退市 就要严惩绩差股

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继今年5月1日创业板退市方案正式施行后，6月28日沪深交易所又分别推出了主板与中小板的《退市新规》。退市新规为已经哀鸿遍野的股市注入了一股新的力量，但从退市条件来看，新规仍显宽容。

退市问题积重难返

主板市场至今发展20余年，中小板市场也已运行8年之久。“垃圾股”“僵尸股”已形成了严重的积压，退市问题迫在眉睫。尽管从2001年开始，上交所与深交所就启动了退市的制度，但至今因触犯监管规则而退市的公司仅40余家，收效甚微，退市成了主板积重难返的老大难问题。直接后果就是一些被冠以ST、PT帽子的重组股滥竽充数的活跃在市场中。这些股票每到要退市时就有了或然性收入，阻断退市期。接连反复而成为名副其实的“不死鸟”。由于上市资源稀缺，它们还受到拿不到上市资格的公司的欢迎，通过被借壳重组而脱帽，又重新回到市场。炒新、炒小、炒差成了市场主流，价值投资的理念荡然无存，如此恶的不罚、劣的不除，劣币驱逐良币，真正有价值的股票必然会遭到抑制。

退市思想须被接受

我们要接受退市思想，让退市成为上市公司的“出口”。上市公司要树立退市观念，在上交所和深交所，无论是主板、中小板还是创业板，退市都要成为一个经常性的制度，一年退市一两百家公司都是正常的。并且退市门槛要降低，这样进入的企业才不会有恃无恐，努力提升上市公司的质量。规范了“僵尸公司”“垃圾股”的去留标准，改善上市公司只进不出，多进少出，“劣币驱逐良币”造成的资源浪费，从而提高监管效率和行业自律监管的积极性，无论对于主板、中小板还是创业板来说都具有里程碑的意义。

同时，不好的股票有可能退市，使得投资者不得不在买股票时有激励去了解更多信息，更加关注价值投资，也间接提高了投资者的素质。

抓好“入口”减轻退市压力

上市公司难以退市、常被“借壳”重组炒作的重要原因，在于上市资源供不应求。如果监管机构能在公司上市的“入口”上放松审批，放开市场让投资者选择，使上市从“入口”上就可以平缓进入，就不会导致上市公司超募的现象，这样，在“出口”上也没有大的压力，就会减少退市阻力。创业板如果不是超募现象严重，前167家平均每家募集7.1亿，比计划募集的2.5亿超募了5个多亿，也不会至今都没有一家退市的公司，我们总担心退市会造成股市不稳定，归根到底还是制度的问题。

因此，要进一步完善退市制度，就要从源头入手，改革发行制度，打破行政垄断的审批制，放开上市规模，使上市资源不再稀缺。同时应建立多层次的资本市场，满足企业的上市和退市需求，让退市的股票可以在全国性或者符合条件的区域性场外交易市场继续交易，此次上交所更是设立了退市公司股份转让系统，一定程度上也是减少退市后的交易成本，为退市股票的交易创造有利条件。

主板退市新规仍显宽容

在净资产指标上，创业板如果连续两年为负就会被退市，而主板这一指标由意见稿中的2年被修改至3年，放宽了要求；在营业收入上，创业板与主板都以1000万为标准，试问，创业板是小盘股公司，营业收入尚且要1000万，主板上市公司的规模和市值远大于创业板，有的能达到几十亿甚至上百亿，1000万的营业收入，通过关联交易、修改财务报表等各种调节财务指标的方式就能达到，以此规避退市很容易。创业板公司在暂停上市后，若想申请恢复上市，其财务标准参照首次公开发行和再融资的计算方法，申请补充材料的期限、净利润和审计意见的要求上，都很严苛，充分体现出创业板公司不支持“借壳”上市，而主板恢复上市的条件虽已被适度提高，但还是以消除暂停上市的事由为主，仍给借壳重组上市留下了操作空间。

由此可见，相较于现行的创业板，主板与中小板的退市标准是宽容有余而严苛不足。

退市制度的执行必须果断

无论是何政策，其作用和效果有赖于执行的力度；即使再好的制度也难免被执行不力。在退市过程中，对于退市标准的执行上必须要果断，无论是净资产、营业收入还是风险警示标准等，一旦到达警戒线，就应立刻采取措施。不要给即将退市的公司以寻租的机会。新退市制度虽在一定程度上表明了监管者改革的决心，但离预期还有一定差距，仍流露出了对绩差公司的“关爱”。例如采取新老划断、退市整理期自2013年开始计算等规定，可能激发很多公司在新规生效前的“保壳”运动。

对于一些必须退市的垃圾股公司，要真正把退市制度有效地贯彻，在执行上刚性化。要将退市标准变成一道闸门，一旦达到，闸门就自动从上面落下来，该退市的股票即被屏蔽出局，没有任何缓冲和回旋余地。

杜绝“壳公司”净化资本市场

西方国家有很多成熟的市场规范，私人公司可以通过买壳借壳实现曲线上市，绩差公司就摇身一变，卷土重来，因此股价也波动很大。在中国的股市上，我们要根据中国的国情，不能盲目与国际接轨，不能容许买壳借壳的存在，该退就退。如果中国的监管部门放松了从正门上市的管制，上市资源就会非常充分，供需达到平衡，就可以遏制“壳公司”的需求，杜绝产生通过重组“乌鸦变凤凰”的“不死鸟”。股市同样也要遵循物竞天择、适者生存的进化理论，要优胜劣汰，切勿再将一个浑身是病的病人换个包装再上市爆炒，从而对市场的发展造成不良影响。西方市场的糟粕，我们不必照搬照抄，中国的股市应该果断地尊重国情，发展有中国特色的资本市场。