券商轻型营业部探路

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就在券商纠结于证券公司传统经纪业务的出路之时，“轻装上阵”的海通证券（600837.SH）着实“刺激”了一下市场和同行。

7月16日，海通证券公告称，公司获准在新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市、海南省海口市各设1家分公司；在上海市等地共设立90家证券营业部，其中1家证券营业部信息系统建设模式为A型， 89家证券营业部信息系统建设模式为C型。

山西证券分析师刘小勇在研报中指出，券商营业网点的扩容，势必将提高其行业的竞争水平。对于大型券商来说，由于资金实力雄厚、佣金率相对较低，对客户的吸引力更大，从而造成部分具有地域优势、佣金率相对较高的中小券商经营压力提高。

战略选择 轻资产扩张

“券商对轻型营业部这个问题，一直都是蛮纠结的，海通证券这次连设89家轻型营业部，应该是刺激到大家了。”7月24日，有区域型综合券商经纪业务负责人对《证券市场周刊》记者表示。

3月15日，中国证监会《证券公司分支机构监管规定》，放宽了之前对于券商开设分支机构的一些审批的数量限制等条件，放开了分支机构设立的主体资格限制、地域限制、数量限制，不对分支机构业务范围做具体限定。

在如此的大背景下，各券商均开启了分支机构扩容工作，争取在网点布局上抢得先机。所谓C型证券营业部，是指其在营业场所内未部署与现场交易服务相关的信息系统且不提供现场交易服务。

C型证券营业部的设立，标志着券商经纪业务进入轻资产扩张时代。

除海通证券之外，包括广发证券、光大证券、华泰证券、西南证券、东吴证券和太平洋等上市券商均于近期公布了其分支机构设立计划，C型营业部计划赫然在列。

上述区域型券商人士对记者表示，公司对于设立轻型营业部持中庸态度，既没有激进地大规模上马，但也不排除适度做一些探索。从目前情况看，设立轻型营业部，应该是比较现实的选择，相比A型营业部动辄几百万的投入，C型营业部的投入仅是前者的十分之一。

“地盘被吞噬是一定的，但同时也是无法阻挡的。”该人士坦言，这其实也是一种趋势，其对于区域性券商的影响无疑是最大的。公司也要试着做些轻型营业网点的拓展，又或向其他城市拓展，扩大公司业务覆盖面。

不过，某大型综合类券商则表示对轻型营业部的设立并不热衷。他对记者称，公司认为，从开设的费用成本再到目前的市场环境，都不适宜再做营业部扩张。特别是现在非现场开户的实行，新网点的设立价值在降低。特别是综合型券商，其在主要地区已经搞了营业部，再加上当地市场环境竞争激烈，手续费标准也是要考虑的问题，现在已经不是靠圈地就可以赚钱的时代了。

“当然，如果券商在各地已经有一定客户基础，那么还可以考虑新设网点，否则仅仅是去占地盘开新网点，并不划算。各地市场一般客户已经被瓜分得差不多了，股市行情又不给力，新设营业部靠什么赚钱呢？”上述大型券商反问。

行业人士分析称，主要还是看券商自身的战略选择。如果不在乎短期盈亏，就是要占取更大的市场份额的话，大范围辅设则在情理之中。但也有一些券商会权衡成本收入比，完成不了考核，照样会被“拿下”。

而前述区域型券商负责人则表示，在扩大网点覆盖面的同时，将导致管理链条加长，管理成本增加，确实还会带来一些新的问题。

东方证券分析师王鸣飞亦在研报中指出，在取消饱和区域、放开营业部审批等限制后，中西部营业部命运可能更为凄惨。由于中西部证券营业部的存量佣金率普遍较高，后续可能面临大幅下滑的压力。可以说，经纪业务新规意味着证券公司存量营业部价值下滑，传统走交易通道的经纪业务模式将很难赚钱。

市场份额进一步集中

尽管《证券公司分支机构监管规定》等规定放松了对券商新设营业部的限制，但券商借此进一步增加营业网点密度从而争夺经纪业务份额的动力已较为有限，更多券商或借此契机调整营业部整体布局。

