四季度窄幅震荡为主

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私募动态

一周私募收益：私募跌跌不休 缘起高仓位激进操作

根据私募排排网数据中心不完全统计，已披露9月最新净值的非结构化私募证券产品共有878支，为公平起见，我们只将净值日在9号以上的产品进行业绩统计，符合条件的产品共有805支，平均收益率为-4.04%，跑输大盘0.08%。

在这805支产品中，实现绝对收益的仅有54支，占6.71%，收益率在1%以上的只有7支;亏损幅度在5%以上的产品有290支，占36.02%，其中亏损幅度在10%以上的产品20支，跌幅最大的产品是中融•挺浩1期，亏损15.25%，另外， 铭远投资、同亿富利、世通资产、 鸿逸投资等均有较大幅度亏损。

在这波下跌行情中，私募普遍亏损严重，原因是由于仓位较高。从榜尾的私募来看，基本都是习惯保持重仓操作的产品，如挺浩和铭远。操作上的失误基于对市场的误判，这次亏损再次给私募基金敲响警钟，要时刻控制好风险。

一周私募发行：上周共发行十三只产品

9月至今成立的产品只有23支，其中15支非结构化，8支结构化，今年以来发行的私募证券基金数量已达522支。

私募观察

黄：A股走势关键问题在自身

私募排排网专访深圳市鼎诺投资管理有限公司执行总裁黄

政策和经济因素主导A股走势

私募排排网：A股近期继续下挫，您认为影响其走势的主要因素是什么？

黄：影响A股走势的主要是政策和经济两方面的原因，政策上的原因偏多一些。今年年初，我们就判断今年是“兔子尾巴长不了”的行情，因为去该改涨的都涨过了，结构性行情已经在去年得到了充分的演绎，加上今年紧缩的力度肯定会比较大，所以今年不会有大的机会。

延续至今，紧缩在持续，导致市场的流动性和估值都处于比较弱的状态，同时，紧缩对实体经济不可避免的造成了一定程度的影响，上市公司的盈利情况比市场之前的预期低，影响着A股的走势。

欧债危机不会对中国造成实质性影响

私募排排网：您认为最近影响全球市场的欧债危机对A股的影响不大？

黄：市场对A股并没有造成太大的实质性影响，更多的是心理层面的影响。A股市场和市场是相对分离的，欧债形成的原因、欧洲银行的运行体系和中国银行的体系、背景都有非常大的差别，欧洲的高负债、高福利、高失业率和银行高杠杆等问题，在中国是不存在的，和中国关系不大。

只是在全球金融一体化的前提下，目前全球市场都非常弱，美股影响港股，港股影响A股，A股短期受到了一定的牵连，但更多是心理层面的影响。

即使欧元区解体，对中国经济实体也不会造成多大的实质性的影响，只是金融体系在一定时期内会比较混乱，破坏力远远比不上2008年，目前只是政治博弈下形成的困局，而不是很严重的问题，最终会得到解决。

私募排排网：您对欧债危机持比较乐观的态度？

黄：有了2008年的经验后，欧洲人不会希望出现类似的情况，欧债危机最终会以预期内的某种方案得到解决。

欧洲目前存在的问题不是这一两年才出现的，如欧洲人劳动积极性低、创造力不高、高福利、高负债等，是长期存在的问题。目前欧债危机的形成肯定是和这些有关系的，但不能用这些问题去反推欧洲问题会更加严重，这不是必然的关系。

最起码，欧元区不会出现崩溃的极端情况，欧盟和欧元是欧洲国家经过多年的政治角力和磨合才形成的体系，德国不会甘心欧元体系遭到破坏，维持着这个体系对德国保持欧洲老大地位是有非常大作用的。只不过，欧洲国家需要思考的是，欧元体系是否需要进行调整，如根据各国经济的发展程度、各国居民勤劳致富的程度、各国的财政状况进行一些细致的调整，这也是他们未来会做的事情。

美国问题容易得到解决

私募排排网：美国的经济数据也不乐观，您怎么看美国经济复苏？

黄：美国的问题会比欧洲问题简单，因为它是一个单一国家，要做政策上的调整比较容易，加上美国本身的经济体制、经济基础、创造力都比较强，所以美国经济的困难是暂时的，问题会更容易得到解决。

美国经济今年不会太好，明年也不会太好，但美国长期竞争力还是很强的，不用过于担心。

A股走势关键问题在自身

私募排排网：那您认为未来影响A股走势的不确定性因素主要有哪些？

黄：影响A股走势的根本性原因在于自身，从金融体系来讲，A股还是相对独立的金融体系，金融上受到冲击比较有限，短期会受到一定的影响，但不会有本质性的伤害。

受环境影响比较大的是出口，从金融危机至今，美国和欧洲的形势都不好，但对我国出口的影响也并不大，即使某些年份的影响会比较大，如今年，我国贸易已经处于逆差的状况，但对我国整体经济而言，影响也不大。

海外对我国市场的影响不大，关键的还是本国的状况，如房价、CPI、经济转型中的困难等直接决定了政策的取向，这些更值得关注。

向下空间5%向上空间10%

私募排排网：贵公司对未来行情如何判断？

黄：我们对未来行情相对乐观，认为A股向上的空间不大，但向下的空间更小。第四季度，A股向下的空间顶多为5%，但向上的空间会有10%。在目前的点位上，操作上可以积极一些，我们的策略比较简单，A股下跌的话，我们会进一步加仓。

明年上半年，市场还看不到特别大的机会，还是偏机构性、偏波动的行情，需要加强选股能力和波段操作能力。指数的运行区间不好判断，需要根据市场做动态调整。

私募排排网：从高估值上看，目前市场的估值看起来比较舒服，但从行情上看，市场走势却令人不舒服，您怎么看目前市场估值？

黄：从绝对估值角度上讲，目前很多板块的估值都比2008年和2005年低，如银行，里面已经反应了大家的悲观预期和经济转型的预期，在估值上出现了变化。随着经济结构的调整，各个板块的估值都会发生变化，使得估值的可比性不强。

市场越往下跌，估值越低，估值跌到哪里算合理就越难说得清楚。如银行股估值是5倍合理还是5.5倍合理，很难说得清楚，银行股从5.5倍跌到5倍，跌幅就是10%，市场最起码也要跌8%。

所以，绝对估值可以作为历史参考，而不可以作为绝对的指标。