对新形势下国有企业资本结构优化的几点思考
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摘要：本文首先指出我国国企资本结构存在的一系列问题：资产负债率过高；资金结构缺乏合理性；负债结构科学性匮乏。基于此，笔者又阐述了改善国企资本结构的具体策略：拓展筹资途径，力求权益资本规模化；改善金融与保障体系，打造良好的优化环境；不断扩大资本债券市场规模。
关键词：国有企业；资本结构；弊端；优化举措
中图分类号：F272.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）09-0-02
目前我国国有企业生产经营效果欠佳，造成此局面有多方面的原因，既有产权制度不够健全的原因，又有企业经济负担过重的原因。但这其中还有一个重要因素就是国有企业资本结构长期以来欠缺合理性，也是导致国有企业处于困境的重要原因。国有企业资本结构缺乏科学性，究其原因主要有如下两点：其一：传统计划经济体制对国有企业的资本结构形成长期的负面影响，导致国有企业领导层理财思想过于陈腐，仍然停留于计划经济时代。其二：不少国有企业的领导层在制定企业资本结构的重大决策时，存在失误，令企业的资本结构不合理，从而对国有企业形成一定的负面影响。因此，如何对企业资本结构进行优化，让国企获得更大的发展空间已成为当前不少经济学专家亟待解决的重要课题。现笔者将对我国国有企业资本结构优化的问题进行相关探究。
一、当前我国国有企业资本结构的显著特点
（一）资产负债率偏高
近年来我国国有企业负债情况是一路飙升。据国家统计局权威数据显示：国有企业从2000年至2010年期间的负债率已经达到百分之八十五的水平。而这种负债并没给国有企业带来效益。因为过去的十年我国国有企业的经营效果一直处于下降状态。而企业在经营下降的状态下大量负债则会陷入亏损之中。因此，当前我国企业面临的最大问题就是如何扭转经营亏损下的负债僵局。我国国有企业从二十世纪八十年代开始其内部的固定资产投资就已经由银行贷款的方式取代了财政拨款的方式。并从一九八四年开始让银行对市场流动资金进行统管。国家当初实施这一改革的根本目的就是想用银行贷款的方式对企业形成一定程度的约束和限制。可是，实践证明国家的这一美好愿望并未实现。这主要是因为银行的体制存在缺陷，借贷双方因为产权不明晰而形成信贷软约束，使负债的比例畸高。并且用银行贷款取代财政拨款，国家财政对企业几乎是零投资。在这种情况下，一些新兴企业则完全是依靠银行贷款建立而成，成为典型的“零资金”企业。
（二）资金结构科学性匮乏
衡量资本结构科学性并没有固定的标准，而应根据不同的地域、不同的企业来确定。但以实现企业价值最大化和股东财富最大化为基本出发点，它还是包括以下几个基本方面：第一，企业运转资金的数量和规模。如果资本结构能保证运转资金在规模和数量上满足企业生产经营的正常需要，那么这种资本结构就具有科学性。第二，投资报酬是否最大化。当一个企业的投资报酬达到了最大化，才能说明资本在其中发挥了较大的作用，也才能说明企业的资本结构达到了最优化的程度，而这时企业的资本结构也就体现了科学性。第三，加权平均资本成本是否最低。企业只有让加权平均资本成本率最低才能让企业的资本结构具备科学性。第四，资产保持的流动性。企业的资产必须具备适宜的流动性，唯有如此，才能令企业的资本结构具备科学性。第五，科学性的资本结构具有绝对性和相对性。具备科学性的资本结构能提高企业运转效率，实现最大化的财富。而相对性是指资本结构是非常难以量化的，并且它的相对性是指特定的行业在特定的时间和经营条件下的最大优化。我国当前企业资金结构总体而言缺乏一定的科学性，具体表现在以下两个方面：一方面是企业担负债务的比率较高；另一方面是企业自身可运转的资本极为有限。
（三）负债结构欠缺合理性
目前我国国有企业不但负债率较高，而且担负债务的结构也极为不合理，流动性和短期的负债过多，而长期担负的债务却比较少。而流动性的负债具有很大弊端，不但时间短，而且风险系数高。可是我国国有企业担负的债务一般都是流动性的，这种流动性的债务对国有企业的发展会形成很大压力，因此企业在短时间内不但要偿还债务，同时还须承担巨大的不可预料性风险。可见当前企业负债结构欠缺合理性严重钳制了企业的可持续发展。
二、改善国企之资本结构弊端的探索
（一）拓展筹资途径，力求权益资本规模化
