收益率曲线整体上移,中债指数跌幅明显扩大
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11月份在基本面稳定、资金面紧张、需求有限等因素的影响下，债券市场大幅下挫，各类券种全线回调，上半月利率债大调，下半月利率债趋稳信用债加速下跌。中债—综合净价指数继续延续自今年7月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。
欧元区经济缓慢复苏 美国经济复苏动能强劲
欧元区11月经济景气指数续升至98.5，创2011年8月以来新高，高于市场预期98。欧元区消费者信心指数终值由10月创下27个月高位的负14.5，降至负15.4。
美国11月ISM制造业指数为57.3，创下2011年4月以来最高水平，前值为56.4。此次ISM数据超出经济学家的普遍预期，此前经济学家平均预期11月份ISM制造业指数为55。分项指数中，多项表现强劲，就业指数由上个月的53.2激增至56.5，新增订单指数激增3点至63.6，制造业生产力指数也由10月的60.8上升至62.8。美国劳工部11月非农就业报告显示，该月新增非农就业人数20.3万人，较预期高出1.8万人，失业率跌至7%的5年低点，消费者信心触及5个月高位。
11月份，波罗的海干散货指数（BDI）报收于1821点，较上月末上升317点，涨幅为21.08%，显示世界贸易活动转向活跃。
国内宏观经济呈良好态势
（一）居民消费价格总水平同比上涨3.0%
11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%。其中，城市上涨3.0%，农村上涨3.1%；食品价格上涨5.9%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.9%，服务价格上涨3.3%。1—11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6%。
11月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平（涨跌幅度为0，下同）；食品价格下降0.2%，非食品价格持平；消费品价格持平，服务价格下降0.2%（图1）。
图1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：%）
数据来源：国家统计局
（二）工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%
11月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比持平（涨跌幅度为0，下同）。工业生产者购进价格同比下降1.5%，环比持平。1—11月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.0%，工业生产者购进价格同比下降2.1%（图2）。
图2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：%）
数据来源：国家统计局
（三）采购经理指数（PMI）与上月持平
11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，与上月持平，为2012年5月以来的高点，连续14个月位于临界点以上，表明我国制造业继续稳中向好。分企业规模看，大型企业PMI为52.4%，比上月微升0.1个百分点，继续位于临界点以上，为19个月以来的最高点；中型企业PMI为50.2%，与上月持平，连续2个月位于临界点以上；小型企业PMI为48.3%，比上月下降0.2个百分点，继续位于临界点以下，连续4个月小幅回落（图3）。
图3 制造业PMI指数（经季节调整，单位：%）
数据来源：国家统计局
（四）规模以上工业增加值同比增长10.0%
11月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.0 %（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比10月份回落0.3个百分点；从环比看，11月份比上月增长0.76%。1—11月，规模以上工业增加值同比增长9.7%（图4）。
图4 规模以上工业增加值同比增长速度（单位：%）
数据来源：国家统计局
（五）进出口总值同比增长12.7%
11月份，出口总值达2022.05亿美元，环比增长9.1%，同比增长12.7%。前11个月累计出口20023.19亿美元，同比增长8.3%。进口增速放缓，同比增长仅为5.3%，低于上月的7.6%和市场预期值7.0%。前11个月累计进口总值17681.73亿美元，同比增长7.1%。中国11月贸易顺差338.01亿美元，前11个月累计贸易顺差2341.46亿美元。经季节调整后，中国2013年11月进出口总值同比增长11.4%，其中出口同比增长13.2%，进口同比增长9.3%。2013年11月进出口总值环比增长2.9%，其中出口环比增长5.8%，进口环比下降0.4%（图5）。
