清洁技术行业投资热点转向

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水、气、垃、声这几个常被业内人士挂在嘴边的字眼，正在成为PE们的新投资热点

“也许不久后，当你家的隔音处理措施不到位，家人被噪音烦扰的时候，只要打一个电话，噪音治理工程师就会帮你解决这个问题。”

这就是记者采访的一家以噪音治理为主业的公司。据悉，虽然在A股市场上，还没有专门以噪音治理为主业的上市公司，但部分PE已经捷足先登，潜伏这类公司，而且上述企业很有可能很快成为国内资本市场的首只噪音治理股。

实际上，水、气、垃、声这几个常被业内人士挂在嘴边的字眼，正在成为PE们的新投资热点。据清科研究中心不久前的数据显示：2012年上半年，中国清洁技术领域共披露VC/PE投资26起，投资金额为2.94亿美元，不仅同比大幅萎缩，而且投资案例数不到2007-2011年任何一年的一半。今年上半年，光伏、风能设备等出口较为集中的新能源行业的风险投资案例数占比正呈现下降趋势，而环保行业的占比则呈现上升趋势，其中比较值得关注的领域包括：工业除尘、工业三废处理等工业环境治理领域等。

清科数据报告分析， 今年上半年的下滑趋势主要源自VC／P行业大环境，但是中国清洁技术行业自身发展中遇到的问题也不容忽视，这些因素正在促使行业投资热点发生转化。

新能源行业内生动力不足

上述PE曾经与几家同行一同考察一家风机企业。经过细致的交流，一家投资人当即表示他很看好这家公司，原因之一是该公司的现金流很强。但熟悉风机行业的人都知道，风机企业的很多零部件都是国外进口，通常他们需要先支付不低于70%的定金，而在国内卖给发电企业时，又只能先收回30%左右的销售款，回款不仅慢，而且还经常要跨年。

“根据此，我就知道，这家企业的现金流不可能很强，除非是做假账。”该PE告诉记者，这几年，他们对于清洁技术企业投资很慎重，那些主要依赖进口、依靠海外市场的企业，基本不投。他以产业最成熟的太阳能行业为例，太阳能电池和组建环节已经产生了10多家上市公司，对新进入者而言，已经没有任何机会而言。梳理剩下的产业链，包括玻璃、逆变器等滚及按环节，按照每个关键环节有三家龙头计算，中国整个光伏产业掘地三尺也不会超过30家可投资公司。“除非遇到颠覆性的技术出现，中国太阳能行业已经没有可投的了。”

可见，炙手可热的新能源现阶段主要依靠海外市场，本土市场尚未深入挖掘。以光伏产业为例，中国已经成为全球最大的光伏电池生产国，产品主要出口欧美地区。2011年底，美国对中国晶硅光伏电池发起“双反”(反倾销税和反补贴税)调查，并于2012年5月初步裁定中国涉案企业适用31.14%—249.96%不等的临时反倾销税率。海外市场的贸易摩擦，使得企业发展面临被动形势。

2011年，一个地方政府曾经给上述PE推荐一家新能源企业，称公司正在进行不少于1个亿的融资。尽管经过巧妙设计，但他们经过调研发现公司第一轮融资的投资方正是地方政府自己。可见，此时的地方政府希望通过这样的包装获得更高的外部投资。而项目本身，则往往是一些并不靠谱的创业者拿了一些研究机构的报告做成商业计划书，找到地方政府要价而已。

事实上，这种情况在中国地方政府已经屡见不鲜。只要是新能源，就很容易得到政府支持，随即得到免费土地，建设高楼，实际上大多数公司并不一定具有竞争力。甚至还有二三线城市地方政府，不仅提供免费土地，还以政府信用担保为其提供建厂和运营资金，“2010年七大战略性新兴产业规划出炉后，把地方经济贴上绿色标签，节能减排仿佛成了另一个衡量政绩的GDP式标尺。”

他告诉记者，目前清洁技术有很多细分行业，如太阳能、风能等行业形态，商业模式差别很大，但其中有两个很关键的因素：首先是政府的政策支持，这些行业的市场化程度相对比较低，比如太阳能基本上靠税收补贴，风能行业因为发电而跟政府比较相关，也是一个非市场化的一个产业。从投资的角度来看，最大的风险因素是政府的政策性是否能持续。除了政府的因素之外，这个行业还有相当高的技术门槛，这也是PE在评估项目时非常注重的一个因素。

可见，市场化程度低，同时对政策依赖度又很高，使得很多清洁技术细分领域尚不能形成市场化的发展格局，主要原因既包括产品处于市场初期、服务成本高企，也包括为产品和服务买单对象的不明确等，因此产业发展高度依赖政策扶持，行业内生力量尚显不足。

“清洁技术并非一个一夜之间就能繁荣起来的行业，甚至这些行业都不是有钱就能做出来的。”而目前在国内浮夸之风盛行，更使得PE们踟蹰不前。

该PE告诉记者，在国内，仿佛一夜之间就成长起来，获得大规模投资的公司比比皆是。这样就产生了一个悖论：清洁技术是一个慢产业，但又因为其光环吸引了无数的快钱进入，便不可避免地出现了一种结果：人为地给这个产业加速，技术夸张、资产造假、包装过度等接踵而来。从热炒的锂矿、电动车、智能电网、LED，到处都是热气腾腾，泡沫翻滚。

而据记者了解，清洁技术产业与其他行业完全不同，一是因为这个行业是一个资金和技术双密集的行业，不仅前期需要高额的研发费用，中期还需要大规模扩产以及降低成本，这都意味着大资金投入，而且从研发到产业化的过程漫长，还难以预料最终是否会爆发性增长。

比如参与投资钒电池生产商普能集团的另一PE就表示，普能由于技术领先，前后获得了多家风险投资的注资，“如果你要投储能，或者赌钒电池路线，就只有普能等一两家，没有别的选择。”虽然普能技术很好，但投资者对它的担心之处在于，“烧钱烧太快了，这就好比击鼓传花，越投越多，但我们担心最后传到我们手里走不动了，就砸了。”

一家外资PE告诉记者，在他看来，中国的清洁技术市场并不缺钱，缺乏的是“科技的商业化”，而现在市场上人们热衷的却是“商业的资本化”。

环保细分领域成投资热点

在上述外资PE看来，尽管中国市场存在诸多不足，但其魅力仍然难以抵挡。在强有力的政策推动下，中国的清洁技术研发能力正飞快赶上，而更重要的是在主要细分行业产业链已经很完善，全球最大市场的架势已具雏形。