国际投行退保

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凯雷抽身太保

2013年1月7日，据汤森路透社旗下IFR报道称，美国私募股权公司凯雷集团正计划出售其手中剩余的中国太平洋保险（集团）股份有限公司（以下简称太保）H股股份。凯雷拟按每股30-30.3港元的价格，悉数配售其所持中国太保2.03亿股H股股份。该配售价较中国太保H股当天收盘价31港元/股，折让了2.3%-3.2%。从销售文件显示发现，该笔股份不设禁售期，瑞银则是此单交易的联席账簿管理人。

根据公开资料显示，2005年12月，中国太保与凯雷集团旗下管理的基金所控制的投资实体Parallel Investors Holdings Limited及Carlyle Holdings Mauritius Limited 对中国太保旗下子公司太保寿险增资，太保寿险的注册资本增至19.98亿元，凯雷所持股份占增资完成后总股本的24.975%。

2007年4月16日，保监会批复同意中国太保以每股4.27元的增资价格向凯雷新增发行13.333亿股。与此同时，凯雷向中国太保转让其持有的4.99亿股太保寿险的股份。新增发行和股份转让完成后，凯雷不再持有太保寿险的股份，转而持有中国太保股份。这笔投资经过辗转，凯雷由太保寿险的股东变为中国太保的股东。这笔股份在2009年12月23日中国太保H股上市时全部转化为H股，占中国太保总股本的15.39%，这也为凯雷集团海外退出铺平了道路。

2010年底，凯雷在其持有的太保股份刚刚解售，便逐渐开始了退出计划。2010年12月30日，凯雷以每股31.15港元的价格出售了2.16亿股中国太保H股，直接取回了初始投资的8亿美元；2011年1月及2011年7月，凯雷先后两次分别以33.45港元/股、30.90港元/股的价格，套现了4.152亿股和2.4912亿股太保H股； 2012年1月18日，凯雷再次以22.7-23.45港元/股的价格出售了1800万股中国太保H股股票；当年7月20日，凯雷沽售中国太保2.2亿股H股，出售价位于25.5港元至26港元。

经过这五次减持，凯雷依旧持有2.05亿股太保H股，但持股比例已降至2.38%。若加上此番减持2.03亿股，凯雷所持有的太保股份将几近清空。粗略计算，凯雷6次减持中国太保累计套现约51亿美元，投资回报将达5倍以上，业界号称这恐怕是凯雷有史以来获利最多的一次。

另外值得一提的是，德国保险巨头安联集团在2011年和2012年凯雷的的三次减持中，都接盘了大量太保股权。据初步了解，安联集团把对中国太保的投资定性为战略投资。由于安联集团在海外专长于寿险、健康险、养老险等人身险领域，双方还签署了非约束性的合作意向，涉及资产管理、特别是养老金业务，以及双方未来在其他领域内的合作机会。此外，双方还有望合资筹建一家新的健康险公司。

汇丰减持平安

无独有偶，正大集团与汇丰之间于2012年12月5日正式签署股权转让协议。汇丰出售所持全部15.57%中国平安的H股股权给予泰国正大集团旗下同盈贸易、隆福集团、商发控股及易盛发展，交易规模高达93.85亿美元，折合727.36亿港元。2012年12月7日转让约20.8%股份，剩下约79.2%将部分以现金支付，部分根据与国家开发银行香港分行订立的贷款协议进行融资，但需要在取得中国保监会的监管批准。

目前第一笔152亿港元的现金交易已完成，第二笔交易遇阻。之前就有媒体报道称，由于了解到该笔交易有“不明资金”进入，决定叫停对正大集团的贷款，并传国开行香港分行行长因此事被停职，而保监会将拒绝批准这笔股权转让交易。

但平安和保监会都曾予以否认。平安称，股权交易目前仍在正常进行，未从任何渠道收到交易异动的消息。保监会则表示，已收到平安有关股权转让的申请，并按规定进行了初步审核，已通知公司补充提交有关材料。2013年1月11日，汇丰也正式对外公告，声称“汇丰进一步确认，就此次查询所得，2012年12月5日所发的公布内容仍然准确”，亦可理解为此前制订交易方案并未发生改变。

