证券民事赔偿诉讼机制研究综述
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内容摘要：近年来，国内外发生了一系列上市公司严重侵害中小股东权益的事件，如何保护投资者利益成为法律和证券监管者所关注的焦点。其中最为有效的途径是建立完善的证券民事赔偿诉讼机制。本文从经济学角度，对该机制的研究状况进行综述。
关键词：证券民事赔偿诉讼机制 经济学
证券民事赔偿诉讼机制概况
从1990年12月上海证券交易所正式开业后，我国的证券市场经过了16年的发展。统计显示，截止2005年12月底，我国境内上市公司已经达到1381家，市值为32430.28亿元，流通市值为10630.52亿元，总股本为7629.51亿股，投资者开户数7336.07万户。在这种以中小散户投资者为主、机构投资者缺乏的证券市场中，一旦发生侵权行为，受损害的投资者数量将非常庞大。
从投资者角度看，公司治理处理的是资本供给者如何确保自己的投资回报。 源于问题的投资者保护，其核心内容是要防止内部人对外部投资者的掠夺。
而现阶段我国上市公司的主要问题正是控股股东和管理层与广大分散的中小股东之间的利益冲突，在此背景之下，作为法律制度和外部公司治理的重要内容，建立切实可行的证券欺诈民事赔偿诉讼机制是我国法律和证券监管两个领域所共同关注的焦点。
为了防范人的道德风险、降低成本，相应的监督机制是必要的。董事会、证券市场参与者、媒体、行政监管和法庭诉讼是五种不同监管上市公司的渠道。股东诉讼是由于上市公司、证券公司或中介机构等证券市场主体实施了诸如操纵市场、欺诈客户等侵权行为，股东请求法院行使审判权以保护其合法权益。
证券民事赔偿诉讼机制的研究状况
关于股东利益受到损害后向上市公司提起的要求损害赔偿的民事诉讼问题，可以从多个研究角度来分析。从现有文献来看，学者主要从法学和经济学两个角度进行了探讨。
司法实践中，大多数国家都采用群体诉讼来解决证券类纠纷，只是各国在运用中形成了不同的制度，我国法院在受理证券类纠纷时，仅局限于因虚假陈述引发的民事赔偿案件，投资者提讼的方式也仅有单独和共同诉讼两种。即我国排除了群体诉讼这一在国际上较为普遍实行的方式。
因此，从法学角度对证券侵权民事赔偿诉讼机制的探讨，主要是我国学者针对我国现实情况的一些研究，涉及到证券市场民事责任赔偿制度建立的必要性和实现机制、诉讼方式和举证责任等几个方面。从经济学的角度对该问题的研究，国内外学者主要集中于侵权损害赔偿与诉讼两个方面，归纳如下：
侵权损害赔偿方面
在方法上或运用激励理论对侵权损害赔偿作全面的分析；或运用古典经济学关于供求的理论，分析影响民事诉讼供求的因素，认为民事诉讼供求的最佳状态应为诉权的供给大于满足支付意愿的需求。我国证券立法中民事责任和救济的缺乏，表象上是立法的缺憾，实质则为经济基础的必然。即我国证券民事赔偿制度之缺乏是供给者出于企业本位供给意愿不强的结果。
诉讼方面
刘磊对我国代表人诉讼制度的两个核心问题，即人民法院裁判的扩张性和诉讼代表人的激励与约束相匹配问题，作了经济分析。提出若诉讼集团胜诉，应减少对未参加登记但在有效期提讼的权利人的补偿额，并增加诉讼代表人收益的建议。
郭云忠从交易成本、机会成本、社会成本、成本收益几个方面，对中美两国的群体诉讼制度进行了比较分析。认为与美国的集团诉讼制度相比，我国的代表人诉讼制度存在诸多不合理之处，并且在制度运行上也缺乏利益激励机制。
David Tabak对证券欺诈诉讼中投资者团体间存在的股权和时间冲突进行了程序确认和经济分析，描述了该潜在冲突的性质，并检验了如何用数据来衡量在不同条件下冲突激烈程度的差异。
顾培东运用经济法学理论对诉讼法进行了成本与收益的分析；刘晓春以中国首例股民状告上市公司虚假陈述欺诈案为例，对制度模式进行了探讨，指出证券市场投资者对虚假陈述行为所享有的侵权损害赔偿权需要清晰界定。Bebchuk 运用信息经济学和博弈理论考察了民事诉讼程序规则；道格拉斯•拜尔等指出诉讼是一个信息不对称的讨价还价过程。
罗伯特•考特，托马斯•尤伦运用博弈理论阐明了纠纷引讼的原因所在。研究表明，如果预期的损失赔偿金比审判费用小或比预防费用大，那么诉讼数目将变小；当预期判决价值提高到平常数额时，诉讼数量会增加；而当预期的判决价值变得非常大时，诉讼数量则会减少。栾天虹构建了一个附加诉讼博弈的游说博弈模型，来对投资者法律保护的国别差异进行了经济学分析。其综合考虑内部人与外部人的各种经济政治特征及法律渊源等因素，提出从利益集团的观点来看，法律规则大多不是外生的，而是内生于政治过程中。
陈志武认为，判例法国家的证券市场较大陆法系国家发达的原因即在于前者对股东权利保护最好，既有详尽的书面成文法规定，又有便利的证券诉讼程序与之配套。在诉讼制度的选择上，集团诉讼为最有效的司法程序。郎咸平认为，在大陆法体系中引进集体诉讼和辨方举证是弥补投资者保护不足的关键。