“钱荒”随想

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“你发央票我发狂，闹钱荒，债满仓。隔夜难求，抛券最心伤。烧香哭求逆回购，几时有？问周郎。一念头寸就发慌，天苍苍，野茫茫。黑白照片，怕要挂上墙。垂死病中惊坐起，西北望，跪央行……”

6月份以来，这个段子因其通俗易懂、深入浅出地描述了“钱荒”现象，而被广大网友在微博上疯狂转发。转发者不仅有大量圈儿内交易员和媒体记者，更有越来越多圈儿外的普通民众。

6月份以来，不论是财经类的专业报刊，还是手边的都市类报纸，都有大篇幅关于“钱荒”的报道，图文并茂，引人关注。

6月份以来，不论是在繁忙的交易室，还是在机场候机大厅，甚至是在街边的水果店，都可以听见对于“钱荒”的议论，众说纷纭，各有道理。

……

也正是因为这次举国关注的“钱荒”，越来越多的人开始想起另一个在网上风行的蓝精灵体：原来在那山的这边海的那边有一易员，他们可怜又聪明，他们每早盯双边，他们来自银行券商保险财务和基金，他们奋战每周市场的交易。哦可怜的收益率，哦可怜的借资金，他们齐心协力开动脑筋稳住了收益率，但是转眼市场资金又紧张～哦可怜的交易员～

2013年6月的这一波行情，注定是会被载入史册的。银行间市场资金面极度紧张。虽然此前市场早有预期，但多数人都不曾料想会紧张到如此这般，隔夜回购利率最高达到了30%。

在债券市场，收益率曲线勾勒出来的那一个个图形，犹如在“9・11”恐怖袭击中被击垮的世贸双子塔，高耸入云，令人胆战心惊。6月20日，仅仅是一夜之间，多数机构交易员手中持有的债券资产瞬间缩水。就当时的行情而言，可以说，只要你有钱买债，收益率随你说了算。“只要你敢买，我就敢卖”，或许是不少交易员当时的心态。在债券一级发行市场上，也有不少企业被迫选择延后发债。

也正是在那一天，胆大的交易机构开始进场。客观地说，资金面紧张造成短端急速上行致使收益率曲线平坦甚至倒挂，都是可以理解的现象，但是资金面的紧张致使中长端收益率也急速上行，就有些不理性，甚至是疯狂了。在基本面不变的情况下，资金面的紧张对中长端的影响应该是有限的，虽说可能造成后市资金面整体情况不如上半年，导致对资产价格的重新定价，但不应该有如此幅度的调整。

所幸，资金面没有进一步趋紧。接下来几天，资金面说不上宽松，隔夜利率依旧高企，但货币台的同事说，没有前几天那么紧张和恐怖了。对于钱从何而来，坊间流传的版本众多，笔者在此不予置评。随着资金面的逐渐好转，债券市场人气开始重新积聚，越来越多的交易机构进场，收益率应声回落。

进入7月份，债券收益率继续逐步下行，伴随隔夜利率逐步恢复到理性水平，中长端收益率的回落也带动短端收益率下探，收益率曲线重新成为一个健康的弧形。即使是在7月5日这个补缴准备金的日子，货币市场也依旧平稳。终于，“钱荒”的日子，我们安然度过……

在这一波行情中，个人感受最为明显的一点是大众媒体的广泛参与。其实回想历年来，银行间市场难免经历波动起伏，但此前的传播圈仅限于交易员圈子内部，极少有外界大众媒体涉足，而对于今年此番“钱荒”，很多外部的大众媒体广泛报道，给普通民众带来了一定程度的心理恐慌。由于大众传媒的记者对圈儿内的许多细节不甚了解，因此在报道过程中，描述的情况与事实有一定出入，甚至传出大型机构违约的假新闻。虽然事后媒体出来辟谣并道歉，但已经有民众开始担心，会发生媒体所渲染的“金融危机”、“挤兑”等。

每一位经历这一波行情的交易员，可能对此都将终身难忘。事后想来，经历其中，还是有许多值得我们细细品味的细节，比如理性……

作者单位：杭州银行