彷徨在预期与现实之间

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基本面因素决定了市场的弱势震荡仍将延续。考虑到当前“维稳”氛围下后续利好政策始终在预期之中，短期内箱体运行的格局有望维持。建议投资者始终保持高度谨慎，理性降低对政策利好的预期，逢反弹继续减持周期性个股和绩差股。

市况：

上证指数以3日连跌的方式宣告了7月行情的结束，月K线收出近乎十字星的小阳线。7月行情中，上证指数两次冲高却先后受阻于2952点和2924点，3000点整数关口似乎遥不可及。

仰首企盼的乐观预期能否实现？

前期市场企稳回升，在很大程度上是基于对政策利好的预期，包括宏观调控政策的调整和稳定市场运行的直接利好。可是，目前尚未见到有效刺激人气的实质性利好。

例如，国资委仅仅表示“央企不敢随意减持，会严格遵守市场规则”，“减持超过5％就得上报”，而并非投资者所期待的“对具体个股给出明确承诺”。实际上，像宝钢股份、中国石化、中国石油等理论上会绝对控股的核心企业，央企所持比例均在70%以上，远高于绝对控股所需的比例；而且，像房地产、建材、基础化工等一些不属国资重点布局的竞争性行业，国资所持股份未来的去向也有待明朗。投资者自然希望国资委给予明确的预期，如果不确定性始终存在，对大非减持的心理恐惧就难以消除。

此外，大盘股南车股份IPO的开启，也有悖于市场预期。如果后续紧随中国建筑、光大证券等大盘股，则A股市场仍然面临解禁股与IPO的双重供给压力。

至于市场期待已久的出口政策调整，昨日财政部的通知已表明了政府态度。按照这份《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》的规定，对部分纺织品、服装的出口退税率予以提高，这无疑应视作利好，但其所惠企业仅在少数，而值得关注的是，该通知同时又取消了部分高耗能、高污染、资源性产品的出口退税，相关行业显然面临更大的压力。

这一政策表明，政府依然保持了理性和正确的调控思路，并没有因为出口产业面临短期阵痛而放弃产业调控和纠正贸易失衡的目标。政策微调只是局部的，而全局性的调控仍将持续，对“高耗能、高污染、资源性产品”尤其不能放松。

至于前期喧嚣一时的房地产“断供”危机，目前也被证明是开发商的“要挟”行为而已。我们相信政府仍将维持对房地产行业原有的调控力度，平稳而充分地挤掉房价泡沫。唯有如此，才能降低潜在的楼市风险以实现“维稳”，并保障内需的真正启动。

成本上升与经济减速的现实仍将面对

随着中报业绩的逐步披露，我们从上市公司对经营情况的表述中，十分清晰地感受到原材料涨价、劳动力成本上升、出口遇阻等因素对不同行业上市公司业绩带来的负面影响。

对于已公布中期业绩的202家公司（截至7月31日），我们选取其中有5家以上机构进行业绩预测的92家公司，对比其中报业绩增速与预期08年业绩增速。从结果来看，50家公司中期增速低于全年预期，另外42家公司则是中期增速高于全年预期（附表列出差距在20%以上的公司）。尽管其中存在收入结算、季节性因素等不可比性情况，但也在一定程度上表明复杂的经济形势使得业绩预测难度加大。

具体来看，亿阳信通、山西三维、金风科技等不少蓝筹公司的业绩并不如意；而且许多业绩表现优良的股票都在业绩披露后开始补跌。种种因素都使得投资者对“业绩浪”缺乏信心。我们也相信，随着8月份披露高潮的到来，令人失望的业绩还将不断出现，而A股市场整体盈利预期也将继续下调。

箱体震荡格局仍将延续

基本面因素决定了市场的弱势震荡仍将延续。但考虑到当前“维稳”氛围下后续利好政策始终在预期之中，而且市场估值相对较低（目前沪深300指数08年动态市盈率仅有16.7倍）等因素，做空力量将较为收敛，短期内箱体运行的格局有望维持。

建议投资者始终保持高度谨慎，理性降低对政策利好的预期，逢反弹继续减持周期性个股和绩差股。