我国货币政策对实体经济影响的实证分析
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【摘要】自金融危机以来，越来越多的人开始了对金融市场的怀疑，我国政府为了刺激经济施行了一系列的货币政策，然而在短暂的复苏之后我国经历了通货膨胀。这也就激发了我对我国货币政策有效性的思考。本文从凯恩斯主义的货币理论和货币主义学派的货币理论二方面出发来分析我国货币政策的有效性。
【关键词】货币政策，经济影响
一、引言
政府为了保证自己发行的货币能够发挥应有的作用，体现货币的职能，必须对货币进行管理，形成了货币政策。然而，货币一方面降低了交换成本刺激经济；另一面超额的货币供给又能引发通货膨胀，阻碍经济。所以，政府要制定最佳的货币政策和发行适当的货币数量有很大难度，货币政策是否有效和能否实现最终目标遭人质疑。本文试图从货币理论中两种不同的理论来分析探讨货币政策的有效性。
二、理论分析
在货币理论中，一般有两种比较普遍被人接受的理论。一种是凯恩斯主义者对于货币供应量影响经济活动的特别途径即货币政策的传导机制。该机制认为货币供应量M影响利率水平i，进而影响投资支出I，而投资支出又会影响总产出或总支出水平Y，也就是：MiIY。另一种货币理论就是货币主义学派的货币理论。货币主义学派没有描述货币供应量对总支出的影响方式，而是通过观察Y 的运动是否与M 的运动之间存在着密切的相关关系，来分析货币对经济的影响，认为经济活动就是一个看不透的黑箱，即：MY。
货币主义的理论没有限定货币政策对经济活动的影响途径。如果我们对于了解全部的货币政策传导机制没有把握，我们就直接观察Y的运动之间是否存在着相关关系，来了解M对Y的影响。货币主义理论者认为货币供应量对经济的影响途径是多样的且随时会发生变化，要揭示所有的货币传导途径很困难。货币主义者理论的缺点在于，即使在事实并非如此的情况下，很可能错误的得出货币货币供应量变化导致总产出变化这一结论。即，两者存在相关关系不代表两者之间必然因果关系。
（一）、对凯恩斯主义货币理论传导机制的实证分析
1. 分析方法
利用计量统计软件是Eviews 5.0，采用Granger因果检验的方法来考察传导机制中各变量之间的因果关系。首先，利用ADF检验对各组时间序列变量进行平稳性检验。然后，进行Granger因果关系检验。
2.样本的选取
本文采用2008年1月到2010年12月的月度时间数列数据。其中货币发行量M2是央行的货币和准货币的月度数据；利率r采用的是全国同业拆借市场交易期限为一天的加权平均利率月度数据；投资总额I是有价证券及投资项目的月度数据。考虑到货币政策的时滞性，在计量分析时所用的各项数据都是增长率数值。
3.实证分析结果
经检验，所选用的数据都是平稳时间序列，满足Granger因果检验的条件。经Granger因果检验，表明货币供应量变动M2对利率变动r不具有Granger因果关系，而利率变动r对投资变动I存在显著的Granger因果关系（结果见表1）。从而可以看出，在凯恩斯主义的货币理论中的传导机制的过程在我国不明确。
（二）、对货币主义理论的实证分析
1.分析方法
本文主要分析货币政策对经济的影响，所以采用如下经济增长模型，其中加入变量M2，模型修正为：
其中， ， ， ， 。由于技术在短时期内变化很小， 。并且，为了能更好解释解释变量，在上式中加入虚拟变量 ，计量最终模型为：
（ 为随机扰动项）
2. 样本的选取
本部分所用的数据均是国家统计局网站的数据，选取的时间段为1990年至2009年。其中，Y表示国民生产总值，K表示资本形成总额，L表示就业人数，M2表示货币和准货币。
3.实证分析
首先进行单位根检验。结果表明，所选用的数据都是平稳时间序列，即可对这些平稳时间序列按照建立的模型使用计量软件Eviews 5.0对数据用ols方法进行模拟。结果为：
=0.526595 +2.729912 +0.248237 -0.015510X
Std= （ 0.172460） （3.145061） （0.267013） （0.011688）
R-s=0.693975 AdjR-s= 0.632770 D-W=1.714975
对模拟结果的残差项进行单位根检验，其中ADF值=-3.566598，是带有漂移项和趋势项的平稳序列，表明模拟方程是稳定的。 的系数均大于0，表明资本、劳动力、M2对我国经济的影响是正的，劳动的我国经济影响最大，其次是资本，影响最小的是M2。X的系数为负，表明经济危机对我国经济又负面影响，但影响程度不是很大，这也表明经济危机期间我国政府的相关政策几乎化解了经济危机对我国的影响。整体来看，货币政策对我国经济的影响是显著的，特别是M2。
四、结论及对策建议
分析表明，基于凯恩斯主义的货币传导机制在我国的作用不明确，从实证结果来看这一传导机制在我国存在断层现象，并非是理论分析的明确传导机制；但从货币主义的货币理论出发，不考虑货币政策的传导渠道，直接看货币政策对经济的影响，我国货币政策对经济的影响很明显。这也就表明我国的金融市场存在一些问题阻碍了货币传导机制的作用。
为此，我们要健全并完善我国金融市场，为货币政策传导机制发挥作用创造条件。一方面，扩大货币市场的参与主体，把中小金融机构纳入货币市场范围，不断创造新的货币工具，更好的发挥货币政策的有效性。另一方面，拓宽融资渠道，倡导理性投资。此外，还要注重金融监管。
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