钟表连锁如何扩张
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2008年7月21日，香港英皇集团旗下英皇钟表珠宝(00887.HK)挂牌上市，筹资约6亿港元，用于新开门店。此前的6月2日，飞亚达(000026)宣布拟定向增发3000万－5000万股、筹资不超过5.32亿元，拓展亨吉利名表连锁。中国钟表市场是全球增长速度最快的市场之一，相关数据估测，中国手表消费市场容量将达到400亿元，其中高档手表的市场容量约为100亿元，面对这个还在不断膨胀的蛋糕，各大钟表连锁公司均大规模扩展终端零售规模。
但是，钟表公司在高速扩张的同时，也可能埋下业务风险的地雷，一方面，国内部分钟表公司存在业务结构的风险，长期发展可能受到影响，另一方面，受行业规则约束，终端零售的现金流投入大、回收慢，快速扩张带来的现金流巨额支出，可能对公司财务稳定产生影响。
集中销售的业务结构风险
新宇亨得利(03389.HK)是国内龙头钟表公司，2004－2007年终端零售点从51家增长至166家，同期营收、净利润的复合增长率分别高达44.2％、61.1％，但是新宇亨得利存在业务上的风险，公司营收主要依靠斯沃琪集团旗下钟表品牌，随着斯沃琪集团逐渐从上游制造向下游分销发展，新宇亨得利掌控的中下游分销业务受到侵蚀。
需要介绍的背景是，世界奢侈表制造公司经过两轮整合，已经形成了主要由斯沃琪、历峰、劳力士等寡头垄断的局面，其中，斯沃琪集团实力最为雄厚，旗下包括宝玑、宝珀、欧米茄、浪琴、雷达、天梭等众多知名品牌。此外，斯沃琪集团在中国占据绝对优势，发展远远领先于其他寡头，旗下品牌的市场占有率更为领先，仅欧米茄单一品牌的中国市场占有率就达到20％。而主打中国中高端手表市场的新宇亨得利，也非常依赖斯沃琪集团的中高端品牌，数据显示，新宇亨得利在2005年9月上市之前，来自斯沃琪集团的钟表占其采购总额的比重达60－70％，上市之后，新宇亨得利引进更多其他品牌钟表，但2007年来自斯沃琪集团的采购比重仍达40％。
斯沃琪集团在上游制造市场取得领先之后，也垂涎中下游分销环节的利润，并对“新宇们”开刀。首先，斯沃琪收回强势品牌的批发权，2003年与新宇亨得利以90％：10％的比例成立合资公司瑞韵达，并从2005年起取代新宇亨得利获得欧米茄和雷达两个品牌的中国市场批发权。受此影响，新宇亨得利2005年批发收入同比减少25％。之后，斯沃琪进一步谋取终端零售权，2007年与新宇亨得利以50％：50％的比例成立零售合资公司，运营斯沃琪等品牌的手表、首饰饰品的专卖店，虽然这终将直接影响新宇亨得利的终端销售，但新宇亨得利仍强调“本集团与斯沃琪集团共同承诺，将全力拓展合资公司的零售网络”。
新宇亨得利除了中下游批发、零售业务受到斯沃琪集团侵蚀，自有品牌发展也受到制约。据业内人士介绍，斯沃琪集团积极阻止终端零售商同时出售其他中端手表等，表面原因是有损其高端品牌形象，实际上是将其他品牌挤出零售渠道，此外，斯沃琪集团还要求零售商营销人员对其品牌着重推荐，通过降低推销力度“冷落”其他品牌。受到斯沃琪类似市场营销策略打压，不仅新宇亨得利的自主品牌NIVADA、OLMA、NUMA JEANNTN的市场影响力提升有限，中国其他自主钟表品牌也发展受限，仅剩海鸥、飞亚达两个具有影响力的民族品牌。
融资扩张的资产结构风险
相关钟表公司均积极扩张零售网络，但值得注意的是，钟表连锁对现金流的要求相当高，如果以没有恰当的资产结构支持连锁规模发展，过快的发展速度很可能威胁公司的财务稳定。
钟表零售的特殊性质，使其现金流存在投入大回收慢的特点。钟表零售公司新开一家钟表零售店，除了在店面租赁、装修等方面投入不菲，还需要一次性支付全部钟表采购金额，这使零售终端的开办费用相对庞大，此外，中高端手表虽然毛利率相对较高，但资产周转率往往较低，百货公司、超市的资产周转率在7倍左右，而钟表零售公司仅为1倍，现金回流速度相对较慢。数据显示，虽然钟表连锁公司最近几年营收、净利均取得快速发展，但现金流水平并不乐观，新宇亨得利、宜进利、飞亚达、英皇最近两年经营、投资现金流均为净流出，依赖融资保持现金流整体稳定。
类似飞亚达、英皇通过股权融资发展零售网络，对公司财务影响有限，但宜进利通过巨额债务融资扩张销售网络，则对公司形成了灾难性打击。宜进利是香港最大的钟表公司，业务结构涵盖设计、制造、分销、零售，并掌握钟表核心的机芯制造技术，2008财年收入、净利润分别高达41.7亿港元、4.7亿港元，与新宇亨得利相差无几。虽然宜进利实力雄厚，但是收购东南亚最大的钟表销售公司先施钟表(Sincere Watch)、扩张终端连锁对公司现金流形成巨大压力，资产负债率从2007财年的45.6％增长到2008财年的68.2％，此外，在以80％的现金比例收购市场价值28.5亿港元的先施钟表过程中，宜进利向银行融资约2亿美元，截至2008年3月31日，一年内到期的负债规模达到53.6亿港元。但是宜进利账面现金仅为15亿港元，而经营现金流、投资现金流均净流出，因此如果没有后续融资，宜进利将面临偿债风险。在已经暴露债务风险的情况下，市场传言宜进利债务重组不顺利，使宜进利公司股价在2008年8月11日暴跌到42.2％，盘中最大跌幅达73％。