VC/PE退出难题求解

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vc/pe的最佳退出途径非IPO莫数,但受目前创业板门槛的限制,大多数VC/PE只有羡慕的份。

2009年是中国股票市场的“创业板元年”。创业板上的企业大多已经走过了初创、成长甚至扩张的阶段,在上市之前,它们的资金主要来源于各类VC/PE。

履行完“造血”功能之后,VC(创业投资)/PE(私募股权投资)曾经苦于找不到合适的退出渠道,陷入资金运转不良的窘境。创业板将成为今后产业基金退出的一个主要渠道。VC/PE特点就在于投资的对象为高风险的高科技创新企业,失败率高达60%至80%,因此数额必须足够大,能够以同时投资多个项目的方式来对冲风险;此外,就是VC/PE要求决策者必须当机立断,“该收手时就收手。”

事实上,投资的退出并不只限于项目亏损时的被迫行为,而是投资者在投资时就应该设计好、并确立下来的一个发展战略。现实中,有不少投资人在投资时只考虑到日后如何经营和扩张,却鲜有想过如何适时退出资金,兑现投资,最后终究没能取得进入与退出之间的平衡,在市场竞争中陷入被动境地。

VC/PE的最佳退出途径非IPO莫数了,其产生的“股票溢价”效益有着巨大的吸引力,2009年中国创业板吹出的“大泡泡”就折射出投资者们压抑已久的盼望。

清科研究中心在2010年1月份的研究报告称,本土VC/PE机构从创业板退出的41起事件中获得了7.19倍的平均投资回报,年均收益率高达182.2%。而2009年一季度,境内VC/PE投资的企业只有一家在港股上市。但受目前创业板门槛的限制,大多数VC/PE只有羡慕的份。

事实上,在创业板推出后不久,有关场外市场建设以及完善并购重组市场化制度已提上议程。产权交易市场作为VC/PE一个有效的退出渠道,逐渐开始发挥作用。

仅在2009年,上海联交所就为VC/PE等各类投资机构实现收购和退出项目539项,金额达310.15亿元,联交所副所长吴红兵说,其中大量都是中小企业,特别是科技型中小企业。据了解,上海联交所在2010年将大力吸引VC/PE进场,特别要探索非上市公司股权转让市场的架构,解决创投的退出问题。

虽然通过产权交易市场退出,可获得的盈利无法与IPO相比,但在投资周期和风险资本方面有很大优势,能够有效提高投资成功率。2010年全国证券期货监管工作会议明确提出:将制定非上市公司代办股份转让系统扩大试点具体方案、加快场外市场建设等作为今年的重点工作之一。

有关专家指出,非上市公司代办股份转让系统试点为创投机构提供了一个早期的退出渠道,其可以通过股份报价转让和企业并购来实现兑现。在VC/PE等创业投资退出体系中缺失的基础环节,便可在场外市场上得到弥补;而如果各层次资本市场间能形成有效的“转板”制度,无疑将大大推进多层次资本市场战略规划的实现。

在难以从银行贷款的情况下,民营企业尤其是初创的科技型企业迫切需要创业投资;而创业投资迫切需要有效的退出机制。有专家指出,VC/PE的核心在于投资流动性,这种流动性有赖于资本市场的继续向好,有赖于多重资本市场体系的建立。