刘勘:国内外资本市场将进一步接轨

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（嘉宾介绍：刘勘，国元证券研究中心副总经理）

随着港交所推介香港离岸人民币业务中心的活动在全球展开，推出人民币证券产品的呼声越来越高。此项业务将会对国内市场产生哪些影响？深圳电台先锋898（fm89.8）上午9点至10点播出的《创富赢家》节目主持人孙小美与特约评论员刘堪对此在节目中进行了讨论。刘堪表示，此项业务的顺利开展，将有助于国内外市场进一步接轨。

孙小美：请您解释一下，香港人民币证券买卖是一种什么样的产品？

刘勘：通常来说人民币离岸金融产品是指股票以及人民币的债券，这些属于人民币计价的产品。在香港的500多家券商已经有380多家券商已经开始了人民币的账户，占有率很高。由于中国人民币资本项目并未对外开放，所以在此情况下，香港人民币离岸业务从04年开始就逐步分成四个阶段，而真正的离岸业务是在2010年7月份之后才在香港大力发展。

香港的离岸金融市场在容量、产品和覆盖的区域和人民币资产定价等方面，从去年下半年之后得到发展，因此港交所在此背景和在市场存在潜在需求的情况下，进行了一系列测试。券商针对人民币计价证券的模拟交易包括电子认购首次公开招股、交易、结算和交收都进行了反复测试，准备工作已经基本成熟。人民币证券产品在香港离岸金融市场推出，将使得人民币国际化程度得到提升。

对香港来说备战人民币证券的买卖，券商，尤其是香港的券商以及国内在香港有分公司的券商都在积极准备。因为A股和H股存在“倒挂”的现象，如果以人民币计价的证券得以在香港交易所上市，对国内及香港市场是双向调节作用，一级市场和二级市场的价差都会缩小。

孙小美：如果此项业务开展良好，是否会意味着海外公司的人民币计价的股票和内地资金流入香港市场？

刘勘：虽然是在不同的区域，但是结算货币同为人民币。对于同一家公司的证券，在不同的市场给予的估值不同。人民币的国际化将使得国内的投资理念、价值取向、判断和分析市场等，都将与境外市场进行接轨，而且将会使得国内外的界限清除，因为国际板也将会推出。国际板以何种货币计价和结算都是市场关注的焦点。那么在香港发行人民币计价的证券之后，可能对A股市场走向成熟是一个很好的参照系。

孙小美：这项业务顺利开展，那么香港是否有望成为人民币境外收付、结算、投资的平台？

刘勘：不排除有这种可能性，在香港发展人民币计价的股票业务，意味着人民币在除了A股的两个交易所外又有了第三个交易和流通的场所。香港是一个流动性相对比较充分的国际市场，容易受到国际资金的对冲以及风险的转嫁和转移所以容易被过度炒作。

虽然我国目前在推进小QFII的一些过渡性产品，人民币的投资平台推出后就不需要再推出小QFII，而且也可以取消这一品种。但是究竟要如何试点和过渡，港交所围绕提高营运的效益和吸引公司和资金等各个方面的市场能力很积极，但是国内监管层以及投资者的判断标准与香港相比，一切反应都要慢。国内资本市场并未完全开放，相对处在监管和封闭的市场中间，香港市场中的人民币的任何一次波动很可能会迅速传导到A股市场，这是人民币业务在发展起来后需要密切关注的。

孙小美：从人民币业务的长远发展来讲，资金是否能保证供应量，从而使得资金池很好地运转起来？

刘勘：香港离岸金融市场人民币业务开展起来后，就必须要使得人民币在香港的离岸金融市场保持一定的资金量，所以就需要人民币具有一定的、充分的自由兑换权，如果资金不能兑换，估计股市和资金的“水龙头”仍然会掌握在央行手中，央行仍然具有绝对的控制权。同时，根据市场的状况，水龙头的大小调节将根据国际金融市场对香港的各方面的影响因素进行及时调控，人民币的国际化程度会大幅提高。

（本专栏由深圳电台先锋898《创富赢家》节目与《股市动态分析》杂志社联合推出）