私募股权投资业务发展
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私募股权投资（PE）于20世纪80年代逐步发展于西方国家，之间虽受到2000年“网络泡沫”的影响，但一直保持持续稳定发展。近年来，PE业务在我国逐渐兴起，市场前景广阔。
私募股权投资的简介
私募股权投资，即Private
Equity，一般是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资或者上市公司非公开交易股权投资的一种投资方式，并在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售所持股份而获利。从国外私募股权投资基金的发展来看，主要有两类公司，第一类是独立的公司，其主要组织形式是有限合伙制；另一类称为“创新子公司”，即金融公共机构（如证券公司、银行等）的内部PE投资部门或子公司。
从美国凯雷投资对私募股权投资基金合伙人和投资银行的PE投资部门或子公司的业绩研究表明，美国和欧洲的主要私募股权投资基金在近20年的投资表现中优于3年期、5年期、10年期以及15年期的主要证券指数（见表1）。英国风险投资协会的调查报告也显示了英国的业绩表现优于总体养老基金资产业绩和3年期、5年期以及10年期的主要证券指数。
从国外对私募股权投资基金的绩效研究来看，影响PE业绩的主要因素是投资期的公司债券收益水平、投资期的股票市场收益、投资项目的期限、基金的规模大小以及基金管理人的经验。总体看来，私募股权投资基金之所以能获取较高的收益，主要原因是在于私募股权投资基金的投资运作方式，PE不仅给企业提供货币资本，同时还提供企业家才能这个生产要素，并成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机地结合了起来，产生了1
+1>2的效果。
国外PE的发展情况
20世纪初期，资本与劳动力这两项生产要素的紧密结合是促进当时生产力飞跃的一个重要原因；而在20世纪末、21世纪初，金融资本与企业家才能这两项生产要素的有机结合再次推动了生产力发展，其中一个重要体现就是PE的兴起。
全球PE发展情况
据Van Hedge Fund Advisors公司统计，1988年时全球私募基金仅仅1373家，管理资产规模不足420亿美元，到2003年底，全球私募基金的数量已超过8000家，管理资产规模近1万亿美元，在15年时间里，基金数量增加近7倍，管理资产规模增加约25倍。2007年新募集资金额超过5430亿美元，新募集基金中规模比较大的主要集中于不良债权、基础设施、并购、自然资源和次级债等类型（见图1）。
Intelligence Ltd. 统计，截至2007年，全球私募基金管理的资产金额已经从2003年的1万亿美元发展到2007年的2万多亿美元，并预计，在未来5～7年中，全球私募基金管理的资产规模将达到5万亿美元的规模。
总的来看，全球私募股权基金的规模相比股票市场还比较小，但由于私募股权基金具有简单有效的所有权商业模式，并能够给投资者带来较多的投资机会，未来必将有广阔的发展空间。
新兴市场发展情况
新兴市场的迅速崛起，吸引了大量私募股权基金的投资。根据新兴市场私募股权协会的统计（见表2），2007年新兴市场204只股权基金共募集590亿美元，比2006年募集的33亿美元增长了78%；平均新募集基金规模也明显增长，2007年基金平均募集规模为4.26亿美元，比2006年2.72亿美元的平均水平大幅增长，主要集中于资源、技术、基础设施和农业类的基金。
在新兴市场中，亚洲市场成为投资的首要目标，尽管亚洲不是近年来增长最快的市场，但2007年私募股权基金在亚洲募集了287亿美元（不包括专注投资于日本、澳大利亚和新西兰的基金），占整个新兴市场的49%。根据Asia Private Equity Review的统计（见图2），近年来，亚洲私募股权基金管理的资产规模（包括日本）不断加快增长，由2002年不到1000亿美元发展到2007年的近2000亿美元的规模，五年内增长了一倍。
国外私募股权基金机构的情况
从目前发展来看，两类PE机构，即私募股权投资基金公司和金融机构（如投资银行、商业银行）的PE投资部门或子公司，前者发展速度较快，目前美国前五大机构管理的资金超过3000亿美元，是当今华尔街增长势头最迅猛的金融王国。
美林证券的股权市场包括全球现金股权交易、全球股权相关产品、全球股权融资服务、全球私募股权、战略风险管理和其它股权市场。其增长业务主要是全球私募股权业务、战略风险管理和股权相关交易的服务。高盛证券的各项业务中交易与直接投资业务收入占很大比重。2006年投资中国工商银行、三井住友金融集团，及2007年直接投业务均收益颇丰。而摩根士丹利的资产管理则是其主要业务之一，2005～2007年资产管理规模呈逐年增加之势。2006年摩根士丹利的资产管理收入增长放缓的主要原因是受私募股权投资收入减少的影响，而2007年摩根士丹利的资产管理收入的增长主要是房地产投资、私募股权投资和基础设施业务方面投资大幅增长。此外，摩根士丹利还设立了亚洲直接投资部，并于1993年开始在中国进行长期直接投资业务，迄今已在中国对多家企业进行了成功的投资，包括平安保险、南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际、永乐家电、山水水泥、百丽国际等多家行业龙头企业，这些企业都是在国内乃至全球同行业中的佼佼者。
