风水轮转到东方

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加息预期引发华尔街股市加剧震荡

FED从去年三度调降联邦基金利率（从5.50％降到4.75％）转向加息，这是美国27个月以来的首次，自然被视为美联储近两年来宽松货币政策的一个转折点。

分析家指出，美国前几次的减息行动并非主要出于对美国经济本身基本面的考虑，而是为阻止亚洲及俄罗斯金融危机的蔓延所迫；而此次加息则主要因为自身面临通货膨胀的压力。

全球金融市场早在6月上旬便对升息作好准备，正如德意志银行总裁包尔(Rolf Breuer)在国际货币会议年会期间所说： “FED的讯息已经很清楚了，大家都有了准备”。实际上，市场表现也体现出升息势在必行，其中道―琼斯指数在6月11日降至10490.5点，为今年4月份以来的低点。

格林斯潘在6月中旬表示，最好在问题恶化之前采取行动，FED的最终目标是使经济达到最大的长期持续发展。市场对此的理解是，即使美联储在月底的货币政策会议中决定加息，其幅度也将是温和的，从而消除了部分投资者对连续加息的担心。道指随即连升两日至10855.6点，为6月的最高点。但对利率敏感的金融股如美国运通、摩根、美林表现反复。道―琼斯指数在6月份升幅仅有2.42％，

分析家认为，对美国股市来说，FED为何决定升息比升息本身更为重要。若FED以和缓的方式告诉市场，加息的目的只是补回部分去年所调降的75个基点，而不是企图捅破美国股市的泡沫，股市则会上扬。否则，市场可能将此次升息视为连续升息的前奏。

现在市场关注的是FED未来一年是否继续升息逾0.75个百分点。汇丰(HSBC)证券策略分析师康布斯预期，未来一年FED联邦基金利率可能调升100个基点。如果这种情况出现，目前处于高档的美国股市，在利率调升后可能会引发卖压；而美国股市大跌，会使海外投资人赎回美元，而无视美国利率较高的事实。

对香港来说，有人认为尽管港元采取盯住美元的联系汇率制，但香港毋须跟随美国加息。香港银行公会在6月25日的每周例会中宣布维持存款利率在3.5％。 其最近一次减息是于4月30日宣布的调低存款利率25个基点。自1998年10月中以来，银行公会已7次调减存款利率，每次减幅均为25个基点。

然而，该观点因近日资金流出香港本地银行体系而备受质疑，本地利率低迷可能是资金外流的原因，因美元相对变得有吸引力。而美国加息，将使情况恶化。因此，更大的可能是香港跟随美国加息，否则资金外流持续，将对香港经济产生不利影响。

股市牛气冲天，亚洲经济复苏了吗

6月亚州主要股市均见大幅上扬，除了中国沪深股市不断创历史新高外，印尼、韩国、新加坡股市也相继创今年新高。大有牛市即将来临，东方风水独好之势。

日本东京股市在6月29日创年内新高，日经指数该日收至17782.79点，月涨幅13.34％。新加坡股市6月走势也很强劲，在连创五日纪录新高后，海峡时报指数6月24日收至2213.34的历史高点。印尼雅加达综合股价指数6月29日收报680.56点，月涨幅43.37％。汉城股市综合指数6月29日收报897.45点，月升幅27.13％。二者在6月全球股市涨幅排名中仅次于中国股市。此外，香港恒生指数29日收报13765.49点，月涨幅15.58％。泰国股市SET指数29日收报517.65点，月涨幅16.43％。吉隆坡股市6月涨幅在亚洲地区较为落后，但亦有12.22％的升幅，29日综合股价指数收报829.72点，创20个月新高。

综观亚洲各地股市走势，日本股市6月开始的强劲升势，几乎和中国沪深股市及其他主要亚洲市场的发动及达到高潮的时间同步。

日本股市开始火爆行情的引子是，日本经企厅在6月10日公布的日本首季国内生产总值(GDP)较前季实质增长1.9％，打破了15个月来下降的局面。东京股市闻声一举突破重要的17000点心理关卡。

正如日本经企厅次官盐谷隆英所说，日本首季GDP数据证实日本经济已止跌，但尚不能确定已触底回升。东京三菱证券资深分析师认为，1至3月GDP大幅增长，部份是因为前一季下跌较深。且升幅大半是因为公共支出大幅增长所致。因此，还很难判断这样的增长率是否能持续下去。日本央行总裁速水优指出，虽然日本国内经济不再恶化，但亦无明显复苏迹象，特别是因企业获利不佳、就业情形不良，以及企业仍在进行重整等因素，使日本民间需求难以出现自发持续性复苏。正因为此，日本央行自6月中旬以来连续四次干预日元汇率，因为强势日元不利于日本的出口和日本经济复苏。

但是，市场人士对日本和整个亚洲地区的经济复苏前景表示乐观。国际货币基金组织(IMF)第一副执行长费雪说，处于亚洲危机中心的国家，如韩国、泰国、马来西亚和印尼的经济已经接近谷底，有些领域甚至已经走出底部。韩国最新官方预测显示，今年国内生产总值(GDP)将增长4％－6％。

路透社6月对130位经济学家的调查结果显示，印尼、马来西亚、泰国和香港的经济已经触底，现在又将逐季增长。其中韩国表现优于其他国家，因为韩国经济更为发展完善和多元化，且拥有具有竞争力的产品，当其货币贬值后存货畅销，从而实现了巨额经常帐户的顺差和外汇储备的增加，货币汇率也得以稳定。

马来西亚则与韩国殊途而同归，虽然其在去年9月拒绝了IMF的援助，实行联系汇率制度和资本帐户管制，但经济也显示出复苏迹象，如4月份工业生产同比增长2.6％。 该国央行在6月下旬宣布，第一季度全国GDP同比下降1.3％，但全年将增长2％以上。

欧洲缺乏活力

相比之下，本月欧洲股市表现平平，6月29日，德国法兰克福DAX指数收报5359.53点（月升幅5.74％）， 英国伦敦FTSE－100指数收报6307.10点（月涨幅1.30％），法国股市CAC－40指数收报4503.83点（月涨幅4.38％）。

相对亚洲而言，欧洲经济仍然缺乏活力，而且欧洲市场还更直接地面临美国加息所造成的风险。但欧洲各地并非全无投资前景，高盛公司分析师威廉斯认为，欧洲股市尽管最近几个月表现不佳，可能很快就会回升。JP摩根欧洲策略分析师哈里斯对德国股市看好。他认为，尽管欧洲经济到目前为止表现迟缓，但德国很可能成为欧元区域经济复苏的龙头。

重新分配全球投资组合

由于美国加息风险以及亚洲地区经济复苏迹象的显现，全球基金经理人考虑重新分配其投资组合，这将对今后世界主要股市的走势产生影响。

路透社6月24日公布的6月基金分布调查报告显示，全球基金经理人逐渐增加对日本股市的投资比例。美国基金经理人4月把日本股市在其全球股市的投资比例从11％提升到12％，欧洲大陆基金经理人把比例从10.2％升至11.3％，英国基金则由10.8％增至10.9％。

相反，多数基金经理人调降欧元地区股票的持有比例。美国基金经理人将欧元区股票占全球投资比例调降至16％，4月为18％。 英国投资人也降至20.6％，5月为21.3％。欧洲投资人则由28.6％减少至27.1％，为连续第3个月调降比例。

这一结果不仅是对6月亚洲、欧洲和北美三大地区市场表现差异的较好解释，同时也预示全球“牛市向东流”的格局短期内仍将持续。