6月行情震荡调整

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印花税税率上调后，多数券商对短期市场走势并不表示乐观，预计6月行情将以震荡调整为主基调。

面临两难

印花税税率的上调除了对投资者有心理影响外，对股市的资金面也有实际影响。数据显示，目前主板市场、中小板市场、B股市场日成交量已经达到4000亿元左右，印花税调整将使每日交易成本提高8亿元，如果交易量得以维持，全年交易成本将增加2000多亿元。而2006年A股上市公司净利润总和仅约4000亿元，如果考虑流通股股东的实际权益，大约只有1400亿元左右。交易成本将超过流通股股东目前所享有的上市公司利润。

安信证券指出，印花税的上调使市场面临两难：持续放量，则成本迅速上升，加速资金的消耗，而且与中长期收益极度不匹配；缩量，则难以维持上涨态势。印花税的调整将对目前资金推动的市场产生中长期负面影响，实际影响程度可能高于投资者事前的普遍预期。

长江证券认为，当前市场的高成交和高换手是维持市场活跃运行的基本条件，大规模资金增强了市场的流动性，二者相辅相成，良性循环。这种成交热络的市场一旦活跃度降低，市场的财富效应必然减弱，从而成交量与市场活跃度向着反方向循环，极有可能带来市场整体阶段性低迷的到来。

从市场看，大盘在5月30日大跌后，5月31日有所反弹。但分析师仍表示：“不要以为市场已经消化利空了。从历史表现看，印花税调高对于市场的短期和中期影响不会在一个交易日中集中消化完毕，后期的继续深入消化必不可少。”

理性调整

上海证券研发中心认为，从技术层面看，5月30日的K线形态已经彰显了市场的转势特征，这个转势并不是针对2005年6月以来的趋势，但是却是改变了自3000点以来的上升运行趋势。

印花税调高已经拉开调整趋势的帷幕。结合市场层面，散户大量获利盘的继续兑现以及类似基金遭赎回的被动减仓，甚至是累计到目前为止的解禁大小非筹码的涌出可能性，这些因素都可能体现在未来市场的深入调整中。同时，从管理层动用印花税措施以及调高的比例看，说明其对当前市场状况具有高度警惕性。在市场上升空间基本封闭后，指数将处于继续寻找新的平衡区域的过程。而真正的平衡区域还需要在指数继续回落中由多空力量博弈后才能形成。

安信证券认为，重估是影响市场趋势和方向的最主要力量，而由于信贷收缩和企业盈利增速下降的影响，二季度市场将由消耗性上涨转入中期调整。虽然信贷和盈利因素目前尚没有直接作用于市场，但印花税政策的出台无疑加速了转换的进行。考虑到6月份开始新股发行进入新的进程，预期调整的时间已经越来越近。

随着纯粹资金推动型市场的衰败，预计市场的热点也将发生重大变化。前期备受市场冷落的一、二线蓝筹股将重新回到舞台的中心。

中信证券认为，短期的调整是理性的，将有利于中国资本市场的长期发展，而历史上各个国家资本市场的发展过程中都出现过这种有利于长期发展的短期调整。随着股指短期狂飙，估值与业绩在短期赛跑中的差距越来越大，近期市场有理由也有条件产生震荡与调整。

三个可能

“目前情况下，市场会产生三个可能的预期。”国泰君安策略分析师王成判断。

一是市场并不理会这个政策措施，因为牛市大背景没有变化，因此这是一个事件性风险，一天调整完后市场继续上涨，直到宏观经济面临周期性调整。这种可能有，并且比较乐观，也应该是正常思维投资者的想法，但是由于市场面临太多非理性的新进入者，现在还不能这么乐观地假定。

二是市场认为这个事件就是针对股市的，政府就是不希望市场点位在4300点以上，那么这个影响力就比较大。既然上面是“政策顶”，那么“市场底”在什么地方呢?至少现在可以肯定的是：3000点是底部。很多投资者会说，那么市场会下跌到这个点位吗?这相当于下跌30％，算是非常严重的周期性调整了。可是现在除了政策外，宏观背景并不支持这样的下跌，流动性也并不支持。但在目前情况下，市场还有下跌空间，也许在3300～4300点之间宽幅震荡，以等待进一步的政策信号。市场转化成政策市，应该并不是政府所希望看到的。

三是市场认为目前的政策还是为了呵护市场，给投机降温，不破坏市场气氛，并且为了在一个相对安全的位置推出股指期货，并不是刻意打压股市。那么，市场理性下调，然后政府适时推出股指期货，这应该为市场未来继续创出新高提供了更大的动力，并且使得市场的风标转向大盘蓝筹股，这应该是政府所乐见的。这个概率是最高的。不过问题是这个点位是多少呢?这个点位肯定要高于3000点。

投资者目前该采取什么策略呢?王成说，如果你是稍微长期的投资者，并且可以承受一定风险，你应该这么想：这种调整最多2～3个月，最多再调整20％(也许不会这么深)，然后市场还是会创出新高继续上涨；如果你持有的股票属于让你晚上可以睡得着觉的股票，那么，还有什么可以担心的呢?只是又上了一堂风险教育课罢了。