新都化工:产业链一体化优势明显

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I66新剔除股票

从58下降到84名

涨升空间大幅下降是新都化工被剔除出I66的主要原因。其12个月综合目标价为40元，涨升空间仅为12.04%；此外，近一周内多数分析师均维持其原来的2011年盈利预测。

公司2011年半年度报告，报告期内实现营业收入16.12亿，同比增长94.72%，净利润1.22亿，同比增长157.22%，基本每股收益0.77元。其中，二季度每股收益0.42元，较一季度上升31%，二季度毛利率较去年同期超3.31%，说明产品价涨提升盈利水平。公司拟以总股本1.6552亿股为基数，每10股转增10股。

积极因素

复合肥与盐碱价格持续上涨，同时盐碱产能扩张，显著提高盈利水平。公司氯基复合肥与硫基复合肥分别已涨至2600元/吨、2950元/吨，创出今年价格最高水平。化肥景气行情下氯化铵价格上涨趋势明显，由年初650元/吨涨至中期的950元/吨，涨幅达到46.2%。盐的价格涨幅同样可观，一、二季度均价分别为353元/吨、429元/吨。同时，公司通过技术改造提高了纯碱与氯化铵的产能，增量分别为10万吨、11万吨，产品量价齐升带来盈利增加，复合肥、纯碱、氯化铵、盐的营业收入分别同比增加90.32%、76.68%、47.01%、39.80%。

公司目前主营产品产能包括90万吨盐、45万吨纯碱、50万吨氯化铵、153万吨复合肥（包括硝基复合肥20万吨），化肥业务仍然占公司主营业务的比重较大，去年与今年上半年分别为72%与66%。公司竞争优势体现在盐-碱-复合肥完整的产业链，公司募投项目将新增硝酸-硝铵-硝基复合肥及盐-碱-硝钠与亚硝钠两条产业链，使产业链更加完善，最大程度降低成本。

业务展望

60万吨硝基复合肥募投项目将于明年上半年投产，公司硝基复合肥产能将达到80万吨。硝基复合肥属水溶性化肥，氮含量高，可直接被作物吸收，可替代氮含量低、间接吸收的尿基复合肥，市场空间巨大；受资金与技术影响，我国硝基复合肥产能尚不能满足目前市场需求，每年进口量200万吨左右。预计募投项目可增厚EPS0.69元，是影响公司未来业绩增长的最重要因素。

新增100万吨原盐产能，产业链一体化优势更为明显。加上目前的90万吨产能，如果项目进展顺利，公司未来盐的产能将达到190万吨，可解决目前品种盐与产业链对盐需求量超过产能的矛盾。

复合肥与联碱产品价格将维持高位。二元复合肥大量出口，以及原料成本居高不下，保证了公司复合肥与氯化铵价格在国内需求下降的情况下，仍然维持高位；纯碱价格在7月初短时回调，但下游尤其是平板玻璃产能扩张将支撑纯碱价格继续高企。