棕榈油:弱势中把握介入契机
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随着6月的来临,棕榈油步入消费旺季,这其中有哪些操作机会呢?
导语:风险规避型投资者可把握三、四季度棕榈油消费由旺转淡的机会,择机建立卖棕榈油买豆油趋势性套利单,等待豆棕价差进一步扩大。
2010年主要经济体复苏力度超出市场预期,全球逐步摆脱经济危机引发“双底衰退”预期的阴霾,在通货膨胀预期不断强化的背景下,各国经济刺激计划的退出机制已然徘徊在交叉口。
年内,我国央行三次上调人民币存款准备金率,截至5月初,大型金融机构法定存款准备金率升至17%的相对高位,有分析指出第三次上调存款准备金率冻结银行资金超过3000亿元。国内流动性逐步收紧,而国际方面以希腊为主的南欧地区债务危机引燃全球市场风险厌恶情绪。宏观经济形势趋好但复苏依然脆弱,资金避险热情升温导致盘面动能不足。油脂等农产品虽然较工业品类表现相对稳定,但仍难以独善其身。
回顾年初至今内盘油脂类期价走势,连棕榈主力在1月6日到达最高点(7466)后急跌陷入最低点(6534),在此后的接近三个月里延续了区间震荡的行情,其间,震荡区间逐步收窄,重心稳步上移,反弹幅度在61.16%以内。4月份,囿于两大需求国中、印棕榈油港口库存高企,马来西亚棕榈油出口需求削弱,BMD棕榈油走疲。5月初,伴随原油期价连续三日暴跌触及11周低点,油脂类期价难堪重压,连盘棕榈油主力强势跌破震荡区间下界,整体走势转而下行。
国际市场:供需势均力敌
根据USDA报告预估,2009-2010年度主产国马来西亚、印尼棕榈油产量将双双攀上历史高位,全球棕榈油库存预期增至550.4万吨的最高水平。与此同时,受益于消费量的稳步增加,全球棕榈油库存消费比维持在6.87%,与上年度(6.84%)基本持平,略高于近20年均值6.73%,供需增速相对均衡。
按照马来西亚棕榈树重植计划,3月底完成棕榈树砍伐,无疑将影响4月及此后的马棕油产量。马来西亚棕榈油局(MPOB)5月10日报告显示,4月份马棕油产量环比下滑5.8%,至131万吨,拖累库存下跌2.0%,这为棕榈油市场构筑一定支撑。另一方面,囿于棕榈主要进口国库存充裕,购买意愿偏低,4月马棕油出口环比大跌8.2%至128.3万吨。产销双双不旺主导下,料BMD马棕油仍将延续弱势震荡的行情。
国内市场:季节性需求提振
棕榈油熔点较高,因而相对于豆油、菜籽油其需求具有更强的季节性。我国棕榈油消费完全依赖进口,棕榈油需求的季节性直接表现为进口量的季节性。从2005年至今棕榈油月度进口量变化情况(下图)可以看出,通常三季度是我国棕榈油的需求旺季。除2008年遭遇全球金融危机导致三季度棕榈油进口量锐减,2006、200720、09年棕榈油月度进口量峰值分别出现在8月、9月、7月。
6月份,我国油厂主要选用18度棕榈油进行勾兑,后期气温逐渐升高,将迎来24度棕榈油消费的黄金时期,加之,随着港口库存压力逐步释放,厂商有望迎来新一轮补库阶段。我们对棕榈油后期需求抱持相对乐观的态度。
现货成本限制下探空间
从价格方面来看,当前棕榈油期、现货价格存在比较明显的倒挂情况。截至5月11日,马来西亚24度棕榈油6月船期FOB报价在820美元/吨,折算成进口成本大约在6978-6998元/吨。当日,我国主要棕榈油进口港口的交货价格平均在6838元/吨。均高于5月11日连盘棕榈油主力1101合约收盘价6744元/吨。连棕榈盘面价格低于现价,存在一定的回归需求,受成本支撑效应的影响,连棕榈进一步下跌的空间料将有限。
进口限制政策强化底部支撑
针对阿根廷对中国纺织品等行业征收反倾销税,3月底,我国商务部召开粮油企业会议提出,将阿根廷豆油进口许可证的发放工作统一收归商务部,并严格按照国家标准对进口自阿根廷的豆油进行检验检疫。鉴于阿根廷豆油占我国进口豆油总量的八成左右,对其实施限制在一定程度上强化了国内油脂市场的信心。截至目前,中阿贸易纷争未有弱化的迹象。有传言称,商务部有可能取缔对美豆油的作物检疫证明,来弥补限制阿根廷豆油进口造成的缺口。然而,目前进口自美国、巴西的豆油相对于阿根廷豆油在价格上并不具备优势。最新USDA周度出口销售报告显示,截至4月29日美豆油出口净销售量较去年同期下滑96.51%,美豆油的替代效应尚未呈现。
操作建议
综上所述,棕榈油消费旺季逐渐临近,加之,现货价格及国家相关油脂政策支撑,我们对当前棕榈油期价的下行维持谨慎态度。风险偏好型投资者在连棕榈6800以下点位或可尝试逢低介入中线多单。风险规避型投资者可把握三、四季度棕榈油消费由旺转淡的机会,择机建立卖棕榈油买豆油趋势性套利单,等待豆棕价差进一步扩大。
(李青首创期货研发中心农产品分析师 经济学硕士)
插排:
宏观经济形势趋好但复苏依然脆弱,资金避险热情升温导致盘面动能不足。油脂等农产品虽然较工业品类表现相对稳定,但仍难以独善其身。