金价波动性与黄金需求

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黄金并没有对由石油和食品价格上涨导致出现更大的全球经济压力作出回应。投资人更应该时刻牢记：决定黄金价格的机制不只是依靠其货币属性来呈现，在某些时候，商品属性的表现良莠或许才重要。

近来，有关相对高昂的金价导致全球黄金需求下降的消息不绝于耳。黄金作为一种特殊的硬资产，具有货币和商品的双重属性。因此，要更好地把握金价走势，就必须从供需关系的角度上加以一定研究。其实，简单的说，投资者不难从金价最近的剧烈波动中洞察出这样的规律：金价的波动性与黄金的需求往往呈现出反比的情况。

首先，对价格的敏感度给珠宝业和零售投资需求带来巨大压力。自2001年以来，珠宝和投资需求就已不再成为黄金价格上涨的主要原因了。在过去的十年里，总需求超过60％的珠宝需求从1997年的3300吨下跌至2007年的2400吨，而今年则可能继续下跌。实际所发生的是，需求已从西方国家向新兴国家转移，其中印度、中国、俄罗斯等国家已成为最大的黄金消费国。但是需要指出的是，以印度为例，虽然印度人与黄金有着特殊的不解情缘，传统上黄金也被用作新娘的嫁妆，但是伴随着国际黄金价格的急剧上涨，来自印度的总消费需求正在下降。高昂且容易剧烈波动的金价已经开始伤害到实际需求的正常增长，根据统计显示，印度黄金进口从去年上半年的498.3吨下跌至今年的263.5吨，跌幅达47％，表明该国经济增速放缓所导致的对高价格的敏感程度。

其次，黄金ETF的需求也深受价格敏感度的影响。值得关注的是，过去几年间，交易所买卖基金已成为黄金需求的一个不可或缺的组成部分，2007年黄金ETF持金量占到了总需求的7％。然而同样对ETF的需求变化也显示出，自2007年9月以来金价出现大幅上扬所导致的价格敏感度偏好。今年第二季度ETF需求量仅为4吨，相比第一季度的73吨，刚好体现出金价从高位回落并展开宽幅震荡调整，给ETF投资需求带来的冲击。8月12日，全球最大的黄金ETF基金――SPDR Gold Shares从7月份的705.9吨的峰值跌至659.03吨，降幅高达6.7％。

最后，减少对冲操作对黄金价格最终的正面效果。众所周知，黄金生产商相比对冲期间，所进行的减少对冲操作的净值增减，早已成为左右金价的重要因素。随着黄金价格从第一季度的平均925美元，下跌到第二季度的平均826美元，促成了减少对冲操作对黄金价格形成的过程中积极影响的结束。同时，考虑到金融危机对高风险融资的有效性的负面影响，这意味着，经过一段时间的减少对冲操作，特别是开发新项目的黄金公司，都必须通过对冲未来的产能来寻找其它的资金。因此，减少对冲操作对需求的积极影响必须引起足够的重视。

随着美国的次贷危机逐步演变成一场信贷危机，以及由俄罗斯和格鲁吉亚之间战争导致的国际政治问题的出现，投资者应该会预料到在这个动荡的时刻，黄金作为一项安全性投资能够从中获得的收益。然而，事实却并非如此，黄金并没有对由石油和食品价格上涨导致出现更大的全球经济压力作出回应。所以，供需关系变化将在黄金价格的整固期内更多地被市场参与者所关注。也正是因为如此，投资人更应该时刻牢记：决定黄金价格的机制不只是依靠其货币属性来呈现，在某些时候，商品属性的表现良莠或许才重要。