港人“弃股从债”求稳妥

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目前香港存款利率低企，活期存款利率近乎于零，而通胀率还在节节攀升，负利率现象明显，股市波动也使人们入市意愿不足。资金稳妥出路何在?香港按揭证券公司近期发行新一批零售债券，以满足投资者对债券投资的需求。

利率高风险不大

香港按揭证券公司推出的这批债券分为甲、乙、丙三类，甲、乙两类是港元债券，入场费5万港元；丙类是澳元债券，入场费1万澳元，均按面值发行。

其中，甲类债券的期限为2年，票面利率2.5％，每半年派息一次。

乙类又可分为两小类，均为1年期，按揭证券公司可以每3个月续期一次，可分别延期至5年和7年，即延至2013年6月和2015年6月，票面利率分别为4％及5％分别乘以一个利率份数。份数等于相关年期内3个月银行同业拆息在0至5％范围内的实际天数除以期内的实际天数。简单点说，就是如果期内3个月银行同业拆息每天都高于5％，份数即为O，债券利息相应地就变为零。高于5％的天数越多，票面利率就越低。

这种债券在欧美市场比较普通，在香港并不多见。据悉，过去7年，港元3个月银行同业拆息只有十多天超过5％，所以零息的机会不大。

丙类是澳大利亚元债券，为期1年，票面利率最高达7.15％，每半年付息一次。澳元作为高息货币，一直受到香港投资者的喜爱。

甲类、乙一类及乙二类的最低发行金额为100万港元，丙类的最低发行金额为100万澳大利亚元。按揭证券公司确定每类的发行额。

这是香港按揭证券公司自去年3月后再度发行的零售债券，利率比一般银行存款高。现在银行同业隔夜拆息只有1％，而与拆息挂钩的债券利率最高可达5％，具有一定吸引力。

据悉，香港按揭证券公司债券发行计划于1999年1月设立，由香港金管局安排，推出的债券是优先无抵押债券，无香港政府担保，但风险较低，因为香港按揭证券公司由外汇基金全资拥有，利息收入很稳定，回报率比相同年期的外汇基金债券高。香港按揭证券公司长期外币及港元债券分别获穆迪及标准普尔给予Aaa和AA评级，是香港首家以及至今唯一一家获得Aaa评级的机构。

无纸化发行认购容易

香港按揭证券公司在2001年推出通过多家配售银行向一般投资者分销债券的发售机制，为的是让这种债券与更多普通投资者亲密接触。

普通投资者要想认购按揭证券公司零售债券，必须在其中一家配售银行拥有或开设银行账户及投资账户，然后亲自前往配售银行的指定分行提出认购申请。上述债券6月4日上午9时至13日下午2时接受认购，6月19日正式发行。

投资者在申请认购债券时，必须支付债券认购价及认购手续费(申购价的0.15％)。债券最低面值为5万港元或等值外币，申请认购的债券本金额必须为最低面值的整数倍数。认购款项在截止日才会从申请人的账户扣除。

如果有效申请总额超过将发行的数额，所有有效申请人均会获配发最低面值金额的债券，余下的债券则以有效申请认购的债券数目按比例配发。如果仍有剩余债券，则以抽签方式配发。

债券将以无纸化形式发行，认购到的将记入投资者所选择的配售银行的投资账户内。配售银行将以香港金融管理局设立及管理的债务工具中央结算系统的账户为投资者持有债券，债务工具中央结算系统不设个人投资者账户。所有债券利息及本金将由按揭证券公司向债务工具中央结算系统支付，配售银行再将投资者应得的款项存入他们的账户。

配售银行除了收取相当于获配发债券认购价0.15％的手续费，日后还会收取一定的费用。一般每年或每半年收取托管费，费率由票面值的0.02％至0.1％不等，如汇丰银行每年收取票面值的0.05％(每半年最高收费2500港元，最低150港元)，按债券在过去6个月月底的平均面值以累计方法计算。部分银行还会收取代收利息费用。

配售银行充当庄家

认购后，如果在到期前想变现怎么办?按揭证券公司债券在交易所上市，买卖方式与股票大致相同。买卖过程中需要像股票买卖一样支付经纪佣金、印花税(0.1％)、联交所交易费(0.005％)和证监会交易征费(0.004％)。

不过，由于交投清淡，所以配售银行除了分销债券给普通投资者，同时还担任市场庄家的角色，协助债券二手市场的交易流通。配售银行必须在直至到期日结束期间的办公时间内为债券提供买入报价，使投资者在有需要时可出售手中的债券。所以一般情况下，只要投资者想出售手中的债券，配售银行就会根据市场价格进行回购。不过，有时回购价会与债券的市场价不一致。

按揭证券公司一般还会拨出相当于发行额30％的债券(或如发行章程所述)，供配售银行备用，以便其提供卖出报价。配售银行也承诺在按揭证券公司发尽额外债券金额之前，提供债券的卖出报价，之后也将尽最大努力提供卖出报价。

根据上述债券的发行条款，对甲、丙两类债券，配售银行会在营业时间内提供买入报价，直至债券到期，按揭证券公司还会预留已发行额30％的额外债券作日后发行之用，直到债券到期。对乙类债券，配售银行从2008年7月21日起每周提供买入报价一次，按揭证券公司也将向配售银行每周报价一次，该价格为按揭证券公司愿意购回债券的价格，按揭证券公司不再发行额外债券。

对同一只债券，不同银行的开价、年期、息率等有可能不同。投资者可以向配售银行查询债券的实时价格及收益率。

在场外买卖债券的费用主要是交易佣金，一般由0.5％到1％。有的则不收买卖费用，而是将交易成本包括在价格之内，从而形成买卖价之间有较大的价差。

债券市场发展落后

香港作为国际金融中心，在债券方面发展比较落后。长期以来，股市一枝独秀，原因是香港政府一直奉行“量入为出、收支平衡”的财政政策，不需要通过发行公债融资，而企业融资相对容易，也不需要。

近年来，为推动债券市场发展，香港在发行品种、结构和市场配套设施等方面做了很多工作。强积金政策推行后，对固定收益产品的关注度和需求才有所提高。不过，债券市场主要参与者是银行、金融机构和一些机构投资者，普通投资者很少参与。

香港债券零售化始于2001年底，由按揭证券公司率先推出，随后地铁等也推出了一些低至每手5万港元的小额债券和存款证。近来不同形式的债券产品陆续推出，比如普通债券、结构性票据、可赎回存款证等。

目前香港政府债券是金管局发行的外汇基金票据/债券，于1993年推出，是金管局代表香港特区政府以外汇基金名义发行的港元定息债券，包括期限91日、182日、364日的外汇基金票据和2年、3年、5年、7年、10年的外汇基金债券，这不但为市场提供了一条可做参考基准的10年收益率曲线，而且也为市场提供了高素质高流通量的债券产品。由于外汇基金债券由政府承担责任，所以风险很低。外汇基金债券每半年派息一次。在交易所交易的外汇基金债券，每手500个单位，每单位面值100港元。