企业投保出口信用保险净收益研究

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【摘要】 本文通过引入信用成本的概念,提出了计算投保出口信用保险净收益的计算方法和公式。结果显示企业投保出口信用保险的净收益取决于平均收账天数、变动成本率、应收账款变动管理成本率、坏账率、资金成本率、信用保险赔付比例、年化贷款利率和保险费率九个指标的综合结果。研究结果可为出口企业投保信用保险的决策提供指导和参考。

【关键词】 出口信用保险 信用成本 信用管理 保险净收益

一、引言

赊销,在西方通常称为信用销售(sell on credit)。随着全球经济一体化的发展、国际竞争的加剧以及买方市场的形成,托收、赊销成为常见的收账方式。然而据2008年商务部统计,我国仍有70%―80%的国际贸易采用信用证的付款方式。在欧美等发达市场,大多数的贸易是通过赊销完成的。

2008年全球金融危机爆发以来,我国的出口企业遇到了十年前所未有的困难和挑战。人民币升值、生产资料价格上升,以及国外需求不足成为经营方面的主要问题。过去买卖基本平衡的供求关系因为受到国外需求不足,将众多商品的出口卖方市场变为买方市场。在买方市场中,更多的买家从自身进口融资成本考虑,要求采用非信用证方式结算,从而增加了出口企业的信用风险和成本的提高。中国的出口企业习惯于以信用证为主的卖方市场销售行为将被迫改变,因为在经济下行周期的买方市场下贸易谈判会变得十分困难。

赊销一方面帮助企业销售产品,扩大市场占有率,减少存货;另一方面也为企业带来了信用风险。如果说销售是企业实现利润的“第一桶金”,那么信用管理就是企业可以掘得的“第二桶金”。然而我国企业对信用管理的重视程度和效果却并不理想。2004年年底,四川长虹公司公告称公司将对美国进口商APEX公司应收账款4.675亿美元计提高达3.1亿美元的坏账准备。商务部国际贸易研究所一项对多家外贸企业的抽样调查表明,中国出口贸易的坏账率平均达到5%(有的企业甚至达到30%以上),远远高于西方发达国家0.25%至0.5%的平均水平。2008年全球金融危机爆发后,商务部国际贸易经济合作研究院信用管理部副主任蒲小雷透露,外国进口商的坏账比例明显增加,中国对美出口坏账率在2008年增长了2―3倍。

通常来说,企业加强信用管理,既可以从设立独立信用管理部门、加强对客户的资信调查、建立健全收账管理制度等方面“修炼内功”,还可以借助外力――通过专业的信用管理机构增强应收账款的管理。目前,这种可以借助的外力有两种:保理和信用保险。本文将从信用成本的角度切入,分析信用保险可能给企业带来的收益与成本。并试着得出一些量化的结论,说明在何种情况下,投保信用保险符合企业的经济利益。

二、信用成本与信用保险净收益

1、信用成本

信用成本,又称应收账款成本,是企业维持赊销销售,持有一定应收账款所付出的代价。主要分为三部分:机会成本、管理成本和坏账成本。

(1)机会成本。机会成本是现金不能收回而丧失的再投资机会的损失。应收账款的机会成本的计算取决于维持赊销所需资金的数量、平均收账期的长短、资金成本率(企业的平均投资收益率,如投资于有价证券的收益率)。

机会成本的计算公式为:

机会成本=维持赊销业务所需资金×年化资金成本率

化资金成本率

(2)管理成本。管理成本是因为进行应收账款管理所发生的费用。它主要有:调查客户信用情况的费用、催收和组织收账的费用、其他与管理有关的费用。企业负责信用管理的部门协助制定和执行公司的信用政策,建立客户档案管理数据库,评估客户,审核信用额度,监控应收账款、执行收账政策所发生的日常费用类似于固定费用的管理成本,它不会随着应收账款数额的增加而增加。催收和组织收账的费用与应收账款的数量呈正方向变动,与坏账成本成反方向变动。类似于管理费用的变动成本。管理成本的公式为:管理成本=固定管理成本+变动管理成本。

我们假设企业的收款模式和销售规模不变,则应收账款总额应保持恒定。在这个前提下,变动管理成本只取决于坏账成本,以及为单位金额的坏账所支付的催收和收账费用,我们称之为变动管理成本率。因此有:管理成本=固定管理成本+变动管理成本率×坏账成本。

(3)坏账成本。坏账成本是指应收账款不能收回而形成而给企业造成的损失。坏账成本就是企业承担的信用风险带来的损失。在其它条件不变的情况下,坏账成本与赊销额是成正向变动的。坏账成本的公式为:坏账成本=坏账率×年赊销额。

