海油工程 高油价时代 向深海迈进

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我国已经拥有第一批深海开采设备，为深海开采迈出了坚实的一步。随着我国第一批深海设备的投产和深海开采经验的积累，我国深海油气资源开采的市场在“十二五”期间必将被打开。

从经济运行周期来看，未来2-3年出现类似2008年全球性金融危机的概率不大，石油需求将不会出现大幅下滑的局面，这是维持中长期油价稳定上行的关键。此外，投机者的炒作、流动性泛滥和类似此次利比亚事件的地缘政治的不稳定因素，也是推动油价稳定上行的动力。根据Barcalay Capitals的预测，2011年全球勘探和开采的资本支出将达到4895亿美元，同比增长10.8%。基于我们对未来2-3年国际油价将在高位震荡甚至上行的判断，我们认为，全球各大石油公司在海洋油气资源勘探和开发方面的资本支出将会持续增长，从而带动全球海洋工程行业的回暖。

我国石油对外依存度不断提高

随着经济的快速发展，我国对石油的需求也随之快速增加，而我国石油的开采量却一直维持在1.8-1.9亿吨，导致我国对外石油依存度逐年增加。目前我国原油的对外依存度已经超过了50%的国际警戒线，而随着我国GDP的增长，原油消耗也将保持稳定的增长，假设未来5年会增速在3%-5%之间，预计2015年我国的原油消耗将达到4.63-5.36亿吨。

由于我国并没有原油的定价权，原油对外依存度过高带来的首要问题是原油价格上涨将给我国社会经济发展的成本和CPI造成很大压力；另外，原油对外依存度过高会给国家带来能源安全问题。解决这些问题的方法包括加大国内勘探开发力度、加强海外并购、发展替代能源和加强节能减排措施等。我们认为，长远来看，发展替代能源是解决我国能源问题的良方，但短期来看，石油仍是我国社会经济发展最为重要的能源之一，加大国内勘探开采力度和国外油气资源的并购力度，势在必行。

深海是海洋油气资源开发的发展方向

我国海洋油气资源主要分布在渤海、东海和南海，截止到2009年底，中海油在南海勘探面积的比例是最低的，仅为3.58%，尚有约350万平方公里的海域等待勘探。从地质学的角度来说，现在的海洋一般都是在后来的地址构造变动中被拉开的，大西洋被拉开时形成了西海岸巴西的大型深海油田和东海岸西非的油田，我国深海面积占比约75%的南海也同样具备形成大型油田的可能性，深海油气资源的勘探开发将是我国海洋油气资源开发的发展方向。

海洋油气开采或将迎来质变

近年来，中石油和中石化的原油产量和原油探明储量均停滞不前甚至略有萎缩，而中海油的原油产量和原油探明储量持续维持增长，虽然我们不排除未来在我国陆地仍会发现大型油田的可能，但我国丰富的海洋油气资源和偏低的探明率预示着海洋石油开采比陆地石油开采潜力更大。我们认为，作为七大新兴产业的一部分，海洋工程装备制造业在未来10年得到国家各方面政策扶持将是大概率事件。

海工行业推荐逻辑

2008年金融危机中，我国海洋工程行业的投资标的出现大幅下跌最主要的原因就是全球石油需求锐减和油价大跌带来的海洋油气资源开采订单量和费率大幅下降的预期。站在目前这个时点，我们看好我国海洋工程行业的主要逻辑基于以下两点：第一，油价在未来2-3 年将维持高位震荡甚至上行；第二，目前我国已经拥有了第一批深海开采设备，这意味着我国在深海油气资源开采方面站上了一个新的台阶。我们认为，“十二五”期间，随着我国企业深海开采经验的不断积累，我国深海油气资源开采的市场空间将被打开。重点关注：中海油服和海油工程。

（作者单位：华泰联合证券）

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