钢铁行业:关注资源优势和特钢高端企业

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近期，全国多省出现的限电措施有利于钢铁行业减少供应、稳定价格， 预计钢铁行业的供求关系将得到改善。在通货膨胀压力下，具有铁矿石和煤炭资源优势的企业竞争优势明显。

2010年营业收入和净利润整体同比、环比均上涨

从2010年的年报数据显现，钢铁行业上市公司的营业收入、净利润整体上涨。

根据统计的31家钢铁行业上市公司，2010年营业收入同比上涨了31.37%。营业收入同比上涨的主要原因是钢价的同比上涨和产量增长。

2010年钢铁价格指数平均为119.53点，其中，长材和扁平材的指数平均分别为114.46点和102.42点。而2009年的钢铁价格指数、长材和扁平材价格指数平均分别为104.57点、101.22点和94.35点。2010年钢铁价格指数、长材和扁平材价格指数同比提高了14.3%、13.1%和8.6%。

据国家统计局统计，2010年全国钢材产量增长14.7%。钢铁上市公司中，产量增幅较大的公司包括新兴铸管和新钢股份，钢材产量增幅分别为44.7%和32.3%。

环比方面，2011年一季度营业收入环比略有提高，上涨了2.76%。其中，有14家钢铁企业营业收入环比下降。营业收入环比上升最快的是新兴铸管、马钢股份和华菱钢铁，环比分别提高了45.3%、25.8%和23.7%。

统计中的钢铁行业的上市公司2010年全年实现归属于母公司的净利润同比上涨了36.76%。主要是因为价格同比上涨直接导致公司的盈利水平的提高。净利润同比上升最快的包括方大特钢、西宁特钢、八一钢铁。31家钢铁公司中，仅有华菱钢铁一家亏损。

2010年钢铁行业上市公司的平均毛利率水平为7.98%，较去年同期的7.63的毛利率提高了了0.35个百分点。毛利率处于行业较高水平的包括攀钢钢钒、西宁特钢、久立特钢、大冶特钢等。

2010年钢铁行业上市公司的平均净利润率为1.87%，同比09年0.98%的净利润率提高了0.89个百分点。净利润率处于行业较高水平的包括大冶特钢、宝钢股份、西宁特钢、久立特钢、新型铸管等。其中，大冶特钢和宝钢股份的净利润率分别高达7.12%和6.61%，远高于1.87%的平均利润率。

环比方面，2011年一季度的净利润环比提高了54%。第一季度的毛利率为7.95%，与2010年四季度相比，环比下降了0.02个百分点。净利润率为1.98%，环比提高了0.48个百分点。第一季度净利润率处于领先的是西宁特钢、大冶特钢、宝钢股份、久立特钢，其净利润率都在5.4%以上。

期间费用率稳步回调

在盈利能力提高的同时，钢铁行业的期间费用率也在稳步回调，说明整个钢铁行业的管理水平的提高。2010年31家公司的综合费用率为6.124%，同比下降了0.59个百分点。除了济南钢铁、南钢股份、首钢股份、河北钢铁和方大特钢的期间费用率增长以外，其余钢铁公司的期间费用率均为负增长。2011年第一季度的期间费用率继续呈现下降趋势，期间费用率为5.362%，环比下降了0.69个百分点。

年度库存水平下降一季度开始回升

2010年库存水平出现下降

2010年大部分的钢铁公司存货水平都较2009年出现了明显下降，存货平均下降幅度高达86.8%。2009年曾经高企的存货是导致钢铁行业在2009年大面积亏损的主要原因。2010年，粗钢产量同比增幅为9.3%，远低于2009年13.5%的增幅，是2010年钢铁企业存货大幅下降的根本原因。尤其是2010年8月到12月，粗钢产量和钢材产量连续4个月负增长。

然而，由于“十一五”节能减排任务的完成，今年钢铁生产增速加快，供大于求矛盾进一步显现。2011年一季度，存货水平较年初出现回升，平均增长幅度为5.64%。

一季度库存增加主要是因为1-2月份粗钢和钢材产量增速增加所致。

据国家统计局数据，1-2月份累计粗钢产量11418万吨，同比增长12.6%，增速比去年全年增速9.3%快3.3个百分点。因为3月份钢价回落，3月份粗钢产量明显回落。3月当月粗钢产量增长回落至8.69%，环比回落4个百分点。

子行业对比：特钢盈利能力高于普钢

我们将普钢和特钢板块的上市公司进行了财务分析。2010年年报和2011年一季度报均显示，特钢子行业的盈利能力高于普钢子行业。特钢的销售毛利率和销售净利润率都是远高于普钢。2010年的特钢的毛利率比普钢高出4.30个百分点，净利润率高出2.07个百分点。2011年一季度特钢比普钢的毛利率和净利润率分别高出5.32个和2.95个百分点。

特钢子行业中，盈利能力表现突出的主要包括西宁特钢和大冶特钢。在普钢子行业中，盈利能力表现突出的主要包括宝钢股份、新兴铸管。

具有资源优势企业均表现良好

在通货膨胀压力下，具有铁矿石和煤炭资源优势的企业竞争优势明显。其中，西宁特钢和凌钢股份的盈利水平最高。

投资建议

近期，全国多省出现的限电措施有利于钢铁行业减少供应、稳定价格。而下半年保障性住房将对钢材市场起到拉动作用。预计钢铁行业的供求关系将得到改善。

个股方面，主要关注两个方面。一是特钢行业的高端产品发展空间仍然很大。建议积极关注西宁特钢、大冶特钢、太钢不锈。二是具有资源优势的个股和具有产品结构优势的企业。如，西宁特钢、酒钢宏兴、大冶特钢、宝钢股份。

风险提示

宏观调控的力度超出预期，原材料价格上涨幅度过大或者钢价下跌超预期。