担保行业的国内上市之路

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担保公司上市对整个行业来说利好颇多，但担保机构要获得新的发展突破，还需监管部门予以具体政策支持

我国担保行业起步较晚，1993年出现首家全国性专业担保公司，但随着近年来中小企业的迅猛发展，担保公司呈现快速发展态势。中国银监会公布的数据显示，截至2012年6月，全国共有融资性担保法人机构8538家，融资性担保贷款余额13569亿元，担保公司已成为中国金融服务业一股不可忽视的力量。然而目前，却无一家担保公司在国内A股上市。从发展趋势看，担保公司需要提高集中度，单一担保公司规模越大，其经营原理越能接近大数法则，同时其抵御风险能力也将大为增加，这对解决我国中小企业融资难及增加金融业稳定性都大有裨益。从长期看，上市是优质担保公司扩大市场份额、降低边际经营成本的有益尝试和必然之路。

一、担保行业的上市努力

虽然当前并无担保公司在A股成功上市的案例，但担保公司对上市的尝试却由来已久，鉴于国内上市的难度，多数担保公司将主要精力放在海外。中科智担保集团曾引入亚洲开发银行、花旗银行、凯雷投资集团及美国通用集团下属的GE商务等数家外资机构，但由于种种原因未能最终如愿，不过却拉开了担保公司的上市帷幕。

中建担保有限公司成立于2004年，2011年11月正式加入中国安防集团，成为中国安防技术有限公司的融资担保服务板块的核心单位之一。2008年12月，中建担保于金融危机中逆势而上，在美国纳斯达克OTCBB市场成功上市，进一步刺激了担保行业的上市意愿。

广东银达担保投资集团是近期积极寻求上市融资的典型代表。银达担保成功引入了赛富基金融资3亿元后，计划再次融资，下一步将成立一个金融控股集团公司，将旗下担保、典当、融资租赁、资产管理等各个业务成立子公司放在此平台下，并积极实施员工持股计划，进一步刺激优秀员工的积极性。

汇通担保公司也在积极筹划上市，其与黑石基金、新天域基金、苏格兰皇家银行、渤海基金等多支私募基金进行了接触，各路资金也纷纷表示有兴趣入股。汇通担保公司的目标是力争成为四川省首家上市的商业性担保公司。

以上是筹划上市的担保公司的一部分，由于A股暂无担保公司成功上市的先例，大多数担保公司以海外上市为第一目标，但均力争国内上市。其实，担保公司作为中国金融服务行业的重要力量，应积极推进国内上市，让众多投资者分享担保行业成长的果实，同时进一步完善担保公司的融资功能，也可以进一步推进担保业的健康成长。

二、担保行业上市的可行性

理论上讲，担保公司在国内上市并不存在制度障碍。2006年颁布的《首次公开发行股票并上市管理办法》中，对公司上市有以下要求：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元；最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；最近一期末不存在未弥补亏损。

对这些条件，满足要求的担保公司数额众多。而对担保公司上市存在的疑惑，主要针对《首次公开发行股票并上市管理办法》中以下规定：发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项；发行人资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常；发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形：最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖；其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。

担保公司经营的是信用，管理的是风险，其基本业务就是担保，因此存在几倍于资本金或净资产的在保余额，这符合担保行业自身经营特点，有别于其他普通生产经营性公司及一般服务公司。从《首次公开发行股票并上市管理办法》中可看出，存在担保并不是影响上市的必然因素，关键在于是否存在影响持续经营的担保。我国担保行业经过近20年的发展，已总结出一套相对完善的风险控制机制，若担保业务影响持续经营，则担保公司的产生和发展便无从说起。2010年银监会等七部委颁布了《融资性担保公司管理暂行办法》，对担保公司从资本金门槛、业务规范程度、客户集中度等系列方面进行了监管和规范。从近年来担保行业的实际发展情况来，规范经营并严格控制风险的担保公司，都持续经营且发展良好。

关于担保公司的负债结构问题，从实际情况看，首先，担保公司自身负债结构合格，银监会2012年公布的数据显示，融资性担保机构资产总额9311亿元，其中净资产总额7858亿元，以此计算，资产负债率约为16%；即使以一些资产负债率较高的担保公司来看，一般均不超过50%，资产负债率水平较为合理。其次，担保公司自身负债多以经营性负债为主，不包括金融性负债，因此无还本压力，不会影响持续经营，不会产生重大偿债风险。第三，《融资性担保公司管理暂行办法》禁止担保公司吸收存款及其他一些非法融资活动等非经营性负债，从制度上保证了担保公司的健康运行。

