整体溢价率上升 分级基金再显套利机会

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受9月26日晚间保监会获准管理保险资金的非保险类投资管理机构名单“刺激”，9月27日，沪深股市展开跌破2000点之后的首次反弹。

根据保监会公告，包括华安、诺安、华泰柏瑞等在内的7家基金公司入围首批获准管理保险资金的非保险类投资管理机构。从名单来看，入围公司除满足《保险资金委托投资管理暂行办法》规定的硬性条件，同时还需具备非常丰富的资金运营管理经验。

我们注意到，此次险资选秀并未唯规模和资历论，7家基金公司中，包括华安在内4家“老十家”同时二季度规模排名前十的公司入围。但资产管理规模和综合实力是考察的一部分，此次评选似乎更看重基金公司在产品创新和主被动双方向的投资管理能力。

此轮反弹提供了哪些投资机会？长假期间的现金管理又应如何展开？本周，走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠、工银深100分级基金经理何江、海富通货币基金经理张丽洁、鹏华美国房地产基金经理裘韬。

分级基金再显套利机会

《投资者报》：进入9月以来，随着指数下跌的震荡筑底，市场的反弹情绪也开始酝酿，与之对应的是，分级基金整体溢价率开始上升，9月27日，分级基金的杠杆份额不少一度出现涨停。股指滑落至今，分级基金的投资机会会不会越来越大？

吴雅楠：确实，如信诚中证500指数分级基金自9月以来整体持续溢价，特别是9月4日至6日三个交易日整体溢价率更是达到1.26%、1.70%、1.11%。对于专门从事套利交易的机构而言，当信诚中证500基金出现整体溢价时，他们可以利用其配对转换机制进行套利。比如投资者可以申购信诚中证500基金，然后每10份信诚中证500基金拆分为4份份额A和6份份额B在二级市场卖出，从而获得溢价的收益。

从分级基金的投资角度，我们认为，就目前的时点而言，不管是A份额还是B份额都有机会。投资者关键是要认清自己的风险承受能力，选取适合自己的品种。

A类份额在下跌市场中是一个非常好的防守反击工具，是投资者逆市赚钱的交易型工具，它是一个弱市中转站，投资者可以在市场下跌时期持有，等待市场上涨预期确认后转投B份额，从而提高资金效率和收益率。而一旦股市后期出现反转的时机和条件，趋势把握能力较强的交易型投资者可重点关注穿越周期、成长特性突出、价格杠杆较高、流动性较好的B份额，以获取阶段反弹超额收益。

《投资者报》：市场已创近3年半以来的新低，如深圳市场的核心指数深证100指数的市盈率已降到17倍左右的历史低位。长期投资者此时是否也可以通过分批布局指数基金，静候未来市场的反弹？

何江：在当前市场背景下，日前市盈率水平已经降低到历史低位，投资价值凸显，深证100指数弹性较好的特性也能在反弹期为投资者提供较好的投资机会。但有了好指数还不够，还需要寻找能够与指数亦步亦趋的指数基金。事实上，相比于其他类型基金，指数基金的管理要求更为精细，误差会影响最终的投资结果，因此更加需要依靠强大团队进行分工协作。

长假现金管理之术

《投资者报》：我们注意到，越来越多基金公司开始着力帮助投资者更有效的管理好空闲的现金，如针对长假血拼之后，汇添富专门为持卡族提供了一种“会赚钱”的全新信用卡还款方式——汇添富现金宝，现金宝集基金理财等多种金融服务于一体。用户注册现金宝账户后，将工资卡与之绑定自动充值即可享有货币基金收益；同时，现金宝可在用户发起还款后，赎回等值货币基金，以现金方式还款信用卡。其现金管理功能，类似于一张基金公司的“银行卡”。

此外，有关中秋国庆假期股市9天暂停交易后，投资者如何选择才能让资金“躺”着亦能获得增值的讨论也非常多。

张丽洁：双节理财应以稳健为主，在保证资产平稳增长的前提下才能安心享受假期。除传统的把钱放在银行储蓄外，货币基金作为良好的现金管理工具成为不错的选择。作为固定收益的理财产品，货币基金收益相对银行存款优势明显，同时高于短期理财债券基金。据Wind资讯数据显示，截至9月11日，三季度以来85只货币基金(按A、B份额分类)的七日年化收益平均值为3.38%，收益堪比一年期银行定存。

简单计算一下，双节9天休市期间，若投资者将10万元闲钱存在银行吃利息的话，仅可获得10（万）×0.35%÷365×9=8.63元的利息。若是投资货币基金的话，以海富通货币基金为例，海富通货币A、B今年来平均每天的每万份收益率分别为1.39元和1.47元（截至9月19日），投资者用10万入驻该基金的话，A类份额9天可获益10×1.39×9=125.1（元）；同理，B份额收益为132.3元。相对于活期而言，多出十余倍。

QE3或支撑REITs指数走高

《投资者报》：近期美联储宣布推出QE3，多数分析人士认为QE3将支撑REITs指数走高，REITs的配置价值凸显。从数据看这个结论能否得到支撑？

裘韬：从QE1、QE2启动后的历史表现来看，货币量化宽松政策启动后REITs市场反弹均高于标普500所代表的市场平均收益。数据显示，自2009年3月18日QE1启动后，MSCI美国REITs指数一个月内上涨19.04%，三个月上涨18.4%，六个月上涨68.53%。比同期标普指数分别高出9.38、2.08、32.38个百分点。

从长期来看，美国上市REITs均有较稳健的表现。根据美国房地产信托协会（NAREIT）显示，截至2012年7月底，富时美国股权类REITs指数过去十年、过去二十年、过去三十年年化收益率分别为11.15%、11.39%、12.72%，均好于标普500指数、纳斯达克指数。