老牛的万言书

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“股价暴跌，导致我们抵押给摩根斯坦利的蒙牛股份在价值上大为缩水，这引得境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待……能否及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候!”

在10月18日致中国企业家俱乐部理事及长江商学院同学的万言书中，牛根生如是写道。

在10月初的一场众多中国知名企业家的聚会上，气氛比往常凝重，大家的话题始终围绕着“三鹿事件”引发的乳业危机。牛根生在谈话中告诉大家，在遭受牛奶下架、股价暴跌的连续打击之后，陷入现金流危机的蒙牛将可能被外资恶意收购，“说到动情之处，老牛哭了，现场的柳传志等企业家当场就表示愿意出手相救，相信老牛的企业，相信老牛的为人。”其场面悲壮感人。

在万言书中，牛根生对一些企业家表示了感谢：据牛根生的信件所写，在得知蒙牛所处的窘境后，柳传志连夜召开董事会，48小时之内就将2亿元钱打到了“老牛投资”的账户上；俞敏洪闻讯，火速送来5000万元。傅成玉先生打来电话说，中海油备了2.5亿元，什么时候需要什么时候取！

柳传志、俞敏洪等人的现金均打往“老牛投资”的账户，那么“老牛投资”到底是一个怎样的公司？在抵押给摩根斯坦利的股权背后，究竟有着怎样的玄机？难道此次“乳业危机”真将使蒙牛丧失品牌的控制权？

“老牛投资”成立于2007年底，一直从事农业等相关方面的投资，而老牛投资的实际控制者是“老牛基金会”。据老牛基金会合伙人翁向伟透露，按照计划，牛根生拥有的内蒙蒙牛8.2%的股份将在近几年陆续捐给该基金会，剩下的在香港上市公司的4.5%的股权，由于国内相关政策限制，目前尚不能进行捐赠，但收益已经归属基金会，而名义上仍属于牛根生。抵押给摩根斯坦利的股权就是出自这4.5%的一部分。不过，对于抵押一事，摩根士坦利中国区市场部表示“并不知情，不便多说。”

至于当初为何抵押，翁向伟表示，是由于信贷紧缩所致。抵押之后换取的现金，大部分用在了新型农业方面的投资。

实际上，近期蒙牛股价严重缩水，市值从300多亿元缩减到了120多亿元，导致原先抵押的股权价格已经严重与价值不符，而基金会目前也拿不出那么多钱来赎回抵押。如果这些抵押的股权被摩根斯坦利在市场上出售或者出让给有敌意的收购对手，虽然股权不多，但在特殊时期极有可能成为决定蒙牛控制权归属的一颗重要棋子。

由此牛根生开始向国内企业家求救，所有打入“老牛投资”的钱，牛根生仍然都会用股权进行抵押，这样可以保证最坏的结果也不过就是股权落到自家兄弟手上。

一位长期研究蒙牛的香港分析师表示，抵押的股权超过15%，才能对蒙牛的话语权造成威胁。在该分析师看来，蒙牛抵押给摩根斯坦利股权比例的真实性值得怀疑。按照目前瑞银持有的12.23%的股份，如果蒙牛实际抵押的股权超过15%，那么蒙牛的控制权将在一夜间旁落。从牛根生如此紧张来看，抵押的实际股权有可能不止4.5%。

不过该分析师也认为，不排除当初在抵押协议中动用了杠杆，如果使用大比例的杠杆，在蒙牛遭遇香港股市大跌之时，牛根生的确难以在内忧外患之际，拿出真金白银补充抵押的保证金，从而导致股权旁落。