事实上，全国证券营业部市场份额集中度极高，且近年来结构稳定。券商经纪市场份额一直存在“二八”现象。

据信达证券3月统计，全国市场份额排名前10%的证券营业部占据约三点五至四成的市场份额；排名前50%的证券营业部占据约八点五至九成的市场份额。也即是说，市场份额排名后一半（50%）的证券营业部只分享了10%-15%的市场份额。

信达证券首席分析师王松柏认为，营业部市场份额的高集中度结构使传统方式的佣金战在未来空间有限。以近年来证券行业经纪业务收入测算，持续、稳定高集中度的市场结构使大量份额较低的营业部一直处于盈亏平衡点以下，其中包含大量近年来新设立的营业部。在此背景下，通过进一步新设立营业部来争夺市场份额已经十分困难。

据记者了解，目前仍有两年前在北京地区新设营业部的券商，至今仍处在投入期。而上述区域型券商人士亦表示，事实上，公司也仅仅会考虑一些轻型网点的扩张，该人士坦言，公司三四年前在其他城市设立的营业部至今仍在“亏损”，轻型营业部相对比较容易操作。

该人士进一步称，轻型营业部的设立和券商经纪业务的转型密切相关，未来经纪业务主要内容是各类金融产品的销售，为客户提供一体化服务（包括客户开户、咨询、购买产品、跟客户交流等），而不仅仅是买卖股票，相应地，交易佣金也不再是经纪业务的唯一收入。

王鸣飞则称，在更趋激烈的竞争下，经纪佣金率的长期下滑自然不可避免，因此原本存量基数较低、所处区域竞争充分的券商佣金率下降将比较缓慢，但部分存量佣金率较高的地方性券商后续压力可能较大。

王松柏进一步提出，未来将有更多券商设立C型营业部，但经纪业务集中度或将进一步提高。

大券商借优势扩张

目前，证券行业经纪业务已经表现出“分化加剧、强者更强”的局面，随着大券商“圈地运动”的开始，这一趋势会继续维持下去。

海通证券在其2012年年报中谈及行业竞争格局和发展趋势时指出，在经纪业务方面，非现场开户以及微型网点的放开，将进一步加剧零售业务的竞争，将给行业佣金率走势带来新的不确定性，成本控制能力将和客户营销/服务能力一样，成为券商经纪业务的重点竞争方向。

王鸣飞提出，对于券商批量新设网点更应放在整个金融业层面进行考虑。相比于银行、保险等其他类金融机构，证券公司前几年因分支机构过少，渠道薄弱，在包括资管、投行等业务上处处受到其他类金融机构压制。

“倘若证券业此次能够通过批量新设低成本网点，扩充渠道，将有利提升自身在整个金融业中的地位和竞争力，也能在后续互联网金融进入时更游刃有余。”王鸣飞说。

上述人士进一步表示，尽管经纪业务可能受损（不开营业部同样面临长期下滑），但渠道的拓展使券商将服务触角伸得更长，利于其向客户展现专业性、市场化及更为完善的金融产品链条，这才是券商真正的机遇所在。

其中，交易通道向财富管理的转型，营业部职能的转变以及零售经纪向机构经纪的转型可能都是后续券商经纪业务可预见的转型方向。从美国的经验看，对于未能及时完成商业模式切换的券商而言，未来几年被竞争对手兼并整合将是可预见的命运。

申银万国证券预计，C型营业部的大幅扩容将大幅提升券商的渠道价值。首先，在资产管理方面，渠道是必备的核心竞争力，C类营业部扩容将使券商渠道下沉，从而拓展渠道价值，提升券商资产管理核心竞争力；其次，代销金融产品也将充分挖掘渠道和客户的价值；再次，融资融券业务、股权质押融资业务均需要有很强的客户基础来开展该业务，C类营业部扩容，拓展了业务空间。

经过竞争之后，一则淘汰落后的券商，为大型券商的收购兼并提供空间，提升行业集中度，增强行业竞争力；二则大幅增强行业的渠道力，在大金融的业务竞争中争得一席之地。