关于担保公司的或有负债也是上市疑虑问题之一。担保公司所有未到期担保，理论上都是或有负债，只要融资方未实际还款，这种担保责任就不能免除。面对这种或有性，担保公司均有应对措施。《融资性担保公司管理暂行办法》规定，融资性担保公司应按照当年担保费收入的50%提取未到期责任准备金，并按不低于当年年末担保责任余额1%的比例提取担保赔偿准备金；担保赔偿准备金累计达到当年担保责任余额10%的，实行差额提取。未到期责任准备及担保赔偿准备金都计入负债，这本身即是担保行业谨慎经营的体现，同时也对可能产生的赔偿责任进行了拨备覆盖。以担保公司平均收取2%的担保费来计算，当年担保费收入的50%即为新增担保额的1%；加上对当年末担保责任余额1%计提的担保赔偿准备金，持续几年计提便能对至少2%的在保余额进行覆盖，相对于稳健经营的担保公司每年千分之几的代偿率来说，拨备覆盖十分充足。

综上，担保公司具备国内上市的基本条件，在近几年经历了担保行业的规范整顿后，符合条件的担保公司，完全有可能实现国内上市。

三、担保企业上市的意义

担保公司国内上市，对担保行业、担保公司客户及证券市场投资者等，均将达到多赢局面。

首先，担保公司国内上市，对担保行业及上市担保公司都存在巨大的广告效应。公司上市首先要进行路演，各大型投资者，包括基金、券商、保险、财务公司等都会齐聚一堂。而担保公司从未在资本市场融资，因此各机构均会认真考虑是否参与其IPO，并就担保公司的行业情况、业务模式、盈利水平及风险因素等加以详尽研究，形成分析报告供广大投资者阅读。同时，在一级市场进行新股申购时，广大散户和机构投资者也将详尽了解担保行业，而这些众多的投资者正是担保公司的潜在客户。通过股票市场的首次发行，将使担保行业、投资者及潜在的担保客户之间进行一次深入的对话，这也是众多担保公司争夺国内上市第一单的原因之一。

其次，担保公司上市将增强其资本市场融资功能。由于担保公司禁止金融性债务融资，因此股权融资成为担保公司扩大资产规模的主要渠道。担保公司可进行的担保业务总规模受其净资产的限制，《融资性担保公司管理暂行办法》中明确指出，融资性担保公司的融资性担保责任余额不得超过其净资产的10倍。随着近几年担保业务的快速扩张，各大担保公司普遍出现净资产相对不足的情况，仅依赖大股东增资，渠道相对狭窄，且可能因大股东自身资金情况出现变数。而在资本市场，只要上市公司满足业绩增长的一定比例及一定水平的分红比例，便可通过增发、配股等多种措施实现规模扩张。

第三，上市有利于优质担保公司做大做强，提高行业集中度。当前，担保行业普遍状况是规模不够大，行业集中度不高，地域性较强。通过上市，可实现优质担保公司业务规模的快速扩张，进一步提升行业集中度，增加抵御风险的能力，实现行业内的优胜劣汰，推进整个行业良性持续发展。

第四，担保公司通过上市做大规模，将增加其相对于银行的话语权。当前，银担合作权利义务不对等，银行相对强势，担保公司承担全部责任，风险几乎全部转嫁给担保公司。若能成功上市，将能提升银担合作的话语权，使担保更好地服务于广大客户，让更多中小企业的融资需求得到满足。

此外，担保公司作为一种新型金融服务机构，上市将为广大证券投资者提供一个新的投资渠道，降低其投资组合的相关性，有利于分散投资，减小投资不确定性。

担保公司上市对整个行业来说利好颇多，但担保机构要获得新的发展突破，还需监管部门予以具体政策支持。即将推行的担保机构分类管理，将对担保公司进行具体评级，优质担保机构将脱颖而出，这在为整个担保行业创造更好的发展环境的同时，也将一定程度上推进担保行业的上市进程。让我们拭目以待。

（作者单位：北京首创融资担保有限公司 ）