菜粕“猛抬头”

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春节之后，国内菜粕现货市场延续春意盎然状态，油厂在纷纷上调报价的同时，激发了期货市场近月1305合约的高位运行之势。虽然远月1309合约受到的“正能量”刺激相对较弱，近强远弱的结构特征较为明显，但现阶段供应紧张的局势有进一步加深迹象，库存偏低的现状仍将诱发多方阵营逢低接承的信心。加之2013年秋播油菜病虫害蔓延影响菜籽产量前景，在下游水产养殖需求逐渐启动的情况下，以现货带动近月、提振远月期价的传导路径或将奏效，菜粕现货的更上层楼有望令期价存在“展翅”飞翔的机会。在经历短期的缩量整理之后，预计菜粕1309合约将会酝酿新的涨势。

供应偏紧是利器

有关机构数据显示，国内菜籽、菜粕供应依然偏紧，我国2012/13年度菜籽产量为1220万吨，进口量为300万吨，年度结余量仅为2万吨；而菜粕产量为873万吨，进口量预计为50万吨，年度菜粕供需缺口则为60万吨。就现阶段而言，主产区江苏、湖南等地大型企业菜粕库存已经售罄，停报现象屡有发生，仅剩下湖北、四川、广西、广东、浙江等少数地区尚有报价，但货源也已非常有限。据了解，湖北荆门、浙江衢州等地菜粕供应极度紧张，油厂报价维持坚挺之势，高达2900～2950元/吨；广东东莞地区虽有报价，稳定在2970元/吨左右，直逼3000元/吨大关，但下游企业需要在5月10日之后才能提到货，凸显出供应断档现象已经全面发生。

随着现货紧张局势的逐渐深入，油厂挺价情绪将随之高涨，由于菜粕市场定价权基本掌握在大型企业手中，在下游水产养殖启动预期增强的背景下，油厂提价销售很可能是“家常便饭”，菜粕期现货价格仍有望“水涨船高”。

多头借题天气进行炒作

目前，市场传言2013年油菜籽托市价格将介于5000～5600元/吨之间，根据国家对小麦、水稻等最低收购价提升幅度估算，预计新季油菜籽临储价格可能在5400元/吨。如果按照10500元/吨的菜油价格以及35%出油率、60%出粕率测算，新季菜粕生产成本将高达2875元/吨左

由于决定油菜籽托市价格能否大幅攀升的重要因素在于天气影响，天气给力与否也将成为资金关注的重要对象。因现阶段国内新季油菜整体长势并不稳定，有关机构预计今年油菜籽将会较上一年度减少80万吨左右，随着油菜籽主产区天气不利、病灾多发等被市场察觉，预计国内菜籽的减产程度还将扩大。值得说明的是，根据国家气象中心的天气预报，直至4月中上旬，随着主产区阴雨天气增多，油菜菌核病的发生发展程度有可能加深，油厂或借此机会继续对菜粕现货进行提价，从而对期价形成提振作用，而且多头资金也可能利用天气市借题发挥，进行一波炒作，助涨市场的走高气氛。

短期调整不改中期涨势

在现货市场经历了连续拉涨之后，短期走升动能略显不足，或要开始“歇歇脚”了，而且面对现货市场的“风景独好”，期货市场并未能积极响应，尤其是远月1309合约表现得较为疲弱，近强远弱的特点十分明显。一方面，随着中国政府对澳大利亚油菜籽进口政策的再次放开，3月中旬国内进口商已经签订了4～5船油菜籽进口合同，价格约在680美元/吨，折合完税成本约在5350元/吨，较加拿大8月船期进口价格低5%左右。目前，广东湛江地区的油厂已经在开始预售7月国产加籽菜粕，报价仅为2750元/吨，较现阶段广东现货价格约7%左右，现货市场未来偏淡可能令期货市场承受一定的下行压力。

另一方面，临池豆粕市场缺乏炒作亮点，由于南美大豆丰产将逐渐演变成为事实，随着5、6月份进口大豆批量到港，油厂开工率将会显著提高，一旦供给端口得到有效改善，导致豆粕价格“塌陷”，势必会令菜粕市场有所“低头”，市场的调整风险需予以高度警惕。

但是，随着气温逐步回升，水产养殖旺季将会到来，这对菜粕消费将起到较大的拉动作用，而天气市阶段可供炒作的题材料会不断，菜籽减产和国储收购政策预期更会对菜粕期价形成较强的底部支撑。由于菜粕1309合约较近月合约和现货价格表现出严重的贴水状态，期价已被低估，逢低吸纳且中长线持有将是较佳的投资策略。

从盘面表现看，尽管菜粕1309合约波动空间收窄、维持震荡偏弱走势，但2380～2400元/吨一线的支撑情况良好，有望成为阶段性底部。而在经历酝酿蓄势之后，行情向上启动的概率大大增加，向新季菜粕生产成本靠拢的可能性较大，2600元/吨的期价不久或将看到。