谨防美日衰退

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2011年已过近半，港股上半年颇为反复，恒指于24400～22100点间徘徊。下半年市道将如何？投资者该留心什么？笔者认为，投资者宜记一个字――退。笔者这个退，不是指美国第二轮量化宽松（QE2）的退出，而是指衰退。

股票市场涨跌，跟经济兴衰有关。今年初市场普遍预期，今年之后环球经济有望复苏，故市场一般预计今年年中之后，环球股市会走高，所以不少分析师建议大家考虑在今年下半年出击。不过，3月11日，日本爆出地震与核害的天灾人祸，令各方面下调了对环球经济增长的预期。

日本“3‧11”有两个灾，一是地震海啸的天灾，二是核电厂处理不善的人祸。坂神地震和南亚海啸是天灾，海水退却，余震停止后，便可立即开展灾后重建。推倒重来，会产生经济学上的打破玻璃窗式（Broken Glass）的增长。百货公司橱窗被打破，虽为百货公司带来损失，但为玻璃商带来了生意。但如果这家百货公司因橱窗被打破就要结业，谁会得益？日本的核危机还没有处理完，影响还恐怕要持续数十年。总之，日本这个经济体在今年下半年是衰退定了。

日本衰退，美国会不会好？美国今时的制造业多与高科技、电子产品有关，不少零部件，乃至装配，都是由外国提供，美国卖的是知识产权。如果受到物料不足的掣肘，美国制造业又能有多少收入？

美国的经济亦由内需消费带动，这个内需支撑了70%的美国经济。当人民长期失业，美国的经济能有多好？

一般西方经济碰上衰退，要么减息，要么政府举债度日。但如果息已超低，债又超负荷，有何板斧可顶上？答案是：没有。

目前美国的能源与食品价格均上涨，还触发了人们对通胀的预期，促使美国债券加息。一加息，美国的消费经济又将被遏抑。

想要通胀或预期不升，主要取决于大宗商品市场的变化。如果大宗商品的价格维持上涨，通胀形势就会严峻。

美联储如果能在今年6月30日按时退出QE2，大宗商品价格一定会受到冲击。因为当流动性收缩时，大宗商品便因少了炒卖资金而下跌。另外，大宗商品市场的规模远远小于股市和债市，因此往往会随着政策变动而产生更大的波动。因此要减低人们对美国的通胀预期，先要QE2按时落幕，但今时美国的经济和政治形势似乎不容许QE2落幕。第一个阻力就是就业情况，如果失业率一直在9%或以上时，美联储怎能贸然放弃QE？

如果6月30日美联储如约退出QE2，不再用新钱买国债，但仍让之前注入的26000亿美元资金留在市场，只要美国经济好，信贷回升，货币流通速度加快，就可以让这26000亿美元产生出QE的效果。但如果经济不好，或银行不敢借钱给美国本土企业，则美国经济便不会转好。这不但会拖慢就业的改善，亦会使债台高筑的美国政府陷入深渊。

如果把美国政府对国民的社保欠账等所有隐性债务统统加在一起，那么2007年美国的实际债务总额就已经高达53万亿美元。而金融危机及社会福利开支增加，2010财政年度美国政府债务规模超过资产规模达到13.5万亿美元，高于2009财年的11.5万亿美元和2008财年的10.2万亿美元。另外，近期华尔街分析师提出“百余城市恐将破产”的预测。目前美国50个州中的47个州政府和许多市政府都面临不同程度的财政危机。

迄今为止，不少人认为美国是不会违约的。但在欧债问题解决后，美元会怎样？索罗斯卖金，罗杰斯卖美债，标普说可能要调低美债评级，这都值得投资者留意。美国一旦衰退，又或者美国不退出QE2，后果都是非常严重的。