因为之前汇丰亚太区新闻发言人强调说，汇丰的中国策略未改变，将继续投入并拓展内地业务。因此，此次抛售似乎仅局限于汇丰对中国保险资产的态度。对于出售平安股权，汇丰给出的官方理由是，“汇丰会根据其制定的策略架构，定期检讨各项业务和投资项目。出售平安保险股权反映汇丰落实其策略的另一进展。”

但是汇丰出售股权的第二部分尚须保监会审批，若于2013年2月1日前未得到批准，双方需要续约，否则失效，汇丰则需要再次寻找接盘方，但失效的概率并不大。

标普火上浇油

2012年12月24日，标准普尔宣布将中国人寿保险股份有限公司的评级展望由稳定调整至负面。标准普尔信用分析师黄如白表示，“继2011至2012年运营表现趋弱后，中国人寿未来两年的资本水平可能面临进一步压力。”

中国人寿去年的三季报也显示，第三季度归属于公司股东净利润为-22.07亿元。前三季度归属于公司股东净利润为74.28亿元，同比下滑55.6%。据悉，三季度的亏损是自2008年以来国寿单季度净利润首现亏损。对此，中国人寿之前的表示称，主要是受资本市场持续低位运行导致投资收益率下降和资产减值损失增加的影响。

标准普尔的新闻稿中称，近年来由于中国人寿持续扩张，以及针对银行保险销售渠道的监管变化，该公司的资本水平有所恶化。“考虑到中国国内资本市场潜在的继续波动的可能，我们不确定何时中国人寿的运营表现能够恢复至此前较强劲的水平。”

看空中国保险业

汇丰、凯雷、黑石、JP摩根等国际大投行近年来不断抛售在中国保险业资产，或是中国保险业自身原因，或是源于欧债危机的影响。从2011年起，世界主要投行均有在香港联交所不同程度减持中资银行和保险公司股份。

中信建投分析师缴文超认为，外资减持与保险业增速放缓有关，汇丰减持只是交易中的一笔。2011年以来中国寿险保险业保费陷入低迷，就目前形势判断，2013年中国寿险业保费增速不会出现明显提升，中国保险业已进入瓶颈期。

之前的三年时间里，中国的保险产品展现了强劲的需求加上港股的一次牛市导致了太保股价的大幅上涨。尤其在2012年，太保股价就飙升近40%，今年年初更是达到了近一年的新高。

不同股东清空保险公司股权肯定各有理由，但其中一点是一致的，即现在正是卖出的好时间。一个行业如果蒸蒸日上前途无量，那么必然伴随着资本的蜂拥而来；而当一个行业举步维艰盈亏难保，资本竞相撤离就只是时间问题。

而当前保险业面临的市场环境不容乐观，从2012年前三季度的情况看，中国人寿、中国太保净利同比分别下降55.6%、53.3%，与此同时，寿险行业退保金额大幅上升，保费收入增速大幅放缓。有市场人士指出，保险行业持续低迷，保险公司股权频遭转让在所难免。

惠誉亚太保险评级团队联席董事黄佳琪曾对此表示，中国寿险公司可能会面临新投资渠道带来的风险。寿险公司的资本金水平仍易受到股市波动影响，以及中国经济增速放缓导致固定收益债券信用质量恶化的影响。如果行业资本金水平持续恶化，可能会引发负面评级行动。

当然，凯雷的离开，也并不一定是看空太保，可能是因为私募投资的时间要求，目前海外市场都不景气，如要实现股东分红，就必须套现部分投资，况且凯雷在此单上已经赚的够多了。而汇丰出售平安股份也很可能源自其对自身资本需求，新华股票的被减持也与部分投资者初衷便是寄希望以此获利有关。

不过，鉴于中国保险公司坚实的市场地位、适当的资本金水平、稳健的外部融资能力，惠誉对明年中国寿险行业保持稳定的评级。黄佳琪预计，明年寿险行业保费收入不会大幅增长或下滑，将保持单位数增长。