2、信用保险净收益

机会成本、管理成本和坏账成本共同构成了企业进行赊销付出的信用成本总额。接下来我们分别从机会成本、管理成本和坏账成本的角度,分析信用保险为企业节约的信用成本以及最终净收益。

(1)节约机会成本。简单地说,机会成本就是由于企业无法让尚未回收的资金投入再生产而承担的损失。如果可以从资本市场借入这笔资金,只要借入成本低于投资收益,则可以产生经济效益。“出口信用保险+银行融资”已经成为我国出口融资市场的一个重要产品。企业通过投保信用保险,并落实保险赔款权益转让融资银行,发运货物后,银行可以为企业提供短期贸易融资。

在信用保险项下的融资过程中,企业的净收益为节约的应收账款机会成本减去贷款利息,计算如下:

信保融资净收益=机会成本-贷款利息

(2)节约管理成本。由管理成本的定义可知,管理成本由固定管理成本和变动管理成本构成。无论是否投保信用险,固定管理成本都没有变化。变动管理成本一方面与应收账款数量呈正方向变动,另一方面与坏账成本呈反方向变动。本文的讨论是在假设企业的收款条件和销售规模不变的前提下进行的,所以变动成本只与坏账成本负相关。企业投保信用保险后,只要按时交纳保险费,并履行保险单规定的义务,在商业风险或政治风险发生时,80%―90%的坏账可以直接由保险公司赔付,节约了坏账成本。所以变动管理成本也会相应减少,公式如下:

节约的变动管理成本=变动管理成本率×节约的坏账成本

(3)降低坏账损失。为企业承担坏账损失是信用保险的主要功能。根据发生的险别不同,赔付的比例也有所不同。一般来说,买家拒付、拒收的,保险公司对企业的赔付比例为实际损失的80%,其他损失的赔付比例为90%。此外,保险公司在赔付后向买家追讨的受益,还会按上述比例再分配给投保企业。

信用保险为企业节约的坏账成本计算如下:

节约的坏账成本=保险公司的赔付金额

=赔付比例×坏账成本

=赔付比例×年赊销额×坏账率

综上所述,通过投保信用保险(以及与银行的合作),企业的净收益为以上三项成本节约额减去保险费用,公式为:

信保融资净收益+节约的变动管理成本+节约的坏账成本-保险费

根据上面的计算式,我们可以得出一个初步的结论,即从经济效果考虑,信用保险是否值得企业投保的决定因素有:平均收账天数、变动成本率、变动管理成本率、坏账率、资金成本率、赔付比例、年化贷款利率和保险费率。

我们引入一个概念――信用保险收益率:

+(变动管理成本率+1)×赔付比例×坏账率-年化货款利率-保险费率

则有,信用保险净收益率=年赊销额×信用保险收益率。

当信用保险收益率大于零,企业投保信用险可以获得正的收益。

三、代入一个企业的数据

假设企业XYZ平均收账天数180天,变动成本率为60%,变动管理成本率5%,坏账率6%,资金成本率15%,赔付比例90%,年化贷款利率7%,保险费率(平均)2%。

我们把上述数据代入信用保险收益率公式,得到信用保险收益率为:

如果XYZ年赊销额为500万美元,通过投保信用保险,以及从银行获得信保融资,可以获得2.17%的额外利润――10.85万美元。

四、结论

首先,利用本文提出的信用保险收益率模型,企业可以方便地计算出利用信用保险管理信用风险后的净收益,作为是否参保的决策依据。进一步地,如果说参加信用保险是一项投资决策的话,我们还可以计算出信用保险的投资回报率:

仍以XYZ公司为例,其投保信用保险的投资回报率高达108.5%(108.5%=2.17%/2%),远高于正常的投资回报率,证明了投保信用保险可以提升企业价值。

然后,通过简单的敏感性分析,不难发现,除去年化贷款利率和保险费率这两个企业外部因素,对信用保险收益率最为敏感的因素就是坏账率。

企业的坏账率因行业不同而不同,因时势变化而变化,因客户的发展而改变。今年没有出现坏账不意味着明年收款依然安全。企业经营应本着预防重于补救的态度,理解行业特点,关注外部环境的变化,不可盲目自信。稳健才是投资人获得长久利益的基石。

五、结束语

长期来看企业可以利用信用保险有效控制信用风险,稳定现金流入,增强盈利水平,获得长期稳健发展的保障。除了获得利润形式的实物资产,信用保险还可以帮助企业提高信用等级。这是更为宝贵的无形资产,使企业更加容易地取得资本市场的支持和拓展更宽广的市场。

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