单兵:定增套利时机已现

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“现在是进入定增市场的黄金期。”单兵肯定地说。他从1994年开始进入证券投资行业,在业界最早创建专职投资定向增发的专业团队,累计投资了近80家定向增发项目,全部成功退出。他的身后是“定增专业户”江苏瑞华。和博弘数君、平安创投、泰康资管等机构一样,江苏瑞华也是定增市场的活跃分子,18。77%的平均投资收益率,让业界对其刮目相看。

好公司但明年亏钱的,不是我们的标准

由于折价交易具备一定的安全边际,且定增股权锁定一般只在一年左右的时间,定向增发在过去的几年内成为市场投资者重要的套利方式。2011年,共有179家上市公司完成增发,全年募资超4368亿元;而截至6月,今年已有59家公司完成增发,共募集1294。95亿元,是同期IPO的1。5倍。

今年以来股市的连续下挫,将定增价格拖入低谷,定增项目大面积的破发也是无可辩驳的事实,暴利年代已然不再。不过在单兵看来,低点运作的定向增发项目可以让投资机构有机会以较低成本参与高成长公司。“定增空间较大,但不代表所有定增项目都会赚钱,一些估值合理的项目才值得参与。”

至于如何控制风险,单兵的观点是进行全市场比较。全市场比较的目的在于选出风险度和收益相匹配的定增投资标的,也就是确保投资标的优选率,并进行合理的投资组合配置,依靠专业化的能力择时切入。“我们会首先根据资产可参与的规模,如果一家上市公司增发60个亿,一单是6亿,但我整个资产规模只有20个亿,那就不一定会选择它,因为对整个系统配置来说波动会比较大。同时,需要深入研究未来获得收益的弹性,包括可能会发行的价格,这个价格相对一年以后的收益会有多大的比例,是不是符合预期,我们会有很多的风险指数去系统评分。”

他强调说,一个项目投或者不投,必须要尽可能预测下行的风险有多大,是不是在可承受的范围内。要将相关品种与未来的市场波动相结合,首先要不亏钱,才有钱赚。“绩优股是一个泛泛的概念,就像一瓶矿泉水,市场合理的价格是10块,有的地方却卖1。5元,我肯定愿意买1。5元,不愿意买10块。我们是要一年之后兑现的,而不是寻找一个好的公司但明年要亏钱的,这不是我们的投资标准。”

为了避免系统性风险,对冲机制的引入也很重要。单兵表示,在定增的锁定期内,一旦风险相对较高时,相应的对冲机制就会启动,根据投资标的的具体情况,选择股指期货等衍生性工具进行适当对冲,以保证部分收益的先行实现。“这样锁定收益的风控机制,是我们今年的一个创新。”

定增投资的潜在收益率在不断累积

作为再融资方式之一,定增市场今年以来大量出现套利亏损,究其原因,既与投资者的不理性有关,也与上市公司过分高价圈钱不无关系。单兵认为,未来再融资市场的趋势是,上市公司会更多考虑长期估值的合理性,而投资者会越来越倾向于价值投资。“上市公司显然会更加理性,不得不对机构投资者的利益回报要求给予足够的考虑,对未来寻求的定价也会更趋于合理”,他说,“定增对短期股价影响的渐渐淡化,使得投资者自然会逐渐摒弃对高折价投资目标的抢夺,而将注意力转向对公司质地的考察”。

谈及潜力投资标的,单兵看好偏消费类行业、新兴产业及衍生服务业。宏观的理由是,目前中国的消费占GDP比例依旧处于35%的水平,从国际经验看,还有非常大的发展空间。中国的内需消费将成为拉动中国未来经济发展的强大动力,高端消费品行业、大众消费品行业都有望获得迅猛发展,行业内的优质公司盈利有望持续增长,结构性的投资机会带来丰厚的回报。

那么,现在是不是套利定增的好时机?单兵认为,从股票市场指数的角度来说,现在的位置已经比较低,安全性在不断提高,未来潜在的收益率在不断累积。如果再加上折价,假如投资者看好未来一年之后的市场,投资其中是有一定的信心的。“明年的市场肯定比今年更好。现在去寻找和储备一些好的投资标的,正是一个好时机。”