爆炒之后分级基金风险骤增

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分级股基的进取份额是一把双刃剑，在上涨过程中，涨幅较大，是良好的投资品种，但是在下跌过程中也会放大损失，蕴含着比较大的风险。

自2月中旬后，部分分级股票型基金遭遇爆炒，甚至出现A份额与B份额同时涨停的现象，如2月14日，银华金瑞和银华鑫瑞同时涨停，长盛同瑞A和长盛同瑞B同时涨停，其中银华鑫瑞在短短5个交易日上涨46.01%，期间有三个涨停板，涨势之强超过绝大多数的股票。

同为分级股票型基金，为何部分遭遇爆炒而其他一些并没有异常的波动？好买研究员陆慧天认为，主要是因为这几只基金的场内份额过小，如长盛同瑞B场内份额在一千万左右，银华鑫瑞也只有两千多万，相对上市公司股票动辄上亿甚至上百亿的规模，爆炒这些分级基金只需要少量资金，往往数百万的成交额即可大幅拉升。另外，这些基金都为新上市的产品，进取份额的溢价率相对老产品略低，也给炒作资金提供了理由。

目前这几只分级基金目前的风险已经较大。场外套利资金可以通过申购母基金到场内分拆抛售，如银华金瑞和鑫瑞对应的母基金银华中证内地资源主题已经有25.61%的溢价，如果成功套利，利润将非常可观，对应的场内份额价格会因为源源不断的套利盘而暴跌，甚至有跌停的可能。不过需要注意的是，分级基金从场外申购到完成场内分拆抛售需要T+3天，中间依然存在一些不确定因素，需要投资者注意。

投资股票型分级基金，尤其是进取份额时，陆慧天认为要重点考虑以下五个方面。

首先是杠杆的大小，不同的分级基金有不同的杠杆，从目前主流的分级股基来看，一般优先份额与进取份额的比例是1:1或者4:6，也就是初始杠杆是2倍或者1.67倍。随着两者之间净值比例的变化，杠杆也会变化。一般来说，如果进取份额的净值增长，则杠杆会减小，如果进取份额的净值较少，则杠杆会变大。目前大多数杠杆股基的杠杆在2到4倍之间。投资者在投资时需要先弄清楚杠杆的大小，明确风险和收益放大的比例。

第二，要考虑基础份额的投资标的，是以大盘股为主还是小盘股为主，是主动管理型还是被动指数型。比如在近期上涨中，大盘股表现较好，中证等权重90涨幅明显大于其他小盘股指数，造就了银华鑫利的抢眼表现。此外，波段操作的投资者可以更多选择一些指数型的分级基金，因为指数型所包含的行业分布、个股以及仓位比较明确，更有利于做出判断和操作。

第三，目前的折溢价情况。一般来说，过高的溢价率会透支掉进取份额的未来收益，造成上涨动力不足，因此在投资时需要注意。如申万深成进取就是因为溢价率过高，在这次上涨中二级市场的涨幅小于净值的涨幅。一般来说，可以观察历史上的折溢价情况来对目前份额的折溢价率做出一定的判断。

第四，是否可以配对转换。配对转换机制是分级基金独有的一种交易方式，基础份额按比例拆分成优先份额与进取份额，相反的，优先份额与进取份额也可以按比例合并成基础份额。这种机制可以保证基础份额整体上没有过大的折溢价，因为一旦基础份额的价格和价值偏离过大，就会有套利的空间，从而使价格回归到价值附近。这种机制也造成了优先份额与进取份额的跷跷板效应，两者之间的折溢价率呈现此消彼长的现象。比如目前有配对转换的分级基金中，高溢价率的进取份额一定是对应高折价率的优先份额。如果没有转换机制，进取份额往往会出现折价，如长盛同庆B，要特别注意。

第五，到期时间。对于一些有到期时间的产品，随着时间临近，进取份额在二级市场上的价格会逐渐向价值回归，折溢价将消失。对于无到期时间的产品，在每个折算时间点后由于优先份额分红，杠杆会略有减少，也需要注意。

总而言之，分级股基的进取份额是一把双刃剑，在上涨过程中，涨幅较大，是良好的投资品种，但是在下跌过程中也会放大损失，蕴含着比较大的风险。从构造的原理上来看，分级基金的进取份额带有杠杆，每年需支付一定的利息，部分还有比较复杂的折算条款，和普通基金有比较大区别，投资者在投资之前一定要对其有充分的了解，选择适合自己的品种进行投资。

爆炒之后的几只分级基金其风险已经较大。场外套利资金可以通过申购母基金到场内分拆抛售套利，对应的场内份额价格会因为源源不断的套利盘而暴跌，甚至有跌停的可能。