“借”欧元买黄金

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李京红

南加州大学马歇尔商学院MBA，特许金融分析师（CFA），拥有20年以上国内外金融财务投资经验。精通商品投资，尤其是贵金属领域。

先后任职于五矿洛杉矶分公司、固定收益投资公司等处。2005年起带领自己的团队为包括世界500强企业在内的跨国金融类公司提供中国战略咨询服务。

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2011年，黄金继续了10年前开始的牛市，仍然是年度明星资产，表现远远好于各国股市。2011年的最后一个月中，美联储、欧洲央行等六家央行联合行动救助欧洲⋯⋯这一切都应该有利于黄金价格，可是为什么金价在11月至12月期间一直徘徊在1600至1800美元之间没有突破呢？其实市场远比我们想像的复杂，而最近发生的一些事件也可以解释金价为何止步不前。

・2011年10月底曼氏国际宣布破产，无数客户的账户遭到冻结无法交易，之后，客户保证金被发现丢失，目前已经超过12亿美元，似乎还在攀升。而最令人担忧的是用客户保证金抵押为自己赚钱的做法最近被曝出属于华尔街银行的正常操作。丢失的保证金不但迫使很多期货投资者平仓，其中也包括了黄金期货合同，还造成期货市场的混乱和投资者的恐慌；同时汇丰银行最近就一个账户项下实物黄金白银的所有权问题曼氏国际⋯⋯可以毫不夸张地说，曼氏国际破产事件细节的逐步曝光正在引发投资者对整个金融系统的怀疑。

・美元最近一直在半年来的高点附近。从欧元区出逃的很多资金跑去了美国国债市场，而美元上涨造成以美元计价的黄金价格难以上涨。

・我们已经进入了一年一度的税收季节。不少欧美投资者为节省税收，都会在一年的最后1个月对投资组合进行调整，一方面卖掉亏损的头寸来抵税，另一方面一些基金也会卖掉一些赚钱的头寸实现盈利，让他们的业绩好看一些。

这些因素都可能直接或间接地影响黄金价格的变动，但都是短期因素，长期趋势并未变化。大多数国家仍会为保增长而竞相压低自己的币值，全球金融系统中的债务问题也尚未解决，负利率时代仍然看不到边儿。所以我个人会把这次金价的下跌看作一次机会。从目前情况看，欧元区的问题仍然无解，大家其实都在等待的是欧洲央行在欧洲银行系统中最终承担与美联储类似的角色，可以更自由地增加货币供给。但是没有真正的危机，欧洲央行很难转变角色。因此我预见下一阶段欧洲债务危机最大的可能性是继续恶化。在这一过程中，美元很可能是受益者。那么我们应该怎么办呢？

用欧元贷款来购买黄金，这意味着用一个我认为即将贬值的货币贷款购买我们认为会升值的资产，这样我们未来需要归还的贷款因欧元贬值而变得更小了。即使黄金价格下跌，如果欧元贬值，我们在这一交易中也有可能赚钱或者至少可以减亏。如果黄金价格上涨，欧元同时贬值，则我们的利润还会增加。听起来很复杂，是吗？而且我们身在中国怎么能借到欧元贷款呢？

事实上，我们可以用在外汇市场上卖空欧元的同时买入黄金的方法来达到相同的效果。这一交易在国内比较常见的外汇交易平台上都可以做到。如果你有美国的股票经纪账户，利用ETF产品也可以达到类似效果：购买黄金的同时购买与欧元兑美元汇率反向运动的ETF。这些ETF在欧元下跌的情况下价格会上涨，其中一个两倍相反于欧元兑美元运动的ETF－EUO就很适合这一交易 。只是要记住这个ETF是双倍于欧元变动的，因此购买黄金和EUO的比例要注意。比如，你有1万美元的黄金，只需要购买1000美元的EUO就可以达到20％黄金以欧元计价的目的。我一般来讲不太喜欢使用带有财务杠杆的ETF，此类ETF因为产品结构的原因长期来讲一般都有下跌的趋势。所以我做这个交易只为了在市场短期下跌的情况下为自己提供一些保护，并不打算长期持有。

我估计未来一段时间的黄金市场仍然会非常艰难，金价的波动幅度也会随价格水平提高而加大，我们必须有充分的心理准备。投资界有一种说法叫“牛市会带上最少的人，而熊市则会带上最多的人”。想赚大钱的人必须在艰难时刻坚持住才可能不被牛市甩下。