐渐显露。记者曾经提出这样一个观点：“4000点，中点还是终点?”换句话说，4000点可能只是中国证券市场牛市的一个中点，但对干有些股票来说却已经达到了终点。

“没有想到这轮行情中散户参与是如此积极，现在机构投资者的管理人员失去了定价的主导权，被散户拖着走。”有业内人士这样表示。另外较多的观点认为，当前新股民、新资金主导的行情特征还是很明显的。在极具穿透力的财富示范效应作用下，特别是4月份以来聚集了相当多的新资金蜂拥进场，从而使得市场整体风险在短期内加速积聚。另外，“散户”比例过高会形成股市估值体系的失衡，可能引发调整“阵痛”。有数据统计显示，当前超过6成以上比例的市值把握在散户手里，这其中相当多的资金缺乏起码的投资常识，追涨杀跌是最大特征。一旦短线出现下跌，市场短时间内看不见赚钱效应，那么“助跌”的作用也是非常巨大的。

所以对于散户而言，他们也将在市场的震荡中完成洗牌的过程，那些被盲目资金追捧起来的高市盈率品种，不排除有快速回落的可能性。而大盘蓝筹股、高成长性品种、实质性资产重组股、低市盈率板块等有业绩可以期待的群体，反而会受到关注。