图5 进出口贸易总额增减情况（单位：%）
数据来源：国家统计局
金融市场保持稳定
（一）金融机构存贷款持续增长
11月末，本外币贷款余额76.13万亿元，同比增长14.2%。人民币贷款余额71.41万亿元，同比增长14.2%，与上月末持平，比去年同期低1.5个百分点。当月人民币贷款增加6246亿元，同比多增1026亿元。本外币存款余额105.99万亿元，同比增长14.2%。人民币存款余额103.23万亿元，同比增长14.5%，与上月末持平，比去年同期高1.1个百分点。当月人民币存款增加5472亿元，同比多增733亿元。11月末外币贷款余额7686亿美元，同比增长16.5%，当月外币贷款增加20亿美元；外币存款余额4491亿美元，同比增长8.0%，当月外币存款增加30亿美元（图6）。
图6 金融机构存贷差
数据来源：Wind资讯
（二）货币供应量保持增长
11月末，广义货币（M2）余额107.93万亿元，同比增长14.2%，比上月末低0.1个百分点，比去年同期高0.3个百分点；狭义货币（M1）余额32.48万亿元，同比增长9.4%，分别比上月末和去年同期高0.5个和3.9个百分点；流通中货币（M0）余额5.64万亿元，同比增长7.7%。当月净投放现金846亿元。
货币市场利率走势
本月，货币市场利率出现较大震荡。月中资金面紧张，再加上公开市场逆回购数次停发，月中市场利率大幅拉升，月末随着资金面逐渐宽松，市场利率出现回落。全月来看，R07D品种月末收于4.67%，较上月末上行6BP；R01D品种利率月末收于3.73%，较上月末下行56BP（图7）。
图7 11月主要货币市场利率品种
数据来源：.cn
根据公开披露的数据统计，公开市场操作本月整体表现为资金的净投放，其中正回购到期、央票兑付、逆回购和利息支付合计为1473.3亿元，央票发行、正回购和逆回购到期为910亿元，本月共实现资金净投放约563.3亿元（表1）。
表1 公开市场操作货币投放与回笼测算表（单位：亿元）
日期 货币
净回笼 央票
发行 央票
兑付 正回购操作 正回购到期 逆回购操作 逆回购到期 利息
支付
2013年1月 3000 0 0 0 0 4840 7840 0
2013年2月 2530 0 0 550 0 8600 10580 0
2013年3月 1530 0 0 1980 450 0 0 0
2013年4月 -1008.78 0 1050 2350 2280 0 0 28.78
2013年5月 -1386.26 920 2300 2530 2450 0 0 86.26
2013年6月 -3138.38 220 1280 240 2230 0 0 88.38
2013年7月 -1314.77 1838 2670 0 240 170 0 72.77
2013年8月 -2201.01 1270 2580 0 0 2370 1530 51.01
2013年9月 -189.41 900 1270 0 0 2160 2370 29.41
2013年10月 382.19 114 220 0 0 1520 2030 21.81
2013年11月 -563.30 100 110 0 0 1360 810 3.30
数据来源：中国人民银行、Wind资讯
债券市场价格走势
11月份在基本面稳定、资金面紧张、需求有限等因素的影响下，债券市场大幅下挫，各类券种全线回调，上半月利率债大幅调整，下半月利率债趋稳信用债加速下跌。受央行对冲外汇占款操作影响，本月银行间市场整体资金面依然偏紧（图8）。11月中旬，公开市场逆回购数次停发导致市场情绪紧张，带动长端SHIBOR（1月）利率持续上行，后两周央行连续逆回购操作，部分财政存款投放，资金面紧张状况略有好转。债券一级市场供给压力依然较大，带动收益率整体上行；11月下旬，央行逆回购和财政存款的投放逐步缓解短期资金紧张局面，利率品种收益率掉头下行。整体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）等收益率曲线各关键期限点收益率本月较上月末平均上行21BP、32BP、55BP和60BP（表2）。
表2 中债部分收益率曲线关键期限月涨跌情况（单位：BP）
期限 国债 政策性金融债 企业债（AAA） 中短期票据（AAA）
0 -41.39 -41.40 -41.41 -42.40
3M 45.31 48.24 82.06 85.53
6M 22.48 42.38 75.30 76.92
9M 14.12 26.53 76.43 76.80
1 0.35 27.36 70.07 70.03
3 25.53 29.46 68.81 68.99
5 19.58 27.30 53.51 55.10
7 25.05 28.22 40.33 42.10
