浅议股指与市场平均市盈率
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【摘要】股票指数与市场平均市盈率均是衡量股市牛熊程度的指标，但是由于两者的所站角度截然不同，两者在衡量市场中也各有侧重、各有优劣。本文将从两种指标的构成出发，对其特点进行分析对比，结合我国市场实际情况，综合运用二者来判断我国目前大盘的情况。
本文由相关概念介绍、指标分析对比、结合股市运用三大部分组成。
一、相关概念介绍
股指全称为股价指数，是目前市场中使用频率最高的一个词，同时也是受关注最高的一个指标，它反映的是市场大盘的整体情况。其计算方法为：
股价指数=（报告期成份股的总市值/基期）×基期指数
其中，总市值=Σ（股价×发行股数）。基期一般是确定的，基期指数为100，成分股的范围会随着市场规模调整。
市场平均市盈率相对股指来说使用并不那么普遍，它借用了投资者在分析单个上市公司时采用的市盈率的测算方法来对整个市场的平均市盈率做出测算，市场平均市盈率有很多种计算方式，其基本公式为：
市场平均市盈率=∑市场各股市值÷∑年报中各公司净利润
其中因为对于公司净利润采用的方式不同分为市场静态市盈率与动态市盈率，市场动态平均市盈率为：
市场平均市盈率=∑市场各股市值÷∑预期各公司净利润
二、指标分析对比
可以看出，股指反映的是一个市场总体的规模，在市场增资扩股不明显的情况下，主要影响因素为市场价格，但是如果市场扩容了，成分股的数量也会随着增加，指数会受到市场扩容与股价双重因素的影响。市盈率是借鉴个股的分析方法，将其引入到整个市场，其直观的经济意义为“投资者按照现行或者预期未来的回报收回投资本金的年限”。该指标较为直观地反应了投资的风险与收益，但并非简单地说“市盈率越低越好”，因为许多成长性好的股票或者市场其市盈率普遍较传统的稳定股票或者市场高。因此，市盈率更加侧重从“质”上衡量市场。同时，由于股指受到市场容量与股价双重影响而市盈率仅仅受股价影响，故短期内市场容量变化不大时，股指更加直观、全面地反应了市场的全貌；但是，如果要从长周期角度观察市场的话，由于市场容量变化极大，股指无疑已经难以作为判断市场高、低位的标准，而市场平均市盈率的优势便在于此。
三、结合股市分析
下面本文将结合我国上海市场的数据对我国近十年的相关数据进行分析：
首先，要分析我国股指目前的点位，就必须对于我国股票市场规模的发展有个大致的了解。回顾我国股市20多年的历史，自从1991年以来市场规模已经有了极大的扩张。其融资扩股情况为：1991-2005年，沪深两市只有5次融资规模超过200亿。其中1993年为208.95亿元，1998年为601.7亿元，1997年为430.28亿元，1999年为348.4亿元，2000年为483.24亿元。但是，2007年融资规模达到了6616.35亿元，同比增长了285.29%，其中23家IPO募集资金4379.93亿元，154家增发募集资金2850.09亿元是2006年的2.7倍。2008年仅仅上半年融资规模就达到了2244.37亿元，包括了中国平安1600亿融资计划。 2009年，A股IPO融资近2000亿元。因此可见在我国股市存在的20多年内，市场已经今非昔比了。
而我国的股指从1991年的95.79至今天的2293.08涨幅为24倍多，但是用2000年的高点2125点来衡量今天的股指，那么剔除物价涨幅后13年来涨幅几乎为零。因此，用股指来判读目前市场的状况存在明显的不妥。
另一方面，我们从市场平均市盈率的角度来审视一下市场。通过CSMAR数据库检索可以发现我国股市近二十年的牛市与熊市所对应的市场平均市盈率有惊人的一致性，1993年、2000年、2007年的牛市对应的市场平均市盈率分别为：42.48、58.22、54.44；而1995年、2005年、2008年和2012年的熊市对应的市场平均市盈率为15.7、16.33、27.06和17.01。
具体我国上海市场各年市场平均市盈率情况及其股指情况如图1、图2所示。
图1 1993-2012上海市场平均市盈率
图2 1991-2013上证综合指数年线
通过上述的分析，我们可以结合股指、市场平均市盈率、市场扩容情况与当前我国经济形势，对我国目前股市所处的位置进行初步的判定：目前我国在2300点附近徘徊的股指其实际水平相当于1994年、1996年、2004年或2006年的股指水平，对股指作出最大贡献的是市场的扩容，但是需要说明的是，市场扩容对于股指的冲击很大，因为市场扩容最疯狂的时候恰恰是市盈率最高的2007年，之后在金融危机打击、热钱撤离等资金供给不足的背景下市场滑入熊市。同时，由于我国经济目前面临的外部压力依然存在、国际经济增速疲软的大环境没有从根本上改观，国内同时面临着经济下行与通胀的两难困境，制造业PMI指数再次下跌，制造业不景气，同时内需的提振还需时日。因此我国股市仍然处于下行压力之下，但是基于历史水平来看已经离底部不远，或者正在底部摸索。
参考文献
[1]唐震斌.我国股市扩容与大盘走势实证分析[J].中央财经大学学报，2003（05）.
[2]李剑.平均市盈率：股海水位线[J].证券市场红周刊，2011（36）.