西蒙斯用公式打败市场的故事(24)

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9月23日，巴菲特同意联手高盛银行和美国国际集团以2.5亿美元购买长期资本管理的资产，如果后者同意，那么巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司将立即给长期资本管理的基金注资30亿美元。巴菲特对长期资本管理的合伙人分文不给，而且要立即炒他们所有人的鱿鱼。这时候，巴菲特想用2.5亿美元购买的资产在1998年年初的价值是470亿美元，股神会做生意的名声不是吹出来的。巴菲特的购买函只有一页纸，5段话，早上11点40分传真到梅里韦瑟的手里，给出的截止期限是当天下午12点半。但这个收购协议最终因为一些技术问题没有完成。

同日，华尔街的十几家银行在美联储的协调之下联合出资36亿多美元，接手了长期资本管理。这是美联储破天荒第一次插手一个非商业银行的金融机构的倒闭。长期资本管理跟各大银行有着千丝万缕的联系，它的倒闭可能造成整个金融体系的混乱。被接手之后，长期资本管理基金继续保持运作，但主要使命是将它如同一团乱麻的衍生工具交易逐渐解开、清盘。长期资本管理所有合伙人在基金里面的资产（1998年年初的价值为19亿美元）化为乌有。

长期资本管理之后，很多评论家都用讥讽的语调来评价诺贝尔奖得主的衍生工具理论，史学家弗格森在他的畅销书《货币崛起》意列出了布莱克-舒尔斯-默顿的期权公式，问读者：“您是不是有些丈二和尚摸不着头脑？反正我是。”读者自然会总结：弗格森是哈佛大学的冠名教授，牛津大学和斯坦福大学的研究员，连他都不知道并且公开嘲笑的东西，那不是骗人的还会是什么呢？

但这种将衍生工具、期权标价理论完全否定的观点在我看来是有失偏颇的。布莱克-舒尔斯-默顿的理论的确需要做出一些跟现实生活不完全吻合的假设才能得到很漂亮的结果。但是任何科学理论都需要假设，都不可能是复杂的现实生活的完美总结，这一点对于社会科学的理论来说更是如此。很多情况下人们怪罪理论的错误，其实真正的问题常常是人们对于理论适用的条件和范围没有弄清楚，对理论的局限性没有足够的认识，没有花时间去考虑那些为了能使理论更加适用于实践而需要做出的调整。很多时候，种种的调整使理论不再漂亮，使理论更为复杂，所以人们不愿意花工夫去了解和使用这些调整。相对而言，指责理论所带来的问题则容易很多。在金融行业，布莱克-舒尔斯-默顿的期权公式被广泛应用，但极少情况是用它原始的形式，而多是用经过调整的形式，这其中就包括对“肥尾”的调整。

长期资本管理的兴衰对于量化投资理念的打击在当时是沉重的。很多人都会拿长期资本管理和西蒙斯的复兴技术公司相提并论，因为两者都是著名学者当家，都是以量化投资为主旨，在外人看来两者都是黑箱操作。2000年西蒙斯在接受采访的时候免不了要被问到这个问题，他回答说：“我们公司的每个人都看过了关于长期资本管理的书。它当然使我们更为警惕。但是我们的投资理念和长期资本管理有很大的不同：我们的出发点不是一个公式，而是市场数据。我们没有认为‘市场价格应该如何如何’这样先入为主的观念。我们想要寻找的规律在市场上出现过千次万次。另外，长期资本管理关于各种价差回归平均的观念没有一个时间的概念，虽说归根结底价差要回归，但到底是多久呢？”当记者问到他因为长期资本管理的关系，各类金融工具价格大幅波动对大奖章的影响的时候，西蒙斯说：“如果说影响，应该是正面的。我们过去一段的表现很好。一般来说，市场动荡的时候我们表现最好。我们没有受到银行减少贷款的影响，因为我们很少用杠杆负债来操作。很多银行都打电话问我们的负债是不是太多，我就叫我们的交易员回电话给银行，问它们自己是不是给其他公司贷款过多，出了问题。一般说来，当大家都像无头苍蝇到处乱撞的时候对我们最有利，因为我们熟知的那些规律都正是在这种时候出现的。”

非洲草原上的狮子盯着迁徙的角马群。如果谁能采访到狮子的话，狮子说的估计也是这番话。而西蒙斯赚钱的秘密将是我们下一章讨论的内容。