10 18.06 25.60 32.07 33.93
15 23.39 36.58 32.50 33.50
30 16.37 32.32 26.50 ------
平均（不含
隔夜收益率） 21.02 32.40 55.76 60.32
数据来源：中央结算公司
图8 银行间固定利率国债收益率曲线较上月比较
数据来源：中央结算公司
（二）中债—综合净价指数跌幅再次明显扩大
11月份的中债—综合净价指数继续延续自今年7月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。全月来看，中债—综合净价指数从上月末的97.96点调整到本月末的96.72点，跌幅1.27%。中债—综合财富指数从上月末的147.61点跌至本月末的146.28点，跌幅0.90%。
债券市场发行情况
11月份，全国债券市场新发债券300只，发行总量为6295.02亿元，同比下降16.02%，环比下降20.99%。其中在中央结算公司登记新发债46只，发行量共计2721.30亿元，占债券市场发行总量的43.23%；上海清算所登记新发债券205只，发行量共计2982.68亿元，占债券市场发行总量的47.38%；交易所新发行债券共计49只，发行量591.04亿元，占债券市场发行总量的9.39%（表3）。
表3 2013年11月全市场发行情况（按托管场所）
发行量（亿元） 发行只数
本月 本月发行量占比% 本年累计 本月 本月发行只数占比% 本年累计
全市场 6295.02 100 68047.29 300 100 2681
其中：中央结算公司登记托管的债券 2721.30 43.23 53522.68 46 15.33 1075
上清所登记托管的债券 2982.68 47.38 25843.42 205 68.33 1864
短期融资券 1109.20 17.62 8248.30 90 30.00 828
超短期融资券 555.00 8.82 7001.00 14 4.67 203
中期票据 559.30 8.88 2309.30 38 12.67 180
区域集优中小企业集合票据 3.68 0.06 57.72 2 0.67 26
非公开定向债务融资工具 361.80 5.75 5257.28 42 14.00 482
金融企业短期融资券 273.70 4.35 2765.90 17 5.67 122
非金融企业资产支持票据 0.00 0.00 48.00 0 0.00 18
信贷资产支持证券 0.00 0.00 35.92 0 0.00 3
资产管理公司金融债 120.00 1.91 120.00 2 0.67 2
政府支持机构债券 0.00 0.00 200.00 0 0.00 1
中证登登记托管的债券 591.04 9.39 2943.11 49 16.33 341
公司债 275.10 4.37 2176.65 26 8.67 133
可转债 285.00 4.53 504.91 2 0.67 184
分离式可转债 0.00 0.00 230.61 0 0.00 3
中小企业私募债 30.94 0.49 30.94 21 7.00 21
数据来源：中央结算公司、中证登、上海清算所、Wind资讯和财汇
债券市场存量结构
11月末，全国债券市场总托管量达到29.45万亿元，同比增幅为15.04%，环比增幅为1.24%。其中在中央结算公司托管的债券总量为25.78万亿元，占全市场托管量的87.54%；上海清算所托管总量为2.64万亿元，占全市场托管量的8.98%；中国证券登记结算有限责任公司托管总量为1.02万亿元，占全市场托管量的3.48%（表4）。
表4 2013年11月末全市场余额情况（按托管场所）
余额（亿元） 本月
占比% 托管
只数 本月
占比%
全市场 294458.32 100 7084 100
其中：中央结算公司登记托管的债券 257776.52 87.54 4215 59.50
上清所登记托管的债券 26435.38 8.98 2028 28.63
短期融资券 8793.30 2.99 882 12.45
超短期融资券 4635.00 1.57 129 1.82
中期票据 2309.30 0.78 187 2.64
区域集优中小企业集合票据 95.76 0.03 39 0.55
非公开定向债务融资工具 9005.08 3.06 689 9.73
金融企业短期融资券 837.90 0.28 50 0.71
非金融企业资产支持票据 97.80 0.03 26 0.37
信贷资产支持证券 191.24 0.06 20 0.28
资产管理公司金融债 220.00 0.07 6 0.08
政府支持机构债券 250.00 0.08 1 0.01
中证登登记托管的债券 10246.42 3.48 841 11.87
公司债 7763.89 2.64 509 7.19
中小企业私募债 1461.86 0.50 26 0.37
