湘电股份:新能源业务提升估值空间

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7月13日，湘电股份公告称，公司与湘电集团控股子公司湘电风能有限公司共同签署附生效条件的增资协议。根据协议，双方同意增加湘电风能注册资本5.9亿元现金，其中湘电股份认缴3.009亿元。

增资是为保证公司的正常生产

湘电风能有限公司是湘电机股份有限公司的控股子公司，目前该公司注册资本为3.1亿元人民币，本公司持股51％，湘电集团有限公司持股49％。由于湘电风能兆瓦级风力发电机组订单大幅增长，流动资金需求量日益增加，为保证生产的正常进行，并进一步提高湘电风能的市场竞争力和抵御风险的能力，增强其资金实力，满足日益增长的市场需求，经公司与湘电集团共同协商，同意对湘电风能进行增资。一般企业订购风电整机只付部分定金，而风电公司的设备采购需要占用流动资金，没有较高的注册资本，银行贷款难以到位，因此，为维持正常的生产经营，扩大竞争实力，增加注册资本金是风电公司发展的必然之路。

增资方案蕴含玄机

此次增资方案是将风能公司增资到9亿元，除了现有3.1亿元的注册资本，双方还需增资5.9亿元。其中股份公司需缴纳出资30090万元，集团需缴纳出资28910万元。双方约定首期出资额为双方本次各自认缴出资额的30％，在协议生效后10个工作日内认缴到位。在本协议生效日后180日内认缴本次增资剩余出资额。湘电集团承诺，如果本次增资过程中由于资金问题或其他原因不能将其本次对湘电风能增资的资金在约定的期限内到位(包括首期增资应在首期增资资金期限内到位，以及其余增资在剩余增资资金到资期限内到位)，同意放弃其对不能到位部分的增资权，由本公司取得该相应部分的增资权并进行相应的增资。同时，湘电集团承诺，如未来本公司继续对湘电风能进行增资，将在湘电凤能决定该增资事项的股东会上同意增资事项，并视情况决定其是否进行相应比例的增资；如果届时由于资金问题或其他原因无法参与增资，同意放弃其相应比例的增资权，由本公司取得该相应比例的增资权并进行相应的增资。这个方案，看起来比较拗口，但其中为湘电股份增持湘电风能公司埋下伏笔，集团随时可能应资金问题放弃增资或部分放弃，股份公司的股权将进一步巩固。此前，公司通过增发议案，计划筹资10亿元，但募集资金投向为归还银行贷款和补充流动资金，市场对此“以脚投票”，预案公布后，股价连续下跌。此次公告似乎是为了挽回前期的募集资金投向偏离，对二级市场的投资者而言又多了一种预期。增持湘电风能公司将有效的提升公司的业绩。不过此次增资还需公司董事会、股东会和湖南省国资委批准通过才能完成。

中报预增200％

公司风电产业化速度很快，08年，公司完成60台2MW永磁直驱风机的生产，根据在手订单测算，09年将生产2兆瓦风机300台以上。根据我们实地调研了解，公司的风电整机生产能力很大，拥有年产1600台风电整机的生产能力，但关键是市场订单。公司于美国铁姆肯合资的轴承公司(公司占20％股权)厂房就在湘电风能旁边，预计09年能产出样品，2010年能供货300套以上。公司公告称2009年上半年，公司对外努力开拓市场，对内不断加强管理，生产经营快速发展，特别是风电业务迅速增长，取得较好的经济效益。预计上半年归属于公司股东的净利润比上年同期(净利润13765574元)增长200％以上。中期每股收益在0.18元以上，这还是公司控股湘电风能51％股权的基础上获得的，如果股权比例继续扩大，将增厚公司的业绩，市场也对此有较高预期。

公司核泵业务使其具备核电题材

公司2004年收购长沙水泵厂，目前拥有长沙水泵厂69.96％的股权(其中长泵铸造公司股权已于2007年转让给湘电集团)。2007年11月28日，长泵机装基地的项目在长沙高新区麓谷科技园破土动工，该基地占地200亩，总投资3.74亿元，预计2010年3月份将竣工投产，届时水泵业务的产能将成倍增长。中国2020年的核电装机规划将由此前的4000万千瓦提高到7000万千瓦，甚至1亿千瓦，核级泵是我国重大装备领域希望取得重点突破的产品，技术含量高，尤其是核电主泵、混凝土蜗壳泵等目前还基本依赖进口。湘电长泵专门成立了核电项目领导小组，制订了100万千瓦级核电机组用泵的开发战略，确定以常规岛泵、核二三级泵、核主泵为主的产品开发目标。06年4月14日，公司在深圳与岭东核电有限公司签订了大亚湾核电基地岭澳二期常规岛总计26台离心泵和混流泵设备的供货合同，同时还签订了后续工程52台水泵的供货协议，从而标志着长泵公司全面挺进核电领域。07年5月，湘电长泵与美国福斯公司合资组建的湖南福斯湘电长泵泵业有限公司(各占50％)。福斯公司是全球生产核级泵、阀最优秀的企业，长泵与福斯的合资可以说是强强联手。2007年10月，由湘电长泵、福斯湘电长泵以及福斯公司组成的联合体中标辽宁红沿河核电站项目的混凝土蜗壳泵项目，中标金额约1.4亿元。2009年6月，此联合体又中标福建宁德电厂一期3#、4#各100万千瓦机组的混凝土蜗壳泵项目，中标金额约为1亿元。此外，湘电长泵还在山东石岛湾核电循环泵项目中中标约2，000万。虽然初期核泵业务还难以产生多少盈利，但公司进入核电装备制造核心领域，未来发展前景广阔。公司的同时拥有核电和风电题材，新能源色彩更加浓厚，市场估值也将提升。

我们通过民生证券财务预测模型测算，公司未来三年的每股收益分别为0.68元、1.03元、1.16元，我们给予公司2010年业绩的25倍估值，未来6个月公司的目标股价在25.75元，我们给予公司“推荐”投资评级。二级市场来看，该股近期止跌企稳后，便沿着均线一路震荡上扬，走势相当稳健，近日跟随大盘出现调整，短期跌幅较大，前期获利盘得到较为充分的释放，后市反弹可期，投资者可适当关注。