农行上市不会带来市场转折
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市场走势的最重要因素仍然是基本面和政策面。
7月15日，农业银行登陆A股市场。在目前A股市场呈现弱势的情况下，投资者非常关注农行上市带给A股市场的影响。
记忆犹新的是，2006年中国银行和工商银行上市后，A股市场开始了大级别的牛市行情。因此有不少人认为，农行上市后A股市场同样也会出现转折，进而摆脱近几个月以来的颓势。对此，笔者却认为，基本面和政策面仍是影响后期市场走势的最重要因素，农行上市不会带来A股市场的转折。因为农业银行上市时的市场环境与当初中国银行和工商银行上市时的市场环境不可同日而语，这可从市场整体表现、行业表现和个股表现三个层面进行分析。
从市场整体表现来看，2006年中国银行和工商银行上市时，A股市场的估值水平正处于稳步回升阶段，市场重心不断上移；而目前A股市场的估值水平却不断下降，市场重心一降再降。市场情绪的差异程度也可以从换手率指标得以反映。中国银行和工商银行上市时A股市场的整体换手率在2.2％左右，而农业银行上市时A股市场的整体换手率只有1.2％。换手率的差异反映了市场的活跃程度，表明了投资者对当前市场的谨慎态度。
从行业表现看，2006年中国银行和工商银行上市时，银行业的估值水平处在迅速回升时期，银行板块的估值重心不断抬升；而目前银行业的估值水平处在长期的下降通道，银行板块的估值重心不断下移。从换手率指标看，中国银行和工商银行上市时银行板块的整体换手率约为2％，而目前银行板块的整体换手率只有0.1％。由此可见，当前投资者对于银行板块的认识与当初中国银行和工商银行上市时相比可谓冰火两重天。
从个股表现看，中国银行发行时的中签率是1.94％，工商银行发行时的中签率是3.28％，而农业银行的发行中签率竟然高达9.29％，而且在上市首日只有0.75％涨幅的情况下，还有39％的中签者不计成本地抛售了手中的农行股票，可见投资者并不看好农业银行。既然如此，我们如何寄希望于农行上市后能带动指数出现突破上扬呢?
通过以上比较分析可以看出，农业银行上市面临着低落的市场环境。在这种形势下，笔者认为，无法期待通过农行上市来带动市场走出疲弱状态，影响后期市场走势的最重要因素仍然是基本面和政策面。
从基本面来看，通过对7.5万亿信贷额度投放的模拟测算，笔者预计虽然下半年的宏观流动性环境要远远好于上半年，但仍属偏紧，不会出现明显松动；企业盈利方面仍会延续降势，在当前自上而下已经开始出现调降盈利预期之后，可能会出现较大面积地自下而上调点公司盈利预测的情况，从而对市场继续带来压力。
从政策面来看，当前经济增速的下滑是经济结构转型导向下的政策主动调整的结果，具有主动性和可控性的特点，并非经济的“二次探底”，政策上不会出现转向，只会是结构上的变化而已。因此，政策面上不会对市场带来全面的刺激效应。
此外，农业银行的发行市盈率为12倍，高于当前其他四个大型国有上市银行约10倍的市盈率，而且农行的质地也逊于其他银行，否则不会成为最后一个上市的国有大型银行，其发行市盈率略有高估，存在向行业平均估值水平回归的内在动力。另外，农行自上市伊始，就围绕着发行价展开了艰苦卓绝的保卫战，这完全有赖于“绿鞋”机制的保障，但随着一个月后“绿鞋”机制的退出，农行破发似乎会成为大概率事件。
因此，笔者认为，在农行加入市场指数之后，随着IPO“绿鞋”机制的退出，其高估的发行定价可能会对市场造成一定程度的拖累。