可转债 661.35 0.22 11 0.16
分离式可转债 359.32 0.12 295 4.16
数据来源：中央结算公司、中证登、上海清算所、Wind资讯和财汇
债券市场的交易结算
11月份，债券市场21个交易日共发生交易结算23.35万亿元，其中在中央结算公司登记的交易结算量共计15.9万亿元，占全市场交易结算量的72.90%；在上海清算所发生的交易结算共计0.63万亿元，占全市场交易结算量的4.14%；交易所成交共计6.77万亿元，占全市场交易结算量的22.96%。中央结算公司的本月交易结算量环比增加26.22%，同比增加137.06%；本月交易笔数（不含柜台）为78483笔，环比增加16.68%，同比增加59.90%；日均结算量7591.72亿元，环比增加38.25%；日均结算笔数3737笔，环比增加27.79%（表5）。
表5 2013年11月全市场交易结算情况（按市场）
结算量（亿元） 结算笔数
本月 本月结算量占比% 本年累计 本年结算量
占比% 本月 本年
累计
全市场 233462.00 100 2461020.15 100 86747 986868
其中： 中央结算公司小计 159426.07 68.29 1794113.52 72.90 78483 870527
银行间 159425.00 68.29 1794095.83 72.90 68339 754346
柜台 1.07 0.00 17.68 0.00 10144 116181
上清所小计 6316.88 2.71 101883.82 4.14 8264 116341
现券交易 1566.20 0.67 50489.75 2.05 3946 81313
回购交易 4750.68 2.03 51394.07 2.09 4318 35028
交易所小计 67719.05 29.01 565022.81 22.96
现券交易 770.96 0.33 9105.58 0.37
回购交易 66948.09 28.68 555917.23 22.59
数据来源：中央结算公司、上海清算所、Wind资讯和财汇
（1） 11月份，中央结算公司登记债券的现券交易结算量达16130.92亿元，比上月增加3430.88亿元，增幅达27.01%。从交易活跃程度讲，11月活跃的机构类型包括商业银行、证券公司、城市商业银行和全国性商业银行，交易量分别达9634.70亿元、4020.39亿元、3987.03亿元和2397.28亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，城市商业银行、基金类和农村商业银行主要为现券的净卖出方，净卖出量达到172.52亿元、148.07亿元和52.97亿元；而保险机构、信用社和全国性商业银行则表现为现券债券的净买入，净买入量分别为111.35亿元、51.02亿元和36.32亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，11月份当月的合计换手率是6.26%。其中，较为活跃的债券包括国际机构债券、中期票据和企业债，本月累计换手率分别为20.13%、11.84%和10.99%（表6）。
表6 2013年10月各券种换手率 （单位：%）
券种 11月 去年
同期 与去年同期相比活跃度增加 本年
累计
记账式国债 5.07 14.67 -9.60 66.71
地方政府债 0.27 23.81 -23.54 26.33
央行票据 0.62 27.76 -27.14 189.21
政策性银行债 6.72 31.44 -24.72 141.06
政府支持机构债 4.80 ------ ------ 120.41
商业银行债券 0.40 4.09 -3.69 21.29
非银行金融机构债 1.45 8.45 -7.00 14.39
企业债 10.99 46.13 -35.14 287.31
中期票据 11.84 59.77 -47.93 310.20
集合票据 4.19 29.87 -25.68 165.62
国际机构债券 20.13 223.75 -203.62 872.52
资产支持证券 0.00 ------ ------ 0.00
合计 6.26 29.1 -22.84 136.77
数据来源：中央结算公司
注：1.换手率=当月现券交易结算量/月末托管量*100%
2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券以及2013年以来铁路总公司发行的债券。
（3）11月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为137240.51亿元，较上月增加28973.00亿元，增幅为26.76%，同比增加15.38%。买断式回购交易结算量为6053.57亿元，较上月增加719.07亿元，增幅为13.48%，同比增加47.82%。