要解决当前国有企业资本结构中的各种弊端，须不断拓展筹资途径，增加权益资本的规模。可从以下三方面着手：首先减少企业中国有股份的比例，这种操作不但能调动企业职工的积极性，还能优化企业的资本结构。其次，要充分利用社会力量，吸纳闲散的社会资金。这种操作方式主要用于解决负债率过高，但在国家经济发展中却又占据着重要地位的国企。对这类企业就可让社会机构实行托管，托管的范畴主要是债务偿还，让托管机构通过一定的筹资渠道，吸纳闲置的社会资金，并代替企业去偿还债务。这种托管的操作方式能有效解决该类企业资本结构中出现的各类问题。最后，国企要通过各种有效方式加强与外企的合作，充分利用国外资金，解决国企资本结构中的各种问题。
（二）完善金融与社保体系，打造良好优化环境
要优化国有企业的资本结构，还须不断完善金融和社保体系。可从以下三方面入手：第一，须大力发展多层次的资本市场。从经济学角度而言，国企的资本结构和我国的资本市场是息息相关的。要解决国企资本结构中的各种问题，还必须在我国建立一个完善的多层次资本市场。只有建立了一个完善的资本市场，国有企业才能根据自身的财务条件对资本结构进行有效优化。并且资本市场的完善必须凭借以下两个指标判定：首先各种资本能够畅通无阻的进出国有企业，其次，国有企业能在各种迥异不同的资本形式之间自由进出。第二，采取积极有效的措施健全银行的贷款信誉制度。当前因为我国银行还未建立完善的贷款信誉体系，导致对国有企业的贷款处于无计划状态，从而让国有企业的资本结构出现了一系列问题。如果国家能针对性地对银行进行改革，建立完善的银行信誉制度，并对国有企业的信誉等级进行鉴定，并根据其信誉等级以及市场相关情况对企业进行贷款。如此一来即可减少银行贷款的盲目性，从一定程度上也能缓解国企中出现的资本结构问题。第三，构建多层次的保障系统。目前我国国有企业资本结构出现问题与我国当前社会保障体系的缺陷也有着极为密切的关系。例如有些企业本来效益很好，但是因为要承担沉重的社会包袱，造成资金周转极为困难，甚至濒临破产的边缘。可见沉重的社会包袱对国有企业的资本结构形成了不少负面影响。因此，国家必须要完善社会保障体系，对失业、医疗等保险制度进行改革，打造一个国家、企业、个人三项结合的社保体系，帮助国有企业卸掉沉重的包袱轻装上阵，定能解决企业资本结构中的相关问题。
（三）扩大资本债券市场规模
在1999年我国政府为了解决国有企业负债率过高的问题，决定对负债过重，但却有一定发展前途的国有企业实施债转股的策略，以此缓解其负债率过高的危机。那么什么是“债转股”呢？“债转股”是指以国家金融资产投资公司作为主体，把一些重点国有企业的债务转化为投资股份，以此对国家重点企业进行扶持。这项工作的实施从理论上应该可以缓解国企的经济压力，优化其资本结构。但在具体的操作过程中还是存在不少问题，还是不能有效地对国企的资本结构起到很好的优化作用。在整个“债转股”的过程中充满风险。要解决蕴含其中的风险问题，不能仅靠降低国企的负债率，而应从以下两方面入手：首先，要扩大资本债券市场的规模，为国企资本结构的优化创造良好的外部环境。债券市场是资本市场的一个重要组成部分。而运用债券筹资会影响企业融资的效率，对国有企业优化资本结构很不利。而大力发展债券市场却能有效解决企业资本结构中出现的各种问题。第二，让国有企业的债券市场获得发展，令其筹资结构变得更为合理，从而达到优化其资本结构的目的。在众多的筹资途径中，企业的债券具有很大优势，它和银行贷款相比具有较强的灵活性和自由性；与股票融资相比，成本极低，速度迅捷，并能增加企业收入，起到防止被兼并的作用。此外，企业债券还要求企业的领导层需按时偿还本金和利息，可构建强而有力的监督体系。可见大力发展企业债券市场是优化国有企业资本结构的有效方式。虽然用“债转股”的方式能够解决国有企业资本结构中出现的一些问题，但这种操作方式会让企业中“国有股”的比重过高，因此，用“债转股”这种方式优化国企的资本结构不是长久之计，只能是过渡性的操作方法。
三、结语
本文主要对我国国企资本结构的弊端进行了详实的分析，并就其弊端产生的原因展开了阐述。基于此，笔者又重点从内部环境和外部环境的角度阐述了改善国企资本结构弊端的策略。但是企业资本结构问题的解决并不一定能让企业完全摆脱困境，制约企业发展的因素还有很多，资本结构问题只不过是其中的一个而已。
参考文献：
[1]刘明.企业资本结构待完善[J].铁道物资科学管理，2009（06）.
[2]刘玉春.优化企业资本结构的措施[J].辽宁财税，2010（08）.