由于实行混业经营，国外银行可以进行直接投资也可以直接成立基金进行投资，近年来银行的股权投资发展速度较快，以应对证券脱媒现象。
美国银行的股权投资主要包括直接投资、公司投资和战略投资。花旗集团设有另类投资部，管理涵括五个资产类别的多种产品：私募证券、对冲基金、房地产、结构式产品和管理期货，并发展成为世界最大的另类资产管理机构之一。渣打银行2006年私人股权投资业务有强劲表现；2006年、2007年两年运营收入大幅提高，主要是结构性金融交易的高分红、私人股权投资收入和债务性证券处置的增长。渣打银行还计划扩张私人直接投资业务，到2011年时在亚洲掌管的私人直接投资业务规模达到100亿美元。
国内PE业务的发展情况
由于中国资本市场发展还不成熟，PE投资业务开展较晚，但从市场发展来看，目前中国的PE业务已经过了启蒙阶段，进入初级发展阶段。
国内PE市场的发展情况
从1999年至2006年，中国PE投资业务的开展，主要由国外的金融机构所主导。1999年国际金融公司入股上海银行初具PE特征，2002年摩根士丹利、香港鼎晖、英国英联3家公司投资蒙牛，2004年6月美国著名的新桥资本收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，进入2005年后，美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团55%股权，淡马锡、橡树资本、高盛、凯雷集团、KKR等国际著名PE机构参与了中行、建行、工行、民生、太平洋人寿、平安保险等商业银行和保险公司的引资工作，均获得了巨额的投资回报。而这一阶段，国内相关的机构较少，只有中金直接投资部演变而来的鼎晖投资和联想旗下的弘毅投资等少数几家。
随着中国股票市场股权分置改革的进行，国内A股市场的火热，新《合伙企业法》的正式实施，相关税收优惠政策的出台，筹备中的创业板推出的呼声较高，以及有关M&A政策等一系列的因素推动，加上国外PE机构高收益的示范效应，促使本土私募股权投资基金设立加速。继2006年底中国第一只产业投资基金――渤海产业基金获准成立后，2007年，第二批总规模为560亿人民币的广东核电新能源基金、上海金融基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金以及中新高科产业投资基金获批。根据清科研究中心的统计，2007年共有12支本土新私募股权基金成立，占亚洲新私募股权基金数量的18.8%，共募集37.30亿美元，比2006年的15.17亿美元增长了145.9%，占亚洲新募集资金的10.5%。
目前，私募股权投资主要集中在传统行业，占到总投资额的65.0%，其次是广义IT（15.4%）和服务业（10.6%）。在投资策略上，2007年中国私募股权投资策略呈现多样化，成长资本占主导，过桥资金、收购和PIPE类的投资增多（见图3）。
从退出情况看，2007年，由于境内资本市场的改革和完善为创投和私募股权投资机构的退出提供了更加便利的平台，而股市高度活跃的市场状态也为创投和私募股权投资机构的退出提供了较高回报，促进了退出的本土化。从收益上看，目前无论是本土的PE，还是国外的PE，在中国市场上所获得的回报率均高于国际平均水平，年平均回报率超过35%。
未来的发展趋势
中国PE还正处于培育阶段，政策发展极其不完善，在现有法律框架下，国内的私募股权基金主要有四种形式：一种是通过信托计划形成的契约型私人股权投资；第二种是国家发改委特批的公司型产业基金；第三种是有限合伙公司；第四种是各种类型的创业投资公司以及投资顾问公司等。尽管当前我国实行分业经营和分业监管，不同类型的金融机构享受不同监管政策，但各类金融机构也以不同方式开始逐步参与PE业务：社保基金在过去5年内参与多个私募投资项目并获得高收益，2006年保险公司可以试点投资基础设施项目和通过私募方式投资产业基金，2007年券商直投基金开闸放水，2008年出台的《信托公司私人股权投资信托业务操作指引（征求意见稿）》表明了银监会支持和鼓励信托公司做私人股权投资，商业银行也一直尝试借道混业经营来进行直接股权投资或尝试通过间接方式进行。可以肯定，目前我国各金融机构均非常看好PE业务在中国的发展，并积极地以不同方式探索开展PE业务。
2008年以来，受美国次贷危机的影响，全球金融市场出现了较大波动，人民币升值与紧缩货币政策继续加强，国内GDP增速回落，外贸出口及顺差下降明显，经济下滑风险加大，国内股票市场连续下跌，IPO融资数量和融资总额均同比下降。尽管国内外经济金融形势还比较严峻，但是中国的经济仍保持较高水平增长，基本消除股市泡末，有利于消除PE的投资泡末，促进PE的长期发展，并随着中国经济结构性的调整和资本市场的发展逐步成熟，有越来越多的机构将参与中国的私募股权活动，中国私募股权市场将更显活跃。
（作者单位：中国民生银行）